Блестящие идеи | "Умная трансформация и экосистемное партнерство — главный форум первого дня форума ETF-инвестиций CITIC Securities 2026"

Энергия данных и интеллекта, совместное развитие экосистемы | Форум по инвестициям в ETF CITICS 2026

Форум по инвестициям в ETF CITICS 2026

Форум по инвестициям в ETF CITICS 2026 прошёл 12–13 марта в Цзянси, Чжэцзян. В рамках мероприятия были приглашены различные управляющие и инвестирующие организации внутри страны и за рубежом, управляющие активами, институциональные инвесторы, корпоративные клиенты и профессиональные инвесторы для участия.

Основной форум в первый день

Время

Утро 12 марта 2026 года

Почётные гости

刘忠

Председатель Shanghai Huazheng Index Information Service Co., Ltd.

轩伟

Главный стратегический аналитик China Asset Management Co., Ltd.

李栩

Помощник генерального директора отдела индексных исследований E Fund

过蓓蓓

Заместитель директора отдела индексных и количественных инвестиций Huatai-PineBridge Fund

尹大伟

Партнёр Shanghai Leiling Investment

Лекторы

赵文荣

Главный аналитик по квантовым стратегиям и распределению CITICS Securities

徐涛

Ко-лидер технологической индустрии CITICS Securities, главный аналитик по электронике

Модератор

伍家豪

Аналитик по стратегиям ETF и тематическому квантовому анализу CITICS Securities

Прошлое, настоящее и будущее индексных инвестиций

刘忠

Председатель Shanghai Huazheng Index Information Service Co., Ltd.

I. Прошлое индексных инвестиций

Первые индексы появились в конце XIX века и изначально использовались СМИ и биржами для публикации финансовой информации, описывающей общее состояние рынка. Постепенно они стали основой для финансовых продуктов. С появлением ETF требования к нормативности, независимости и инвестиционной доступности индексов значительно выросли, и появились профессиональные компании по созданию индексов.

Профессор 刘忠 подчёркивает, что индексные инвестиции имеют глубокие теоретические основы. От гипотезы эффективного рынка до современной теории портфеля — индексные инвестиции являются редким примером «теория предшествует практике» в финансовой сфере. Доказательства, основанные на случайных произведениях, показывают, что доходность рыночных индексов с рыночной капитализацией превосходит большинство активных портфелей. За последние десять лет в США поток капитала подтверждает этот тренд: в индексные продукты было инвестировано около 3,1 трлн долларов, а активы активного управления — около 3,2 трлн долларов, что ясно свидетельствует о движении рынка к индексированию.

На внутреннем рынке с 2002 года, когда был запущен первый индексный фонд, развитие шло медленно, но после 2008 года начался рост количества и масштабов. С 2014 года активы индексных фондов росли быстрыми темпами, и примерно к 2024 году они превзошли активы активных фондов.

II. Настоящее индексных инвестиций

В настоящее время индексные инвестиции демонстрируют беспрецедентное разнообразие. Профессор 刘忠 считает, что в Китае индексные инвестиции всё ещё находятся на ранней стадии развития и имеют огромный потенциал. Это проявляется в трёх аспектах:

Разнообразие продуктов. Типы индексов расширились от традиционных широких базовых до тематических, отраслевых и стратегических (Smart Beta). Smart Beta, являясь формализованным выражением активных стратегий, использует факторные экспозиции для поиска систематической сверхдоходности, предлагая методологическую альтернативу.

Инновации в методах составления. Процесс создания индексов развивается от традиционного взвешивания по рыночной капитализации к Smart Beta, основанному на выявлении аномалий, и далее к Dynamic Beta, основанному на адаптивной гипотезе рынка. Технологические инструменты совершенствуются от фундаментального анализа к машинному обучению и динамическому ротационному фактору, что позволяет лучше улавливать чистую рыночную премию за риск.

