Рынок начинает определять 50% вероятность повышения ставки в октябре, ожидания снижения ставок полностью стерты, приближаются к по меньшей мере одному повышению ставки в течение года.

Основная логика рыночного ценообразования
1. Сейчас это не похоже на немедленное повышение ставки на следующем заседании FOMC, а на явный рост вероятности повышения в октябре или хотя бы один раз в течение года. Рыночная подразумеваемая вероятность, на которую ссылаются СМИ сегодня, находится примерно в диапазоне от 40% до 60%, различия в основном связаны с разницей в сроках и методологии.
2. После того как конфликт на Ближнем Востоке затронул инфраструктуру нефти и газа, сырая нефть кратковременно выросла до примерно 119 долларов и остается на высоком уровне около 100 долларов. Рынок беспокоится о возобновлении импортируемой инфляции, передаче более высоких затрат на бензин, транспорт, химикаты и морские перевозки в последующие секторы.
3. Эта волна инфляции в принципе никогда полностью не была подавлена, поэтому скачок цен на нефть особенно легко переписывает траекторию развития.
Февральский CPI США год-к-году составил 2,4%, январский PCE год-к-году 2,8%, базовый PCE год-к-году 3,1%, февральский PPI месяц-к-месяцу 0,7%, год-к-году 3,4%. То есть еще до скачка цен на нефть данные инфляции уже были очень хрупкими, исходная логика рынка относительно беспрепятственного снижения ставок была опровергнута.
4. Экономика еще не настолько слаба, чтобы ФРБ обязательно вводила спасительные меры.
Формулировка ФРБ от 18 марта гласит, что экономика по-прежнему расширяется в устойчивом темпе, безработица практически не изменилась, инфляция остается повышенной, и существует неопределенность в отношении влияния ситуации на Ближнем Востоке на экономику США. В том же SEP медиана ВВП 2026 года была повышена с 2,3% до 2,4%, безработица остается на уровне 4,4%, но медианы PCE и базового PCE за 2026 год были повышены до 2,7%; медиана ставки федеральных фондов остается на уровне 3,4%, что соответствует базовому сценарию, больше похожему на только одно снижение ставки, а не быструю смягчение политики. Снижение занятости на 92 тыс. в феврале и безработица 4,4% также указывают на то, что экономика еще недостаточно слаба, чтобы вынудить ФРБ незамедлительно занять голубиную позицию.
Поэтому основная логика рыночного ценообразования на самом деле очень ясна:
сначала удалить ожидания снижения ставок, затем заложить более продолжительное сохранение высоких ставок, и наконец добавить часть хвостовых вероятностей повышения ставок в течение года. По сути, это торговля растущим риском стагфляции, а не торговля переоцениванием экономики.
Видимый на данный момент рост вероятности повышения ставок содержит значительную часть в виде страховки и хеджирования против сценария потери контроля над ценами на нефть. Если энергетический шок ослабнет, эта часть ценообразования повышения ставок также быстро упадет.