"Активное преследование роста" "скрытая маскировка" Почему эти тематические фонды "не соответствуют описанию"?

Источник: Экономическая справочная газета

В начале 2026 года жалобы на «стилевое дрейфование» фондов часто появляются на крупных торговых платформах. Проблема «стилевого дрейфа» в отрасли существует давно, и под влиянием интересов некоторые фонды усугубляют ситуацию. По данным независимой оценки фондов, опубликованным в третьем квартале 2025 года агентством JI An Jin Xin, из 13 фондов, признанных «стилево дрейфующими», 6 не исправили свою стратегию, а некоторые в четвертом квартале проявили новую тенденцию «объединения вокруг AI», что привело к «второму дрейфу».

Многие эксперты считают, что в условиях строгого регулирования, введенного с 1 марта 2026 года, когда вступило в силу «Руководство по сравнению результатов публичных фондов», отрасль постепенно исправит свои недостатки и вернется к основам честности и доверия.

«Второй дрейф»: от «пассивной защиты» к «активному следованию за ростом»

В начале 2026 года «стилевое дрейфование» стало одним из самых часто встречающихся жалоб на фонды. На сайте Tiantian Fund, например, фонд Huabao Nasdaq Select подвергся критике за крупные позиции в NIO и за пропуск роста на американском рынке акций, что вызвало недовольство инвесторов. Еще более редким случаем стало судебное разбирательство 13 января в Шанхае, где инвестор одновременно подал иск против управляющей компании и управляющего фондом, фонд Guotou Ruixin Jinbao, за перераспределение активов из энергетического сектора в AI-технологии, что вызвало обвинения в серьезном стилевом дрейфе.

По данным отчета JI An Jin Xin за второй квартал 2025 года, 13 фондов признаны «стилево дрейфующими». Следя за этими фондами, журналисты обнаружили, что к концу 2025 года 6 из них все еще демонстрируют дрейф, а некоторые переживают «второй дрейф».

Фонд «China Post Health & Entertainment Flexible Allocation» стал ярким примером «второго дрейфа». Согласно рейтингу JI An Jin Xin за второй квартал 2025 года, фонд был признан дрейфующим из-за крупной позиции в AI-оборудовании. В квартальном отчете видно, что фонд не вернулся к теме здоровья и развлечений, а продолжил держать позиции в популярных AI-оборудовании и новых энергетических компаниях, таких как Tianci Materials, Industrial Fuxin и Huasheng Lithium, с долей в портфеле 37,8%.

Более того, управляющий фондом Гон Чжэн прямо заявил в отчете, что «учитывая значительный рост в секторах AI и литиевых батарей в 2025 году, в первом квартале 2026 года он планирует снизить позиции и дождаться новых возможностей для увеличения вложений».

Представитель одной из оценочных компаний в Шанхае отметил, что ранее «стилевой дрейф» проявлялся в основном в секторах банков и электроэнергетики с низкой оценкой, что считалось защитным дрейфом. Сейчас же коллективно фонды переключаются на AI, новые энергетические технологии и инновационные лекарства, что по сути является другой формой предательства темы. Опасность «второго дрейфа» в том, что управляющие фондами осознают свой дрейф, но, зная о нарушениях, ради краткосрочной прибыли продолжают «играть по правилам».

Данные Tiantian Fund показывают, что доходность «China Post Health & Entertainment Flexible Allocation» за 2025 год составила 83,52%, занимая высокие позиции в рейтингах. «Хотя некоторые дрейфующие фонды получили значительную прибыль за счет AI, эта прибыль основана на нарушении договорных обязательств. При смене рыночных стилей такие фонды рискуют потерять как в темах, так и в популярных секторах, пропуская возможности и занимая высокие позиции в горячих направлениях», — отметил эксперт.

Фонд «Baoying Modern Service Industry Hybrid» продемонстрировал более продвинутую версию «второго дрейфа». В соответствии с договором, он должен был сосредоточиться на производственных услугах и бытовых услугах, однако во втором квартале 2025 года он был перегружен позициями в фармацевтическом секторе. В отчете за четвертый квартал видно, что фонд еще больше сосредоточился на инновационных лекарствах и AI-компаниях, таких как Cinda Biotech, Kelun Botech и Hengrui Medicine, с долей в портфеле 65%. Управляющий фондом Яо И в отчете прямо заявил, что «несмотря на колебания в секторе инновационных лекарств в четвертом квартале, он продолжит стратегические вложения в этот сектор».

«Второй дрейф» фонда «嘉实绿色主题股票发起式» вызывает разногласия. Согласно рыночному пониманию, фонд должен был сосредоточиться на экологичных, низкоуглеродных и новых энергетических отраслях, однако во втором квартале 2025 года он был перегружен акциями полупроводниковых компаний, таких как Lanqi Technology и GigaDevice, с долей 71%. В отчете за четвертый квартал 2025 года управляющий Цай Чэнфэн продолжил держать позиции в этих компаниях, увеличив долю до 82,5%.