Государственная политика и экосистема. С 2024 года серия мер, таких как «Новые национальные девять правил» и инициативы регулятора, предусматривают создание ускоренных каналов одобрения ETF и развитие индексных инвестиций. Центральный фонд Цзиньцинь и подобные ему «фондовые стабилизаторы» через ETF играют роль стабилизаторов рынка, укрепляя позиции индексов в обеспечении стабильности рынка и привлечении долгосрочного капитала.

III. Будущее индексных инвестиций

В перспективе профессор 刘忠 выделяет три направления развития индексных инвестиций:

Более выраженная дифференциация. От пассивных инструментов к активным портфелям — будущие индексные стратегии перестанут просто отслеживать рыночную капитализацию. Вместо этого будет использоваться модульная комбинация с разными стилями, факторами и стратегиями, включая ESG и другие персонализированные предпочтения, для достижения уникальных инвестиционных целей. Технологии позволят каждому создавать, владеть и инвестировать в собственные индексы.

Прямое индексирование. Это революционизирует традиционные продукты, позволяя инвесторам обходить фондовые формы и напрямую владеть базовым активом. Такой «прямой индекс» устранит последний барьер персонализации, значительно повысит эффективность инвестиций и создаст вызов существующим индексным компаниям и управляющим активами.

Усиление искусственным интеллектом и деривативами. Искусственный интеллект глубоко интегрируется в индексные стратегии: с помощью машинного обучения и обработки естественного языка осуществляется отбор ценных бумаг, а также динамическая корректировка весов факторов для получения чистого альфа. В то же время индексные инвестиции активно переходят от спотового рынка к деривативам: опционы, рычаги и другие финансовые инженерные инструменты будут упакованы в прозрачные, недорогие стратегии, предлагая рынку более разнообразные решения по управлению рисками.

Тенденции в полупроводниковой индустрии и развитие технологического сектора

Долгосрочные инвестиционные возможности

徐涛

Ко-лидер технологической индустрии CITICS, главный аналитик по электронике

Искусственный интеллект — наиболее очевидная текущая тема в технологической индустрии. Его следует рассматривать в двух направлениях: облачные технологии и конечные устройства. Облачные технологии продолжают демонстрировать устойчивый рост, тогда как после внедрения AI в смартфоны и очки происходит обратный тренд. В настоящее время инвестиционный этап сфокусирован на инфраструктуре технологий, где продолжается «гонка вооружений» в области облачных решений, а применение AI в конечных устройствах развивается быстро. Полупроводники — ключевая инфраструктура AI, и их стратегическая роль в текущем промышленном обновлении заслуживает особого внимания.

Текущая индустрия технологий — это сочетание сверхроста и цикличности. Долгосрочный драйвер — повышение проникновения в конечные устройства с высокой лояльностью потребителей. В рамках инвестиционной логики, тенденции в области жестких технологий при благоприятной рыночной среде обычно позволяют продолжать превосходить рынок, и AI — наиболее яркий пример. Все технологические стратегии должны быть ориентированы на экспансию AI, а в условиях глобализации и «антиглобализации» происходит замена импортных решений отечественными. В настоящее время спрос на облачные услуги стабилен: активное обучение, вывод моделей, хранение данных, пропускная способность, передовые технологические процессы и расширение производства — все это высокоэффективные сегменты цепочки. Рост спроса на облачные решения, связанный с AI, подтверждается инвестициями облачных компаний, прогнозами Nvidia и другими ведущими производителями, а также ростом токенов и новых приложений. В то же время, потребности конечных устройств остаются слабым звеном, однако новая волна роста связана с внедрением AI в смартфоны и очки, что вызывает очередной скачок проникновения и трансформацию индустрии. В 2027–2028 годах ожидается, что AI-агенты полностью интегрируют конечные устройства, что станет важным фактором изменения структуры рынка. Два наиболее перспективных сегмента полупроводников — память и оборудование.

