Qiyun Mountain Food снова выходит на Гонконгскую фондовую биржу: южный кислый финиковый торт отвечает за более чем 80% дохода, успехи и неудачи компании полностью зависят от одного продукта

Когда-то любимый многими на детском этапе, сладкий пастила из кислого южного барбариса на Цюньшань снова подал заявку на листинг на Гонконгской фондовой бирже. Недавно известная компания по производству закусок из южного кислого барбариса Jiangxi Qiyunshan Food Co., Ltd. (далее — «Qiyunshan Food») обновила свою заявку на Гонконгскую биржу. Последний раз она подавала документы в июне 2025 года, а в этот раз обновила показатели за 2025 год.

Финансовые аналитики отметили, что, несмотря на широкий ассортимент продуктов из южного кислого барбариса, самым основным источником дохода остается пастила из кислого барбариса, запущенная в 1992 году, которая ежегодно приносит более 80% дохода. Кроме того, компания сильно зависит от заказов крупных дистрибьюторов: в 2024 году Qiyunshan получила заказы от «Mingming Henmang» (01768.HK), что значительно повысило показатели, однако в 2025 году после сокращения заказов от этого клиента показатели снова снизились.

Пастила из кислого барбариса приносит более 80% дохода

Qiyunshan Food — компания, специализирующаяся на закусках из фруктов, в частности из кислого барбариса. Ее пастила — воспоминание о детстве для многих. Согласно заявке на листинг, пастила из кислого барбариса была запущена еще в 1992 году, после чего компания также выпустила продукты из зерен кислого барбариса, мягкие конфеты и другие. По данным консалтинговой компании Zhuoshi, к 2024 году по объему розничных продаж Qiyunshan занимает 32,4% рынка закусок из кислого барбариса в Китае, занимая первое место в отрасли.

Несмотря на то, что пастила из кислого барбариса «старинна», этот продукт обладает высокой жизнеспособностью и по сей день остается опорой компании. Финансовые показатели за 2023–2025 годы показывают, что доходы от пастилы из кислого барбариса составляли 209 миллионов юаней, 290 миллионов и 270 миллионов соответственно, что составляет 84,7%, 86,7% и 84,8% от общего дохода.

Вторым по значимости источником дохода является зерна кислого барбариса. Этот продукт был запущен только в 2021 году, и в 2023–2025 годах его доля в доходах составляла 9,1%, 9,2% и 12%. Также в ассортименте компании есть такие вспомогательные продукты, как желе из кислого барбариса, мягкие конфеты и желе, за три года их совокупный доход не превышал 50 миллионов юаней.

Скриншот из заявки Qiyunshan Food

Что касается сильной зависимости от одного продукта, компания заявила, что после привлечения финансирования планирует усилить разработку новых продуктов, в первую очередь — функциональных и здоровых продуктов из кислого барбариса, а также новых категорий с эффектом улучшения сна и антиоксидантами. Также компания упомянула о диверсификации ассортимента, включая сушеные пластины из кислого барбариса, джемы и напитки из кислого барбариса, чтобы снизить риски, связанные с узкой продуктовой линейкой.

Зависимость от офлайн-дистрибьюторов очень велика

Финансовые показатели показывают, что в 2023–2025 годах доходы Qiyunshan составляли 247 миллионов, 339 миллионов и 314 миллионов юаней, а чистая прибыль — 23,7 миллиона, 53,2 миллиона и 48,9 миллиона соответственно. Анализ отчетности показывает, что показатели компании сильно колеблются: в 2024 году рост доходов и прибыли составил 37,2% и 124,4%, однако в 2025 году показатели снизились на 7,4% и 8% соответственно.

Что касается резкого роста в 2024 году, компания объясняет его расширением рыночного спроса, развитием каналов сбыта и углублением сотрудничества с дистрибьюторами. В частности, при расширении сети дистрибьюторов особое внимание уделяется клиенту «F». Этот клиент начал сотрудничество во второй половине 2023 года. В 2024 году доходы от этого клиента значительно выросли, достигнув 22,9% от общего дохода.

Однако в 2025 году снижение доходов и прибыли связано именно с этим клиентом. Компания объясняет, что из-за изменений в ассортименте и поставках заказов от клиента «F» уменьшился, что привело к снижению продаж пастилы из кислого барбариса. Тем не менее, по данным заявки, по состоянию на конец 2025 года, этот клиент остается крупнейшим для компании, принося 12,8% дохода за финансовый год 2025.

Что касается личности этого клиента, компания лишь указала, что это офлайн-дистрибьютор, занимающийся продажей закусок, с головным офисом в Чанша, Китай. Однако в отрасли широко предполагают, что это — компания «Mingming Henmang», зарегистрированная на Гонконгской бирже. В последний раз при подаче документов компания раскрыла, что у нее более 10 000 физических магазинов. По состоянию на 2025 год, среди сетевых магазинов с более чем 10 000 точками есть только «Wancheng Group» (300972.SZ) в Фуцзяне и «Mingming Henmang» (01768.HK) в Чанша.

На самом деле, зависимость компании от офлайн-дистрибьюторов очень велика. В 2023–2025 годах более 85% доходов поступает именно от них. Пять крупнейших клиентов компании — все офлайн-дистрибьюторы, и доля их в общем объеме продаж за эти годы составляла 26,5%, 38,8% и 33,7%.

Чтобы снизить зависимость от офлайн-дистрибьюторов, компания планирует после привлечения финансирования усилить развитие онлайн-каналов, инвестировать в платформы прямых продаж, стриминг и групповые покупки. Также планируется расширение дистрибьюторской сети в регионах Восточного и Центрального Китая, а также выход на такие каналы, как магазины сетевых закусок и складские членские магазины.