Национальный банк Венгрии Предварительный просмотр: И вот так...

(MENAFN- ING) Наш прогноз

Месяц назад идея о том, что снижение ставки Национального банка Венгрии в феврале станет однократным решением, казалась немыслимой на фоне ожидаемого снижения инфляционных показателей. И вдруг слова губернатора Михая Вагры на пресс-конференции о том, что «это не цикл снижения ставок», оказались актуальными. Однако, похоже, это замечание могло устареть слишком быстро, на фоне войны на Ближнем Востоке.

Мы живем в неспокойные времена, и все больше кажется, что энергетический шок, вызванный войной, не исчезнет быстро. Вместе с нашим новым базовым сценарием по ценам на энергоносители и рынкам мы обновили наш прогноз по процентной ставке для Венгрии.

В качестве отправной точки — снижение ставки явно исключено на заседании в следующий вторник, и это решение мы считаем очень уверенно. Мы ожидаем, что центральный банк примет максимально жесткую позицию, чтобы повлиять на стабильность валютного рынка, удерживая курс EUR/HUF в районе 385-390. Мы ожидаем, что НБГ продемонстрирует максимальную гибкость, чтобы убедить участников рынка и создать образ силы, спокойствия, терпения и осторожности.

Прогнозируемый путь инфляции в Венгрии по нашим различным сценариям (% Год к году)

Дальше, исходя из нашего обновленного (и более мрачного) базового сценария по энергетическим рынкам и крупным центральным банкам, мы прогнозируем, что инфляция в Венгрии достигнет 3,5% в годовом выражении к середине года, а в четвертом квартале стабилизируется около 4%. В этом случае инфляция останется в пределах допустимых границ, давая Монетарному совету некоторую свободу для снижения базовой ставки до 6,00% осенью при сохранении положительной реальной процентной ставки.

Однако, если реализуется наш сценарий «долгой войны», при котором инфляция в Венгрии достигнет 5% во второй половине 2026 года, возможность снижения ставки до конца года будет исключена. Поэтому мы видим риски повышения по нашему базовому сценарию по пути процентных ставок.

Основные процентные ставки (%) Обновленный прогноз персонала

Центральный банк также обновит свои прогнозы, которые должны отразить влияние войны на Ближнем Востоке. Поэтому мы ожидаем значительное изменение прогноза ВВП по сравнению с декабрьским базовым сценарием. Предполагается, что центральный банк снизит прогноз по экономической активности в 2026 году, хотя в последующие годы ситуация, вероятно, немного улучшится. Рост ВВП в этом году может быть снижен ниже 2%, учитывая влияние войны и слабое четвертое квартале, которое было хуже ожидаемого, в новом базовом сценарии.

Что касается инфляционных ожиданий, то расширение мер по ценовой защите в феврале и более низкая, чем прогнозировалось, инфляция могли снизить прогноз на 2026 год. Однако энергетический шок и слабый форинт изменили ситуацию. Хотя новый временный лимит цен на топливо может ограничить начальные эффекты энергетического шока, из-за косвенного воздействия мы ожидаем, что центральный банк сохранит свой прогноз на 3,2% на 2026 год и повысит прогноз инфляции на 2027 год с предыдущих 3,3%. Полный отчет по инфляции за март будет опубликован 26 марта.

Наши взгляды на рынок

Центрально-европейский регион — одна из наиболее пострадавших частей развивающихся рынков в связи с конфликтом США и Ирана; Венгрия, в соответствии с предыдущими моделями в подобных ситуациях, понесла наибольшие потери как на валютных, так и на процентных рынках. В то время как EUR/HUF почти достиг 400 на прошлой неделе и затем стабилизировался чуть ниже около 390, рынок ставок быстро переоценил все смягчения НБГ, ожидая около 125 базисных пунктов снижения ставок, и перешел к ожиданиям повышения ставок. После того как на прошлой неделе было заложено примерно три повышения ставок, сейчас ожидания стабилизировались примерно на одном с половиной повышениях.

Хотя НБГ захочет противостоять ожиданиям повышения ставок, можно ожидать, что рынок не станет слишком увлекаться и оставит некоторую вероятность повышения ставок на данный момент.

Динамика валютных курсов CEE против EUR (конец 2024 = 100%)

Геополитическая ситуация показывает лишь ограниченные признаки деэскалации, и валютный рынок все еще может показать дальнейшие росты EUR/HUF. В то же время, до появления твердых данных по инфляции, по нашему мнению, рынок сохранит склонность к повышению ставок. Новый прогноз НБГ или альтернативные сценарии могут оказаться важнее самой коммуникации центрального банка, поскольку рынок в настоящее время остается в неведении без твердых данных. В свою очередь, мы не ожидаем значительных движений по кривой доходности, если глобальная ситуация явно не стабилизируется.

Кривая доходности Венгрии

С другой стороны, мы ожидаем дальнейшего сглаживания кривой, при этом длинная часть будет снижаться из-за слабых показателей экономики до конфликта и повышения цен на энергоносители, что еще больше усугубит неспособность экономики к восстановлению. В то же время EUR/HUF остается функцией глобальных рынков с риском-on и риском-off, и, вероятно, у НБГ мало возможностей для активных действий, хотя мы обязательно увидим усилия по поддержанию стабильности валюты.