Долговечность и интенсивность рынка памяти не должны игнорироваться: текущий дефицит, вызванный AI, — это не просто суперцикл, а суперрост. В дальнейшем дефицит памяти в отдельных категориях будет проявляться по-разному: память и флеш-память, связанные с AI, показывают наивысшую активность, HBM остаётся приоритетом на ближайшие два года. Совместное развитие вычислительных мощностей, памяти и пропускной способности — ключ к синхронному росту в будущем, что также является важной стратегией для внутреннего технологического прорыва.

Прогнозируется, что в ближайшие три года избыточность производственных мощностей в передовом производстве не станет серьёзной проблемой. Ведущие страны — Китай, США и Европа — одновременно расширяют мощности, а глобализация и безопасность цепочек поставок создают высокую уверенность в производстве, оборудовании, памяти и локализации производства, что важно для инвесторов.

Будущее интернета и умных устройств — это «перестройка входных точек». Границы между крупными моделями, производителями смартфонов, супер-приложениями и малыми приложениями стираются. Тот, кто контролирует входы пользователей, системные разрешения и стандарты взаимодействия, получит преимущество в следующем этапе развития индустрии. В области конечных устройств 2023 год считается годом входа AI в смартфоны: в краткосрочной перспективе проникновение начнётся с прорывных моделей типа Doubao и Nubia. В среднесрочной перспективе борьба за входы между крупными моделями, производителями смартфонов и супер-приложениями станет важным фактором рынка, и ожидается, что развитие интеллектуальных помощников и переход от обычных смартфонов к умным ассистентам приведут к значительным изменениям. Кроме того, AR-очки с AI — это перспективный сегмент, способный вызвать революцию в эффективности. AI-ассистенты улучшат взаимодействие с программным обеспечением, а ведущие компании будут развивать лёгкие, с хорошей дисплеями и низким энергопотреблением устройства, что ускорит их проникновение и вызовет новые экологические изменения.

На сегодняшний день мы считаем, что в будущем технологический сектор следует инвестировать в направления с подтверждённой прибылью, ясной индустриальной логикой и выгодой от расширения AI в базовых технологиях, особенно в тех, что напрямую связаны с расширением инфраструктуры облачных решений и трансформацией конечных устройств.

Риски: риски источников данных; рыночные аномалии; существенные изменения макроэкономической и промышленной политики.

Анализ рыночной среды и возможности ETF на базе SDISS

赵文荣

Главный аналитик по квантовым стратегиям и распределению CITICS Securities

К концу 2025 года объём внутреннего рынка ETF превысил 6 трлн юаней, что на 60% больше по сравнению с предыдущим годом; число продуктов достигло 1401, средний ежедневный оборот — 426,3 млрд юаней, что составляет более 20% от общего объёма торгов на рынке A-shares. Значительно выросли масштабы облигационных, товарных и гонконгских ETF; темпы роста отраслевых и тематических ETF превышают показатели широкого рынка, а активность торгов занимает ведущие позиции. Согласно данным системы количественного мониторинга, текущая макроэкономическая ситуация — слабое восстановление, улучшение инфляционных трендов, укрепление юаня, изобилие ликвидности и продолжение низких процентных ставок создают благоприятную среду для инструментальных инвестиций, таких как ETF. В международном сравнении по уровню рыночной капитализации и торговой активности, в период «Пятилетия 15» ожидается продолжение быстрого роста рынка ETF.