Представитель «嘉实基金» отметил, что существует разногласие по поводу того, действительно ли фонд «嘉实绿色主题» занимается дрейфом, поскольку у рынка и фонда разные определения «зеленого». В договоре фонда четко указано, что «зеленая тема» — это инвестиции в области, соответствующие концепциям инновационного,协调ного, зеленого, открытого и совместного развития, ориентированные на компании, получающие выгоду от трансформации экономики и индустриального обновления Китая, с возможностью долгосрочного устойчивого роста.

«Инвестиционный диапазон фонда включает два направления: первое — зеленая низкоуглеродная трансформация, второе — развитие технологий в области зеленых и низкоуглеродных технологий. В первую входят новые энергии, новые материалы, умные автомобили, экологическая защита, промышленный интернет, IoT, биомедицина; во вторую — новые информационные технологии, искусственный интеллект, биотехнологии, высокотехнологичное оборудование и другие сферы, связанные с зеленой индустрией», — добавил представитель. По его словам, по классификации ShenYinWanGuo, основные компании, входящие в зеленую тему, расположены в секторах связи, вычислительной техники, электроники, машиностроения, энергетического оборудования, транспорта, цветных металлов, химической промышленности, коммунальных услуг, экологии, автомобилей и биомедицины.

Разные проявления дрейфа: от «глубокого» до «скрытого маскировки»

Помимо вышеупомянутых случаев «второго дрейфа», есть еще три фонда, демонстрирующих различные формы стилевого дрейфа, образуя картину хаоса «несоответствия заявленной стратегии».

Фонд «泰信现代服务业混合» считается примером «глубокого дрейфа». Название фонда явно указывает на современный сектор торговли, отдыха и транспорта, однако во втором квартале 2025 года он был перегружен акциями литиевых компаний. В отчете за четвертый квартал видно, что в топ-9 позиций входят компании из цепочки новых энергетик, такие как Tianci Materials, Yahua Group и Tianhua New Energy, что полностью противоречит заявленной тематике.

Фонд «北信瑞丰外延增长主题灵活配置» столкнулся с проблемой «несоответствия заявленной стратегии» и риском ликвидации. Название подразумевает фокус на слияниях и поглощениях, росте и расширении, однако во втором квартале 2025 года он был перегружен акциями электроэнергетики. В отчете за четвертый квартал его топ-10 позиций включают компании из коммунального сектора и цветных металлов, такие как Guiguan Power, Huaneng Hydropower и Zijin Mining. Размер фонда — всего 0,16 млрд юаней, и он уже на грани ликвидации, что создает риск дрейфа и закрытия.

Еще более скрытным является «隐形漂移» фонда «金信智能中国2025». Во втором квартале 2025 года он был признан дрейфующим из-за крупных позиций в банках. В отчете за четвертый квартал видно, что, несмотря на добавление двух полупроводниковых компаний, его основные позиции все еще сосредоточены в банках и страховых компаниях, таких как ICBC и Industrial Bank, с совокупной долей 42,85%. Управляющий Тан Цзяцзюнь заявил, что он занимается «финансовым сервисом и интеллектуализацией», но по сути продолжает держать традиционные банковские акции.

Важно отметить, что не все фонды идут на компромиссы. Например, «交银创新领航混合» во втором квартале 2025 года был признан дрейфующим из-за крупных позиций в банках и электроэнергетике, однако в отчете за четвертый квартал его топ-10 позиций были перераспределены в технологические компании, такие как CATL, Zhongji Xuchuang и Tianqi Materials, что свидетельствует о корректировке и противопоставлении «второму дрейфу».

Строгие меры регулирования: новые правила и переосмысление отрасли

В условиях хаоса регуляторы активно вмешиваются. Управление «стилевым дрейфом» фондов переходит в стадию «жестких ограничений».

1 марта 2026 года Цзянсу Комиссия по ценным бумагам официально ввела в действие «Руководство по сравнению результатов публичных фондов», что считается «перестройкой инвестиционной культуры отрасли». Этот документ ознаменовал окончание эпохи «легкого базиса и сильных рейтингов» в индустрии открытых фондов.

Регулятор требует, чтобы инвестиционные направления, стратегии и риски фондов соответствовали базовым показателям («трех совпадений»). Если активы активных фондов с долгосрочной стратегией показывают результаты ниже базовых, выплаты управляющим должны значительно снизиться.

Для существующих фондов установлен переходный период в 12 месяцев для исправления ситуации. Это означает, что все «дрейфующие» фонды, включая упомянутые выше 6, должны исправить свою стратегию до марта 2027 года, иначе их ждут более жесткие меры.

Многие эксперты считают, что если фонд «Здоровье и развлечения» сможет легально держать AI-оборудование, то пострадают не только инвесторы, но и сама репутация индустрии. Внедрение новых правил по сравнению результатов знаменует собой глубокий переход от «соревнования за рейтинг» к «соблюдению договорных обязательств». Это лучший способ защиты прав инвесторов и путь к высококачественному развитию отрасли. В будущем, под жестким регулированием, управляющие фондами, пытающиеся заработать на «втором дрейфе», поймут, что соблюдение правил — это самый надежный путь, а договорные обязательства — главная защита.