Геополитические изменения на Ближнем Востоке вызывают опасения стагфляции, глобальные активы вступают в эру высокой волатильности

Ближневосточная ситуация обостряется, потрясая мировые рынки, волатильность активов усиливается, а опасения рецессии явно возрастают.

За последние две недели крупные активы, такие как нефть, золото и акции, демонстрировали резкие колебания, тенденции заметно расходились. Международные цены на нефть однажды превысили 100 долларов за баррель и оставались на высоких уровнях, прибавив почти 80% за год; золото на фоне роста опасений по поводу безопасности активов снизилось почти на 10% за месяц, а основные индексы Азиатско-Тихоокеанского региона под давлением, с падением более 7% за месяц в Японии и Южной Корее.

Одновременно на глобальной арене наступила «Неделя суперцентробанков». 18 марта Федеральная резервная система США объявила о сохранении ставки по федеральным фондам в диапазоне 3,50–3,75%; центральные банки Японии, Канады и других крупных экономик также решили оставить ставки без изменений. Несмотря на отсутствие изменений в ключевых ставках, в заявлениях многих центробанков отмечается, что рост геополитической неопределенности создаст давление на инфляцию и экономический рост.

По мнению экспертов, по мере усиления опасений по поводу безопасности энергетических поставок, транспортные риски в Ормузском проливе быстро закладываются в цены на нефть, а инфляционные ожидания растут и распространяются через ставки и валютные курсы на все виды активов. Рыночные опасения сместились с простого спроса и предложения к рискам геополитического характера, влияющим на цепочки поставок.

Рынок входит в фазу высокой волатильности

С точки зрения ценового поведения, началом этой волны колебаний стал энергетический сектор. С начала марта цены на нефть оставались на высоких уровнях. WTI превысила 100 долларов за баррель в начале месяца, затем немного откатила и на момент публикации составляла 96,41 доллара, прибавив около 68% за год; цена на ICE Brent держится около 108 долларов, с ростом за месяц почти на 50% и почти на 80% за год. Такой быстрый рост отражает переоценку рисков поставки на рынке.

Динамика цен на нефть ярко демонстрирует события, их вызывающие. В начале прошлой недели США дали сигнал о возможном смягчении конфликта, и цены на нефть снизились; однако затем Иран заявил о намерении не прекращать боевые действия, и рынок быстро скорректировал ожидания, цены снова пошли вверх. Аналитики считают, что ключевыми переменными сейчас стали не только спрос и предложение, а геополитические риски, влияющие на транспорт и стабильность поставок.

В этом контексте Ормузский пролив стал ключевым фактором. Этот маршрут обеспечивает около 19% мировых поставок нефти, и любые перебои в транспортировке напрямую поднимают цены на энергоносители и через инфляционные ожидания передаются на все активы. HSBC China отмечает, что текущий рынок еще не полностью учел эту неопределенность.

Рост цен на нефть быстро повышает инфляционные ожидания и создает ограничения для денежно-кредитной политики. В то же время укрепление доллара и сжатие ликвидности приводят к тому, что золото, традиционный актив-убежище, не продолжает рост и наоборот — резко корректируется. 19 марта цена на золото в течение дня опустилась до 4747,5 долларов за унцию, за месяц снизившись примерно на 9,5%, что нарушило семимесячную тенденцию роста. Серебро потеряло более 20% за месяц.

Это поведение контрастирует с историческими сценариями роста золота при геополитических конфликтах. Аналитики считают, что в основе — доминирование макроэкономических факторов: рост цен на нефть повышает инфляционные ожидания и снижает ожидания снижения ставок ФРС; одновременно, ликвидностные потрясения на рынке частных кредитов США усиливают спрос на доллар, удерживая индекс доллара около 100. «На фоне роста реальных ставок и укрепления доллара золото краткосрочно под давлением», — отметил старший вице-директор отдела исследований и развития Dongfang Jincheng, Цюй Жуй.

Коррекция рынка акций — результат одновременного воздействия роста инфляционных ожиданий, пересмотра траектории ставок и снижения глобальной риск-аппетитности. 19 марта основные индексы Азиатско-Тихоокеанского региона закрылись снижением: Nikkei 225 упал на 3,38%, за месяц — на 9,31%; Kospi — на 2,73%, за месяц — на 7,7%. Саудовский рынок потерял 14,66% за месяц.

Аналитики считают, что азиатские рынки более чувствительны к ценам на нефть. Команда по азиатским акциям и фиксированному доходу Manulife Investment отметила, что страны с высокой зависимостью от импорта энергии, такие как Южная Корея, Индия и Филиппины, могут столкнуться с краткосрочным давлением; в то время как страны-экспортеры, такие как Малайзия и Индонезия, обладают определенной устойчивостью. В целом, динамика рынков Азии зависит от продолжительности высокого уровня цен на нефть и возможных перебоев в транспортировке.

Может ли экономика войти в стадию стагфляции?

