21 Комментарий | Китай имеет достаточно инструментов политики для противодействия внешним ценовым шокам

Недавно Федеральная резервная система объявила о сохранении диапазона федеральных фондовых ставок на уровне 3,50%—3,75%. Конфликт на Ближнем Востоке и его влияние на Ормузский пролив нарушили глобальный рынок нефти и могут привести к тому, что инфляция останется выше целевого уровня ФРС в 2%. После заседания ФРС было ясно указано, что этот конфликт создает новые неопределенности.

На самом деле, процесс охлаждения инфляции в США уже заметно замедлился, однако в последние недели краткосрочные инфляционные ожидания вновь выросли. Пауэлл признал, что ценовое давление, вызванное тарифами США, постепенно передается на базовую инфляцию, а рост цен на энергоносители из-за ситуации на Ближнем Востоке добавляет новые риски повышения. Он также подчеркнул, что в настоящее время трудно определить, как долго продлится этот удар и насколько он будет сильным, но потенциальная угроза для экономики США и мировой экономики не должна недооцениваться.

Ранее рынок ожидал, что ФРС начнет профилактическое снижение ставок в первой половине 2026 года для предотвращения возможного замедления экономики. Однако недавние резкие колебания экономических данных и внезапное обострение геополитических рисков быстро охладили эти ожидания. Вероятность снижения ставок в ближайшее время значительно снизилась, и внимание рынка сосредоточено на том, войдет ли экономика США в состояние «стагфляции».

Обратимся к 2022 году: дефицит чипов привел к резкому росту цен на автомобили в США, что стало ранним сигналом начала инфляционного цикла. Затем конфликт между Россией и Украиной вызвал хаос на мировых рынках энергии, в сочетании с продолжающимися сбоями в цепочках поставок и внутренним стимулированием спроса в США, что сформировало многолетний цикл высокой инфляции.

Сегодня американский сектор предложения снова под давлением — цены на энергоносители выросли из-за ситуации на Ближнем Востоке, цены на ключевые материалы, такие как чипы, также повысились, а политика тарифов США продолжает оказывать ценовое давление. Но в отличие от 2022 года, спрос в США явно снизился и не имеет такой «перегретой» базы. Поэтому вероятность повторения ситуации 2022 года, когда цены росли по всему спектру, значительно ниже. Однако это не означает, что тревога снята. Текущий инфляционный прессинг происходит в совершенно иной макроэкономической среде, и реальная опасность — в формировании «стагфляции».

Ранее рынок был оптимистичен, полагая, что рост цен на нефть и газ — это краткосрочный шок, поскольку проблемы с транспортировкой через Ормузский пролив связаны скорее с геополитической неопределенностью, и стороны еще могут вести переговоры. Но 18 марта стороны конфликта нанесли удары по нефтегазовым объектам друг друга, что затрудняет быстрое восстановление производства. Это означает, что реальный дефицит энергоресурсов расширяется, а не только транспортные проблемы.

Следовательно, характер энергетического шока меняется с «краткосрочного потрясения» на «длительное давление». Если инфляция в США вновь начнет расти, ФРС столкнется с более сложной ситуацией, чем в 2022 году. Тогда рост цен сопровождался сильным экономическим ростом и высоким уровнем занятости, что давало ФРС пространство для повышения ставок. Сейчас же, по пересмотренным данным, рост ВВП в четвертом квартале 2025 года снизился до 0,7% в годовом выражении, что значительно ниже первоначальных 1,4% и ожиданий рынка в 1,5%. В феврале число занятых сократилось на 92 тысячи человек, а уровень безработицы вырос до 4,4%, при этом за два предыдущих месяца данные были скорректированы на 69 тысяч человек вниз.

Эти показатели рисуют типичную картину «стагфляции» — сочетание возврата инфляции и замедления роста. Такая ситуация не только быстро сокращает окно для снижения ставок, но и может лишить ФРС возможности проводить политику по своему усмотрению. Если инфляция быстро вернется, то пузырь на рынке акций, накопленный за последние годы, может лопнуть. Кроме того, возобновление инфляции еще больше ослабит уже и без того уязвимое «К-образное восстановление»: падение активов ударит по высоким доходам, а средний и низкий доход продолжат испытывать давление из-за роста цен, что в конечном итоге ослабит экономический импульс, сильно зависящий от потребления.

Глобально, влияние этого энергетического шока на Китай, по прогнозам, будет относительно ограниченным. В отличие от Европы, США и Японии, доля нефти и природного газа в энергетической структуре Китая невелика, и страна обладает крупными стратегическими запасами и относительно диверсифицированными источниками импорта. Однако стоит учитывать, что неопределенность в поставках сырья может через ожидания повлиять на внутренний рынок, что уже отражается на волатильности фондового рынка.

Опираясь на уже проявленную экономическую устойчивость, Китай способен поглотить внешние ценовые шоки. В политическом плане у страны есть инструменты для этого. 18 марта Народный банк Китая заявил, что продолжит проводить умеренно мягкую денежно-кредитную политику и твердо поддерживать стабильность финансовых рынков, таких как акции, облигации и валютный рынок. Это свидетельствует о наличии у Китая достаточных инструментов и институциональной базы для обеспечения стабильности экономики и финансовых рынков.