"Десятилетний союз" снова получил осложнение: поглощение Xiangcai股份 Dazhi знаний внезапно прервано

Журналист 刘夏菲

15 марта 2023 года компании 湘财股份 и 大智慧 одновременно опубликовали объявления о приостановке проверки сделки по обмену акций с целью слияния 湘财股份 и 大智慧 и привлечения сопутствующих средств, поскольку оценочные данные, представленные в заявочных документах, истекли 14 марта. В связи с этим Шанхайская фондовая биржа в соответствии с правилами приостановила рассмотрение данной сделки.

Обе компании заявили, что приостановка проверки не окажет существенного негативного влияния на сделку, их операционная деятельность идет нормально, ведется активная работа по обновлению оценочных данных, финансовых отчетов и заявочных документов. После завершения обновлений они как можно скорее представят обновленные материалы и подадут заявку на возобновление проверки.

Однако, несмотря на заявления обеих компаний о незначительном влиянии, в рынке возникло множество обсуждений о «приостановке реструктуризации».

На самом деле, ситуации, связанные с приостановкой проверки сделок из-за истечения срока действия данных, не редкость на рынке А-акций, особенно в первом квартале каждого года (январь — март), когда происходит смена старых и новых финансовых данных. По неполной статистике журналистов из «21世纪经济报道», с 2026 года по настоящее время не менее 15 компаний, таких как 狮头股份, 英力股份, 华懋科技, 渤海汽车, ST联合 (защита прав), сообщили о приостановке проверки сделок по слиянию и поглощению из-за истечения срока действия финансовых данных или оценочных отчетов.

Из прошлых случаев известно, что после обновления и дополнения данных в течение 1-2 месяцев обычно возобновляется проверка, а некоторые компании, действуя быстрее, подают заявку на восстановление проверки всего за несколько торговых дней.

С 2015 года, когда 大智慧 планировала приобрести 湘财证券, сделка была приостановлена, а затем, в 2025 году, когда 湘财股份 подала заявку на обмен акций с целью слияния с 大智慧, она была принята к рассмотрению. Этот десятигодичный перезапуск «союза» привлекает большое внимание рынка.

Что касается дальнейших перспектив слияния, в условиях роста слияний и поглощений в финансовом секторе, эксперты в отрасли в целом настроены оптимистично и ожидают, что эта реструктуризация сможет создать новый формат интернет-брокерской компании с «трафиком + лицензиями».

Истечение срока действия данных вызывает приостановку проверки

По информации, опубликованной в объявлениях, 14 марта 湘财股份 и 大智慧 получили уведомление от Шанхайской фондовой биржи о приостановке проверки, поскольку оценочные данные, представленные в заявочных документах, истекли и требуют обновления. Согласно правилам «Правила проверки крупных сделок по реорганизации компаний-листинг» Шанхайской фондовой биржи, в случае истечения срока действия данных, сделка приостанавливается до их обновления.

Дополнительные пояснения показывают, что срок действия оценочного отчета истекает 14 марта 2026 года, то есть уже превысил максимально допустимый срок в 12 месяцев.

Кроме того, в рамках этой сделки в качестве базы для финансовых данных использовался последний отчет за период, заканчивающийся 30 июня 2025 года. Согласно правилу о сроке действия в шесть месяцев, он должен был истечь 31 марта 2026 года.

Что касается влияния приостановки проверки на компанию, обе стороны заявили, что это не окажет существенного негативного воздействия, и их операционная деятельность идет нормально.

В дальнейших планах обе стороны сообщили, что их совместно с соответствующими посредническими организациями ведется активная работа по обновлению оценочных данных, финансовых отчетов и заявочных документов. После завершения этих работ они как можно скорее представят обновленные материалы в Шанхайскую фондовую биржу и своевременно подадут заявку на возобновление проверки.

Распространенная проблема истечения срока данных в первом квартале

Несмотря на заявления обеих компаний о незначительном влиянии, в рынке возникло много обсуждений о «приостановке реструктуризации».

Так возникает вопрос: насколько часто встречается ситуация приостановки проверки сделок из-за истечения срока действия данных?

На самом деле, подобные ситуации не редкость на рынке А-акций, особенно в первом квартале каждого года (январь — март). По неполной статистике, с 2026 года по настоящее время, не менее 15 компаний, таких как 狮头股份, 英力股份, 华懋科技, 渤海汽车, ST联合, сообщили о приостановке проверки сделок по слиянию и поглощению из-за истечения срока действия финансовых данных или оценочных отчетов.

Например, 渤海汽车 планировала приобрести доли в четырех компаниях, принадлежащих 海纳川, и в январе и феврале этого года сделка была приостановлена из-за истечения сроков аудиторских финансовых данных и оценочных материалов.

Эксперты отмечают, что согласно правилам, подтвержденные финансовые данные, полученные после аудита, действительны в течение шести месяцев после даты отчетности. В случае выпуска акций, при особых обстоятельствах, срок может быть продлен, но не более чем на три месяца. Если данные не обновлены по истечении этого срока, сделка приостанавливается.