Что касается рынка A-shares, семь типов инвестиций показывают долгосрочный тренд к чистому притоку капитала, среди которых инвестиции в ETF, средства высокодоходных инвесторов, страховые активы и иностранные инвестиции — основные крупные источники притока. В частности: (1) ETF — индексные инвесторы: завершение обратных регулировочных мер, восстановление баланса рынка; (2) частные инвестиции высокодоходных инвесторов: значительный потенциальный приток; (3) страховые фонды с долгосрочной стратегией: характеризуются «сначала стабилизация, затем рост и ускорение»; (4) иностранные инвесторы на северном направлении: их доля в рыночной капитализации растёт, хотя их влияние на рынок A-shares снижается по сравнению с прошлыми годами; (5) активные трейдеры через кредитные сделки: высокая чувствительность к колебаниям, усиливают рыночные тренды, их объёмы постоянно растут; (6) розничные инвесторы через активные публичные фонды: переходят от «выкупающих A и продающих Гонконг» к чистым покупкам в 2026 году, увеличивая долю в технологическом и циклическом секторах; (7) низкорискованные инвестиционные фонды: доля в акциях всё ещё низкая, но потенциал роста значителен. В среднесрочной и долгосрочной перспективе эти семь типов капитала демонстрируют синхронное движение, что поддерживает ротацию секторов и стратегию бета-инвестиций.

Исследовательский отдел CITICS разработал систему анализа инвестиций SDISS (Seven-Dimensional Investment Strategy System), которая охватывает семь независимых аспектов: макроэкономический статус, деловая активность, политика, рыночные ожидания, фундаментальные показатели компаний, движение капитала и технические характеристики. Каждая из них имеет свою логику рыночного поведения — от внешних факторов к внутренним, от долгосрочных к краткосрочным. На базе системы можно строить тематические стратегии по отдельным аспектам, создавая независимую, но взаимодополняющую единую стратегическую систему, что помогает управляющим активами совершенствовать подходы от выбора акций к выбору бета.

По состоянию на 6 марта, на основе SDISS особое внимание уделяется широким индексам: CSI 300, CSI 500, CSI 1000, а также индексам по технологическому сектору, инновационным автомобилям, 5G, IoT, индустриальному интернету и полупроводниковым чипам. В секторных и тематических направлениях предпочтение отдаётся нефинансовым секторам: нефти и химии, электронике, сельскому хозяйству, промышленности и другим.

Риски: источники данных; сбои моделей; переобучение моделей; рыночные аномалии; существенные изменения макроэкономической и промышленной политики.

Круглый стол по стратегиям и решениям ETF

Модератор:

史周

Аналитик по стратегиям ETF и тематическим квантовым стратегиям CITICS Securities

Участники:

轩伟

Главный стратегический аналитик China Asset Management Co., Ltd.

李栩

Помощник генерального директора отдела индексных исследований E Fund

过蓓蓓

Заместитель директора отдела индексных и количественных инвестиций Huatai-PineBridge Fund

尹大伟

Партнёр Shanghai Leiling Investment

▶ Выступление轩伟, главного стратегического аналитика China Asset Management

1. Какие лучшие практики в области стратегий и решений ETF реализует ваша компания?

Мы основываемся на межотделовом сотрудничестве, предоставляя клиентам чёткие логические инвестиционные идеи и портфели. Уже реализованы стратегии, включающие низковолатильные ротационные портфели, месячные распределения ETF, а также стратегии глобального распределения активов через ETF. В рамках исследований рынка, разработки стратегий и анализа продуктов создаём всестороннюю систему обслуживания, своевременно публикуем исследования и предоставляем конкурентоспособные управленческие и стратегические услуги.

2. Как в эпоху AI цифровые технологии помогают усилить эффективность ETF-инвестиций?

Цифровые технологии в эпоху AI значительно расширяют возможности ETF-инвестиций. Мы создали платформу для конечных пользователей «Red Rocket», которая уже привлекла более 15 миллионов пользователей, делая инструменты индексных инвестиций визуализированными и удобными, обеспечивая поддержку всего инвестиционного цикла, при этом бесплатно и охватывая весь рынок. Также разработан мини-приложение для институциональных клиентов «Dingzhi Ying», показывающее результаты индексных стратегий, а в будущем планируется запуск профессиональной платформы для принятия решений на ПК, чтобы постоянно совершенствовать цифровое обслуживание.

3. Какие рекомендации по стратегии ETF-инвестиций в условиях внешних конфликтов и неопределённости на 2026 год?

