广发证券: Быстрое продвижение слияния и поглощения Dongwu Securities, структура отрасли брокеров продолжает оптимизироваться

Гуанфу Цзуньцзин опубликовала исследовательский отчет, в котором отмечается, что в рамках верховного дизайна по строительству сильной финансовой страны и созданию первоклассных инвестиционных банков, интеграция брокеров, находящихся под разным контролем, соответствует политической направленности и будет создавать демонстрационный эффект для региональной координации и интеграции отрасли, ускоряя оптимизацию структуры рынка. В настоящее время сектор брокеров находится на исторически низких уровнях оценки, внешние риски усиливают краткосрочные колебания, однако стабильность китайских активов открывает пространство для размещения средств, сохраняется тенденция притока новых инвестиций на рынок, при создании механизмов стабилизации рынка можно ожидать медленного роста, реформы капитального рынка расширяют возможности для увеличения бизнеса, ценность сектора в распределении активов становится очевидной, а потенциал для стимулирования роста прибыли остается высоким.

Основные точки зрения Гуанфу Цзуньцзин следующие:

Быстрое продвижение слияния и поглощения Донгву Цзуньцзин и Донхай Цзуньцзин

Вечером 2 марта Донгву Цзуньцзин объявила о приостановке торгов в связи с планами по приобретению; вечером 13 марта было опубликовано предварительное предложение о выпуске акций и оплате наличными для покупки активов и связанных сделок, в котором четко указано, что планируется приобрести 83,77% акций Донхай Цзуньцзин посредством комбинированной схемы выпуска акций и выплаты наличных. Цена размещения установлена на уровне средней цены акций за 20 торговых дней до определения стоимости, то есть 9,46 юаня за акцию, что примерно равно 1,1x PB. Акции Донгву и Донхай 16 марта возобновили торговлю, однако дальнейшие шаги включают завершение оценки стоимости Донхай Цзуньцзин, принадлежащей городу Чанжоу, повторное созыв совета директоров, одобрение акционеров и получение разрешений или регистрации регулирующих органов, после чего сделка может быть реализована.

Соответствие политике по созданию первоклассных инвестиционных банков способствует оптимизации структуры государственных финансовых активов в провинции Цзянсу, углублению стратегического расположения и бизнес-координации в рамках Янцзы, а также повышению масштаба и синергии брокерских услуг. Группа инвестиций Чанжоу станет важным связующим звеном для Донгву, что поможет укрепить стратегическое сотрудничество с местными правительствами и промышленными платформами, расширить клиентскую базу и ресурсы для государственных проектов.

После интеграции Донгву Цзуньцзин усилит свои капиталовые позиции и расширит клиентскую базу, что, по прогнозам, повысит его конкурентоспособность

Объединив все лицензии Донхай Цзуньцзин в области управления богатством, инвестиционного бизнеса, управления активами, фьючерсов и других сфер, Донгву сможет устранить слабые стороны в региональной глубине и бизнес-координации, повысить общую прибыльность и конкурентоспособность. Согласно данным за первую половину 2025 года, простым суммированием можно оценить, что после слияния общий актив, собственный капитал, выручка и чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, увеличатся соответственно на 5, 4, 2 и 0 позиций, достигнув 17-го, 16-го, 18-го и 14-го места. За счет усиления капитальных позиций и оптимизации прибыльности за счет собственных операций можно ожидать усиления драйверов роста прибыли. Кроме того, эта сделка позволит Донгву перейти от регионального брокера к национальной комплексной финансовой группе. По состоянию на 13 марта у Донгву 29 филиалов и 126 торговых отделений, расположенных преимущественно в Цзянсу и Чжэцзян; у Донхай — 19 филиалов и 63 торговых отделения, сосредоточенных в Цзянсу и Хэнани, что поможет расширить сеть и повысить плотность обслуживания внутри провинции. Регион Янцзы обладает богатым ресурсным потенциалом и высокой экономической активностью, и после интеграции компания сможет дополнительно раскрыть региональный потенциал.

В рамках верховного дизайна по строительству сильной финансовой страны и созданию первоклассных инвестиционных банков интеграция брокеров, находящихся под разным контролем, соответствует политической направленности и будет создавать демонстрационный эффект для региональной координации и интеграции отрасли, ускоряя оптимизацию структуры рынка

В настоящее время сектор брокеров оценивается на исторически низких уровнях, внешние риски усиливают краткосрочные колебания, однако стабильность китайских активов открывает пространство для размещения средств, сохраняется тенденция притока новых инвестиций, при создании механизмов стабилизации рынка можно ожидать медленного роста, реформы капитального рынка расширяют возможности для увеличения бизнеса, ценность сектора в распределении активов становится очевидной, а потенциал для стимулирования роста прибыли остается высоким.

Риски

Существует неопределенность в эффективности интеграции после слияния, риски изменений отраслевой политики, усиления конкуренции и чрезмерных рыночных колебаний.