С одной стороны, с точки зрения компаний, большинство финансовых данных основаны на промежуточных или годовых отчетах за предыдущий год, и после 6-9 месяцев проверки такие данные часто выходят за срок годности в начале следующего года.

С другой стороны, с точки зрения аудиторов, первый квартал — это пик сезона аудита годовых отчетов компаний, и интенсивность работы может приводить к задержкам в обновлении данных.

Поэтому в первом квартале ситуация, когда «старые данные устарели, новые еще проходят аудит», довольно распространена, и многие сделки по слиянию и поглощению сталкиваются с временными приостановками проверки.

Если такие ситуации не редки, то как долго обычно продолжается приостановка и когда проверка возобновляется?

Из прошлых случаев известно, что после 1-2 месяцев обновления и дополнения данных проверка обычно возобновляется. Некоторые компании, действуя быстрее, подают заявку на восстановление проверки всего за несколько дней.

Например, сделка по приобретению 100% акций 武汉市政院 компанией 武汉控股 в декабре 2025 года была приостановлена из-за истечения финансовых данных. После проведения дополнительного аудита и обновления документов в феврале 2026 года сделка была возобновлена, что заняло около двух месяцев.

Более быстрый пример — сделка по приобретению 100% акций 上海微宇天导技术 компанией 创远信科, которая в январе 2025 года была приостановлена из-за истечения данных. Однако уже 9 февраля компания подала заявку на восстановление, а 11 февраля получила разрешение на продолжение проверки.

«Десятилетний союз» и связанные с этим волнения

Общественный интерес к новой модели «трафик + лицензии» после слияния

Возвращаясь к самой сделке по обмену акций между 湘财股份 и 大智慧, стоит отметить, что обсуждения вокруг нее связаны также с тем, что это не первый подобный случай.

На самом деле, это не первая попытка «союза» между 湘财股份 и 大智慧. Еще в 2015 году 大智慧 планировала приобрести 湘财证券 за 8,5 млрд юаней, и эта сделка была официально принята Шанхайской фондовой биржей. Однако вскоре после этого, из-за подозрений в нарушениях раскрытия информации, 大智慧 была привлечена к расследованию, и сделка была приостановлена.

Прошло десять лет, и роли компаний поменялись: теперь 湘财股份 (после приобретения 哈高科 и переименования) собирается поглотить 大智慧. Этот драматический поворот привлекает особое внимание рынка.

Что касается самой сделки, то с момента первого раскрытия плана слияния 28 марта 2025 года и до приостановки проверки 14 марта 2026 года прошло почти год. Для крупной и очень ожидаемой реструктуризации такой срок кажется достаточно долгим, и он испытывает терпение и интерес рынка.

Также стоит отметить, что за последние несколько месяцев 大智慧 и 湘财证券 оказались втянуты в судебные разбирательства.

В ноябре 2025 года один из акционеров-частных лиц подал иск против 大智慧 из-за вопросов соблюдения процедур реструктуризации. Хотя он вскоре отозвал иск, это вызвало волну обсуждений о законности сделки.

Кроме того, по делу 湘财证券, связанного с «承兴系» на сумму 300 млрд юаней, в феврале этого года появились новые новости. В公告 湘财股份 сообщила, что в рамках этого дела 云南信托 предъявила иск о гражданском доверительном споре, требуя возмещения убытков в размере около 3,43 млрд юаней и привлечения 湘财证券 к солидарной ответственности. Сейчас дело находится на повторном рассмотрении, окончательного решения пока нет.

Понимая это, легко понять, что даже при обычных проверках, связанных с приостановкой, инвесторы могут испытывать тревогу, опасаясь затяжных проблем.

Тем не менее, в условиях активной консолидации сектора и роста слияний и поглощений в финансовой сфере, большинство экспертов по-прежнему настроены оптимистично и ожидают, что эта «десятилетняя связь» завершится успешно.

Аналитики отмечают, что такой долгий период «повторного союза» свидетельствует о долгосрочном признании взаимодополняемости бизнеса обеих сторон. После предыдущих трудностей, при повторном запуске, стороны, вероятно, будут более осторожны и прагматичны в своих планах интеграции и оценке рисков, что в целом повышает надежность сделки.

С учетом текущих финансовых показателей обеих компаний, уровень «подушки безопасности» для этого слияния стал значительно выше.

По прогнозам на 2025 год, 湘财证券, ключевой субъект группы 湘财股份, ожидает выручку около 19,55 млрд юаней, что на 28,8% больше по сравнению с предыдущим годом; чистая прибыль — около 5,53 млрд юаней, что на 157,5% выше.

В то же время 大智慧 прогнозирует убыток за 2025 год в диапазоне от -34 млн до -50 млн юаней по чистой прибыли, скорректированной за исключением исключительных статей, — от -69 млн до -85 млн юаней. Несмотря на отсутствие выхода из убытка, его объем значительно сократился по сравнению с 2024 годом.

Что касается перспектив после слияния, главный аналитик по финансам в Pacific Securities 夏芈卬 отметил, что объединение 湘财证券 с полным лицензированием и большим трафиком активных пользователей 大智慧 может создать новую модель интернет-брокера «трафик + лицензии».