Глобальный рынок с 2025 года испытывает влияние геополитических изменений, которые существенно влияют на показатели различных активов. В новых условиях в 2026 году мы сосредоточились на следующих направлениях: продолжение мультиактивных стратегий, особенно с акцентом на товарные активы и золото; также мы продолжим уделять внимание инвестициям в российские акции. В этом году рынок российских акций показал хорошие результаты, и позитивные факторы включают ускорение роста PPI и повышение прогнозов прибыли по всему рынку до 8–10%, что свидетельствует о дальнейшем росте волатильности и сужении рынка. Мы будем искать структурные возможности, особенно в циклических и ростовых секторах, а также постепенно увеличивать долю дивидендных активов. В приоритете — сектора безопасности (AI, полупроводники), энергетической безопасности (цветные металлы, химия, уголь, электроэнергетика) и активы с низкой волатильностью и дивидендами.

▶ 过蓓蓓, заместитель директора отдела индексных и количественных инвестиций Huatai-PineBridge, делится своим мнением:

1. Расскажите о стратегии ротации отраслевых ETF Huatai-PineBridge.

Стратегия ротации отраслевых ETF — одна из ключевых решений по индексам, основанная на полностью количественной модели, объединяющей мультифакторные системы и отраслевые уникальные факторы, а также использующей глубокое обучение AI. Модель регулярно оценивает и перераспределяет портфели по основным отраслям, добавляя сигналы фиксации прибыли и ограничения убытков, балансируя структурную доходность и риск.

2. Какие направления поддержки оптимизации индексных методов вы можете выделить?

Ключ к оптимизации индексных методов — это корректировка выборки и веса на базе существующего набора индексов с помощью правил и алгоритмов. Например, индексный фонд «沪深300安中动态策略指数基金», запущенный в 2013 году, корректирует веса внутри состава CSI 300 и показывает ежегодную сверхдоходность более 5%. Также мы предоставляем кастомизированные решения, такие как Smart Beta внутри частных портфелей или тематические стратегии, чтобы удовлетворить индивидуальные потребности инвесторов в факторах и отраслевых экспозициях.

3. Какие рекомендации по стратегиям ETF в условиях внешних конфликтов и неопределённости на 2026 год?

В 2026 году рекомендуется сосредоточиться на «одной стратегии + четырёх отраслевых темах». В стратегическом плане — использовать стратегию денежных потоков как базовый актив, заменяющий часть расширенных индексов; в отраслевых темах — уделять внимание традиционной энергетике (стратегическое преимущество, дополняющее новые источники энергии), новым энергиям, потребительским товарам и облачным вычислениям (учитывая развитие AI и стратегию «Шанхай-Гонконг-Шэньчжэнь»). Эти направления сочетают долгосрочную ценность и краткосрочные возможности.

▶ 尹大伟, партнёр Shanghai Leiling Investment, делится мнением:

1. Объясните с точки зрения частных фондов логику и источники дохода стратегий арбитража ETF и макро-ротации.

Наша команда специализируется на системах количественных стратегий ETF: одна — арбитраж ETF, другая — макро-ротация ETF. Арбитраж основан на использовании расхождения цен в первичных и вторичных рынках ETF, а также дисбалансов между ценами компонентов и ETF, с помощью алгоритмической и низколатентной торговли мы ловим стабильные ценовые аномалии, доходность которых обусловлена восстановлением рыночной эффективности, при этом она стабильна, с низкой корреляцией с рынком и контролируемыми просадками. Стратегия макро-ротации использует мультифакторные модели, основанные на макроциклах, ликвидности, деловой активности и поведении капитала, для динамического распределения между широкими индексами, секторами, темами,跨境ными и товарными ETF, чтобы получать доходность за счёт трендов и циклов глобальных активов, достигая оптимального соотношения риск/доходность в различных рыночных условиях. В целом наши стратегии отличаются высокой дисциплиной, системным управлением и строгим контролем рисков, что отличает их от субъективных подходов, делая акцент на данных и моделях.

