Высокопроцентные депозиты в долларах уже не привлекательны, публичные компании усиливают хеджирование валютных рисков

Источник: Газета Цзиньцзюнь Шибао

Журналист Цзиньцзюнь Шибао

За последний год мировые валютные курсы значительно колебались, что стало важным валютным риском для компаний, котирующихся на А-акциях.

С момента начала торгово-экономического конфликта между Китаем и США в апреле 2025 года, курс юаня к доллару вырос примерно на 7,4% (по курсу оффшорного юаня). Эксперты отмечают, что за последние три года объем накопленных компанией валютных резервов достиг примерно 500 миллиардов долларов США. Для управления рисками, связанными с колебаниями валютных курсов, внутренние компании усиливают использование валютных деривативов для хеджирования.

Компании увеличивают валютное хеджирование

17 марта компания Wangsu Technology объявила о корректировке лимита валютных хеджей до 200 миллионов долларов США, укрепляя управление валютными рисками в глобальной деятельности. Компания отметила, что с расширением международных операций объем расчетов в иностранной валюте увеличивается, и для эффективного предотвращения рисков валютных колебаний и минимизации их влияния на бизнес, компания решила продолжить и расширить использование валютных деривативов для хеджирования.

Это лишь один из последних примеров активного участия компаний в валютном хеджировании. По данным Choice, по состоянию на 18 марта, с начала года компании опубликовали 460 сообщений о валютных хеджах, что на 70% больше по сравнению с 268 за аналогичный период 2025 года.

Со второй половины 2025 года юань продолжает укрепляться по отношению к доллару, что оказывает давление на финансовое состояние экспортных компаний, увеличивая валютные убытки. В конце февраля курс оффшорного юаня достиг более 6,83, что стало новым максимумом с апреля 2023 года.

В таких условиях валютное хеджирование становится все более важным, и стратегии переходят от простого форварда к использованию форвардов, опционов и их комбинаций. По данным Государственного управления валютного контроля, к концу февраля этого года совокупный объем незакрытых форвардных сделок по валюте достиг 1070 миллиардов долларов, что является рекордом с 2010 года. В то же время чистый открытый интерес по опционам составляет около 14,1 миллиарда долларов, что близко к двухлетним максимумам.

Аналитики отмечают, что быстрый рост этих показателей свидетельствует о том, что после перехода курса юаня в фазу укрепления в первой половине прошлого года, экспортные компании активно увеличивают объемы продаж иностранной валюты и покупают форварды и опционы для фиксации курса и хеджирования рисков дальнейших колебаний.

Опционы на доллар/юань

Объем торгов вырос

27 февраля Центральный банк объявил о снижении ставки резервирования валютных рисков по форвардным сделкам с 20% до 0. Это первое изменение за почти три с половиной года после повышения ставки в сентябре 2022 года в связи с давлением на девальвацию, а также шестое с момента создания этого инструмента в 2015 году.

После объявления курса юаня на спотовом рынке снизился с пика 6,84 до около 6,9, сблизившись с центральным курсом. В дальнейшем, с началом конфликта между США и Ираном в марте, под воздействием укрепления доллара, юань пережил фазовое снижение, однако к 18 марта курс оставался около 6,87.

«Объем накопленных валютных резервов в 2023 году оценивается примерно в 5000 миллиардов долларов, а ключевые уровни курса — 6,8–6,9. Этот диапазон может стать решающим для дальнейших решений экспортных компаний о продаже валюты, и в этом диапазоне возможны двусторонние колебания капитала», — отметил главный макроаналитик Industrial Securities Дуань Чао.

Дуань Чао считает, что за последние три года, несмотря на снижение курса юаня, Китай получал торговый профицит, но не зарабатывал на разнице курсов, что стимулировало накопление валютных резервов. Хотя торговый профицит увеличивался, из-за явной тенденции к односторонней девальвации за последние три года, экспортные компании предпочитали не продавать валюту сразу после получения иностранной валюты, что объясняет, почему курс юаня за этот период не получил существенной поддержки от экспорта. Исторические данные показывают, что укрепление юаня не сдерживает экспортные объемы, а противоречие между реальностью и теорией связано с ведущими позициями Китая в мировой производственной индустрии.

На фоне укрепления юаня в феврале курс покупки валюты снизился по сравнению с январским пиком, однако курс продажи валюты снизился еще больше, что свидетельствует о сохранении сильных намерений компаний фиксировать валютные операции, а спрос на покупку валюты остается осторожным. Предварительно накопленные средства для продажи валюты в будущем концентрируются при росте курса, формируя цикл «укрепление — продажа — повторное укрепление».

Отчеты иностранных инвестиционных банков показывают, что внутренние клиенты активно покупают структурированные опционы для фиксации текущей прибыли и поддержания бычьих позиций, ориентируясь на уровень 6,50 и ниже. По данным DTCC, к концу февраля объем торгов опционами на доллар/юань резко вырос, став вторым по объему в мире. Среди них опционы, ставящие на укрепление юаня, достигли 100 миллионов долларов и более, что вдвое превышает объем опционов, ставящих на его снижение.

Высокие процентные ставки по долларовым депозитам теряют привлекательность

Если смотреть в долгосрочной перспективе, с начала торгово-экономического конфликта между Китаем и США в апреле 2025 года, юань начал укрепляться.

В начале 2025 года, из-за высоких ставок по доллару, рынок активно инвестировал в долларовые депозиты, многие покупали валюту без учета валютных рисков. Год назад годовая ставка по долларовым депозитам на один год составляла 4,5%, и по окончании срока инвесторы могли не только не заработать на процентах, но и потерять часть капитала.

К 2026 году рынок ожидает, что слабость доллара сохранится, и ставки по долларовым депозитам продолжат снижаться. В условиях ожидания укрепления юаня и снижения ставок по доллару, долларовые депозиты, ранее считавшиеся привлекательными, превращаются в «горячие картофели». С марта 2026 года ведущие банки Китая полностью снизили ставки по долларовым депозитам ниже 3%.