Aijiān Securities: First-time coverage of Fuwei Co., Ltd. with buy rating

АО “Айджиан Цзюаньцзин” Ву Ди и Сюй Шуцзинь недавно провели исследование компании Fuwei Co., Ltd. и опубликовали аналитический отчет «Первое покрытие: стабильность основной деятельности, ожидание роста новых бизнесов». Впервые охарактеризовали Fuwei Co., Ltd. как покупку.

Fuwei Co., Ltd. (600742)

Ключевые моменты для инвесторов:

Рекомендации по инвестициям: прогнозируемая чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, за 2025–2027 годы составляет 550/610/720 миллионов юаней, соответствующий P/E примерно 15/13/11 раз. Компания обладает сильной платформенной поддержкой в области комплектующих, активно продвигает модернизацию бизнеса в направлениях интеллектуальных кабин и интеллектуального вождения, а также экспериментирует с новыми сегментами, такими как робототехника и экономика низкого полета, что создает определенные среднесрочные и долгосрочные возможности для восстановления оценки и роста. Впервые охарактеризована как «Покупка».

Обзор отрасли и компании: компания работает в секторе автозапчастей, специализируется на кузовных аксессуарах и отделочных деталях. В текущей отраслевой структуре наблюдается значительная дифференциация: проникновение новых энергетических автомобилей продолжает расти, традиционные бензиновые автомобили испытывают давление в поставках, а цены у автопроизводителей передаются вверх по цепочке. Компания является ключевой платформой автозапчастей для группы FAW, охватывает внутренние и внешние отделки, бамперы, автомобильные фары, штамповочные детали и т. д., а также ускоряет стратегическую трансформацию в области интеллектуализации. Кроме того, компания расширяет свои разработки через совместные исследования и разработки в области новых интеллектуальных продуктов: 1) совместно с Beijing Daqi Yuequan и Центром исследований биомиметики в Джилине занимается робототехникой, и обученный совместно робот W-Bot уже способен выполнять несколько простых автономных действий; 2) совместно с Wofei Chang Kong разрабатывает интерьерную кабину для eVTOL.

Отличие от общего восприятия: 1) рынок зачастую рассматривает компанию как традиционного поставщика автозапчастей, зависящего от группы FAW, однако компания активно трансформируется в ведущего поставщика комплексных решений и платформу для новых приложений: сформирована разнообразная клиентская база за пределами группы FAW, включающая премиум-автопроизводителей и новых игроков, а также осуществляется межотраслевое слияние и интеграция, расширяющая границы традиционного бизнеса и выходящая в области робототехники и eVTOL; 2) компания обещает, что с 2024 по 2026 год доля наличных дивидендов не будет ниже 50% и что дивиденды будут выплачиваться не реже двух раз в год. Рынок может воспринимать высокие дивиденды как признак низкого роста. Однако благодаря стабильной основной деятельности и наличию значительных денежных потоков, компания способна одновременно поддерживать высокие дивиденды и инвестировать в новые сегменты, что может привести к оценке с сочетанием высоких дивидендов и высокого роста.

Ключевые предположения: 1) стабильный рост основной деятельности и прорыв в новых бизнесах: прогнозируемый рост общего дохода за 2025–2027 годы составляет примерно 4,7%, 5,9% и 7,6% соответственно, при этом доходы от новых бизнесов (новых сегментов) увеличиваются на 3,0%, 10,0% и 50,0%; 2) стабильное повышение прибыльности: совокупная валовая маржа за тот же период составляет 10,6%, 10,9% и 11,3%.

Катализаторы: 1) известные проекты по поставкам для новых энергетических брендов, запущенные в первом квартале 2026 года, подтверждают, что компания преодолевает зависимость от бренда FAW; 2) продвижение робототехники в производственных сценариях, прогресс в разработке продуктов для eVTOL, а также раскрытие информации о проектах инвестирования в индустриальные фонды и инкубации новых бизнесов укрепляют позицию компании как ведущего поставщика комплексных решений и платформы для новых приложений.

Риски: 1) недостижение плановых объемов производства у автопроизводителей: если общий рост автомобильного сектора окажется ниже ожиданий или продажи ключевых клиентов, таких как группа FAW и внешние крупные заказчики, снизятся, то доходы основной деятельности могут не расти стабильно; 2) задержки в расширении бизнес-структуры: если продвижение в области новых энергетических автомобилей, интеллектуальных кабинов и интеллектуального вождения, а также расширение в робототехнику и eVTOL не оправдают ожиданий, и доля традиционных бензиновых автомобилей останется высокой, это может негативно сказаться на оценке; 3) колебания цен на сырье: в условиях высокой конкуренции в отрасли значительные колебания цен на сырье могут существенно повлиять на качество прибыли.

Последние прогнозы прибыли приведены ниже:

Данная информация подготовлена по открытым источникам компанией Securities Star, с использованием алгоритмов искусственного интеллекта (регистрационный номер 310104345710301240019) и не является инвестиционной рекомендацией.