2. Как инвесторы должны понимать ETF-количественные продукты? Для каких категорий инвесторов они наиболее подходят?

ETF-количественные продукты — это инструменты систематизированного, дисциплинированного и инструментального управления активами. Они не пассивно следуют за индексами, как обычные фонды, и не полагаются на личное мнение управляющих. Их используют для тайминга, ротации и арбитража на базе моделей. Эти продукты подходят для: (1) инвесторов, ищущих стабильность и избегающих больших просадок; (2) тех, кто хочет участвовать в рынках на долгий срок, не имея времени на глубокий анализ; (3) тех, кто нуждается в диверсифицированных стратегиях с низкой корреляцией с традиционными акциями и облигациями, для включения в портфель. Проще говоря, наши продукты предназначены для создания устойчивой абсолютной доходности при контроле рисков, хорошо подходя в качестве «базового» или «стабильного усиления» в портфеле.

3. Какие новые направления развития стратегий и продуктов ожидаются в будущем для ETF-инструментов?

Мы считаем, что сейчас ETF-количественные инвестиции находятся на пике развития. В будущем планируем углублять работу по трём направлениям: первое — повышение точности стратегий за счёт внедрения альтернативных данных и высокочастотных сигналов; второе — расширение продуктовой линейки, создание серийных продуктов с ясными характеристиками риска и доходности по направлениям арбитража, трендовой ротации, смешанных активов и глобальных распределений; третье — внедрение новых инструментов, таких как跨境ные ETF, товарные и облигационные ETF, расширяя стратегию на большее число активов и сегментов. Наша цель — создавать прозрачные, воспроизводимые и с высоким ожиданием результаты ETF-стратегий, приносящие долгосрочную ценность инвесторам.

4. Как вы оцениваете отношения между стратегиями «инвестиции в ETF» и «арбитраж ETF»? Есть ли потенциал для их объединения?

Между стратегиями «инвестиции» и «арбитраж» существует сильный потенциал для объединения, и такие практики уже реализуются. Обе стратегии имеют чёткую характеристику риска и доходности: инвестиционные — стабильный рост, арбитражные — управление наличностью. Инвесторы часто используют их в комбинации, в зависимости от рыночных условий и уровня риска. Можно создавать разные продукты или комбинировать их внутри портфелей, динамически регулируя доли и параметры, чтобы максимально использовать преимущества обеих стратегий и достигать синергии.

Данное мероприятие — закрытая не публичная встреча, содержание которой предназначено только для участников. Распространение информации, звука, видео, стенограмм или иных материалов без разрешения спикеров и модератора запрещено. Компания оставляет за собой право преследовать за нарушение этих правил.

Все материалы, мнения и прогнозы, содержащиеся в этом документе, предназначены только для информационных целей и обмена инвестиционной логикой, не являясь рекомендациями к конкретным действиям. Перед принятием решений инвесторы должны учитывать свои индивидуальные обстоятельства и использовать дополнительные аналитические инструменты. Любые ценные бумаги или финансовые инструменты, упомянутые в материале, могут нести существенные риски; инвесторы не должны полагаться только на данную информацию, а должны самостоятельно принимать решения и нести ответственность за свои инвестиции. CITICS Securities не несёт ответственности за любые прямые или косвенные убытки, связанные с использованием этого материала. Рынок подвержен рискам, инвестируйте осторожно.

Если в связи с этим возникнут вопросы, связанные с распространением мнений участников или их интерпретацией, просьба предварительно согласовать это с самими участниками. Для подтверждения содержания стенограммы обращайтесь к соответствующим менеджерам. Благодарим за понимание и сотрудничество.

Особое заявление: мнения приглашённых участников, высказанные в ходе мероприятия, являются их личным мнением и не отражают позицию CITICS Securities.