В рамках этого раунда коррекции активов обсуждение риска стагфляции явно усилилось. Главный инвестиционный директор Citibank заявил, что резкое повышение цен на нефть усиливает риск стагфляции — ситуации, когда рост цен сочетается с замедлением экономики. В условиях растущей неопределенности инвесторы вновь обращают внимание на активы с высоким потенциалом роста.

Однако есть и мнения, что в настоящее время еще не наступила типичная стагфляция. Стратегический аналитик Guo Yiling из Guojin Securities отметил, что с развитием возобновляемых источников энергии доля нефти в глобальной энергетической структуре продолжает снижаться, и ее влияние на экономику стало слабее исторических уровней. Даже при росте цен на нефть, чтобы вызвать повторение сценария стагфляции, необходимо достижение экстремальных уровней, что маловероятно. В настоящее время основные экономики мира находятся в стадии восстановления, и коррекция активов больше связана с переоценкой и пересмотром ожиданий.

Политические изменения добавляют неопределенности. 18 марта ФРС в своем последнем заседании сохранила ставку без изменений, оставив диапазон 3,50–3,75%, что совпадает с ожиданиями рынка. Впервые в заявлении упомянута неопределенность, связанная с ближневосточной ситуацией. Старший вице-директор отдела исследований и развития Dongfang Jincheng, Бай Сюэ, отметил, что это свидетельствует о том, что геополитические риски перешли из внешних факторов в важнейшие для политики, и ФРС переходит к осторожной выжидательной позиции, снизив вероятность снижения ставок в этом году.

Рассматривая отчеты UBS Wealth Management, аналитики считают, что, несмотря на сохранение ставки, общий тон остается мягким, и ожидается, что к середине 2026 года ФРС начнет цикл снижения ставок. Однако рост инфляционных ожиданий уже отодвинул сроки возможных снижений. В то же время, банк Standard Chartered отметил, что рост цен на нефть, повышая инфляцию, может также тормозить экономический рост, делая перспективы политики более сложными.

Политика других центральных банков демонстрирует разногласия. Австралийский банк оставил ставку на уровне 2,6%, подчеркнув риски инфляции; центральный банк Индонезии исключил упоминания о возможном снижении ставок, демонстрируя осторожность; Банка Японии сохранил ставку на уровне 0,75%, однако в заявлении по ставкам есть разногласия по поводу давления со стороны конфликта в Ближневосточном регионе. «В целом, в условиях сочетания геополитических конфликтов и инфляционных давлений глобальная денежно-кредитная политика переходит от мягкого режима к ожиданию», — отмечают эксперты.

Энергетика — ключевой фактор

В перспективе многие аналитики считают, что дальнейшее развитие ситуации во многом будет зависеть от ситуации в Ближневосточном регионе, особенно в Ормузском проливе. HSBC China ожидает, что при базовом сценарии конфликт может продолжаться несколько недель, но не полностью остановит транспортировку энергии, и цены на нефть останутся на высоких уровнях. По мере снижения рисковых премий через полгода цена может снизиться до примерно 77 долларов за баррель.

Аналитик Galaxy Securities Ян Чао предупреждает, что при долгосрочной эскалации конфликта рисков транспортировки может сохраниться, что приведет к глобальному снижению роста, росту ставок и высокой волатильности; а при полном прекращении транспортировки — возможен импортный инфляционный шок и усиление риска стагфляции.

Несмотря на краткосрочную волатильность, аналитики сохраняют рациональный взгляд на долгосрочные перспективы активов. В отчете UBS Wealth Management отмечается, что исторические данные показывают: после сильных колебаний рынки обычно показывают хорошие результаты в течение следующего года. Стратегия долгосрочного владения остается привлекательной, при условии диверсификации портфеля.

Что касается конкретных рекомендаций, то многие аналитики советуют снижать концентрацию в отдельных активах, укреплять устойчивость портфеля. В сфере акций рекомендуется диверсифицировать по отраслям и регионам, обращая внимание на компании с сильной прибылью и денежными потоками; в облигациях — инвестиционные облигации сохраняют поддержку в условиях спроса на активы-убежища, а высокодоходные — под давлением.

Золото, несмотря на краткосрочный спад, по-прежнему рассматривается как важный актив для защиты от геополитических рисков и валютных колебаний. Standard Chartered советует постепенно наращивать позиции в золоте при коррекциях и использовать инфляционные облигации для хеджирования инфляционных рисков.

Альтернативные активы также привлекают внимание. UBS считает, что хедж-фонды и частные рынки, обладая низкой корреляцией, помогают повысить стабильность портфеля. В условиях высокой волатильности некоторые инвесторы используют структурированные продукты для снижения рисков и участия в потенциальных доходах рынка.

HSBC China предлагает стратегию «бабочки»: с одной стороны — инвестировать в высокотехнологичные и инновационные секторы, с другой — в высокодивидендные активы и качественные облигации, чтобы сбалансировать риски и доходность в условиях неопределенности.