"Десятилетний брак" вновь столкнулся с волнениями, поглощение и слияние Xiangcai股份 с Dazhi совершенно неожиданно прекращены

Источник: «Экономическая газета XXI века» Автор: Лю Сяфэй

15 марта обе компании — Xiangcai Securities и Dazhihui — одновременно выпустили объявления о приостановке проверки сделки по обмену акций с целью слияния и привлечения сопутствующих средств, поскольку оценочные данные, представленные в заявочных документах, истекли 14 марта. В связи с этим Шанхайская фондовая биржа в соответствии с правилами приостановила рассмотрение данной сделки.

Об обеих компаниях было заявлено, что приостановка проверки не окажет существенного негативного влияния на сделку, их операционная деятельность идет нормально, они активно работают над обновлением оценочных данных, финансовых отчетов и заявочных документов. После завершения обновлений они как можно скорее представят материалы и подадут заявку на возобновление проверки.

Однако, несмотря на то, что обе компании заявили, что «влияние незначительно», в рынке возникло множество обсуждений о «приостановке реорганизации».

На самом деле, ситуации, когда проверка сделки приостанавливается из-за истечения срока действия «данных», не редки на рынке А-акций, особенно в первом квартале каждого года (январь — март), когда происходит смена старых и новых финансовых данных. По неполной статистике журналистов «Экономической газеты XXI века», начиная с 2026 года, не менее 15 компаний, таких как Shitou Shares, Yingli Shares, Huamao Technology, Bohai Auto, ST United и другие, объявляли о приостановке проверки из-за просроченных финансовых данных или оценочных отчетов.

Из прошлых случаев известно, что после обновления и дополнения данных в течение 1–2 месяцев обычно удается возобновить проверку. Некоторые компании, действуя быстрее, подавали заявки на восстановление проверки всего за несколько торговых дней.

С момента планирования Dazhihui по приобретению Xiangcai Securities в 2015 году, которое было приостановлено, до получения разрешения на сделку по обмену акций и слиянию Xiangcai Shares и Dazhihui в 2025 году — этот десятигодичный процесс возобновления вызвал значительный интерес рынка.

Что касается дальнейших перспектив слияния, в условиях роста слияний и поглощений в финансовом секторе, эксперты в отрасли в целом настроены оптимистично, ожидая, что эта реорганизация поможет создать новый формат интернет-брокера с «трафиком + лицензиями».

Истечение срока действия данных вызывает приостановку проверки

По информации в объявлениях, 14 марта Xiangcai Shares и Dazhihui получили уведомление от Шанхайской фондовой биржи о том, что оценочные данные, представленные в заявочных документах, истекли и требуют обновления и повторной подачи. Согласно правилам «Правила проверки крупных реорганизаций публичных компаний Шанхайской фондовой биржи», в случае истечения срока, установленного для оценки, проверка приостанавливается.

Дополнительные разъяснения в объявлениях показывают, что срок действия оценочного отчета истекает 14 марта 2026 года, то есть более чем через 12 месяцев после его составления.

Кроме того, в рамках этой сделки в качестве финансовых данных, использованных в отчете о реорганизации, приводятся последние финансовые отчеты за период, завершившийся 30 июня 2025 года. Согласно правилу о сроке действия шести месяцев, эти данные утратят силу 31 марта 2026 года.

Что касается влияния приостановки проверки на компанию, обе стороны заявили, что это не окажет существенного негативного воздействия, и их операционная деятельность идет нормально.

В дальнейших планах обе стороны сообщили, что их специалисты и посреднические организации активно работают над обновлением оценочных данных, финансовых отчетов и заявочных документов. После завершения этих работ они как можно скорее представят обновленные материалы в Шанхайскую фондовую биржу и своевременно подадут заявку на возобновление проверки.

Распространенная практика «приостановки проверки из-за истечения данных» в первом квартале

Несмотря на заявления обеих компаний о незначительном влиянии, в рынке возникло много обсуждений о «приостановке реорганизации».

Так насколько часто встречаются ситуации, когда из-за истечения срока действия данных проверка сделки приостанавливается?

На самом деле, подобные случаи не редки на рынке А-акций, особенно в первом квартале каждого года (январь — март). По неполной статистике журналистов «Экономической газеты XXI века», начиная с 2026 года, не менее 15 компаний, таких как Shitou Shares, Yingli Shares, Huamao Technology, Bohai Auto, ST United и другие, объявляли о приостановке проверки из-за просроченных финансовых данных или оценочных отчетов.

Например, Bohai Auto планировала приобрести доли в четырех компаниях, принадлежащих Hainachuan. В этом году сделка дважды приостанавливалась: 31 января и 28 февраля, — из-за истечения сроков аудиторских финансовых данных и оценочных материалов.

Эксперты отмечают, что согласно правилам крупной реорганизации, подтвержденные аудитором финансовые данные за последний отчетный период действительны в течение шести месяцев после даты закрытия отчетного периода. В случае выпуска акций, при особых обстоятельствах, срок может быть продлен, но не более чем на три месяца. Если данные не обновлены по истечении этого срока, биржа приостанавливает проверку.

С одной стороны, с точки зрения компаний, большинство финансовых данных основаны на промежуточных или годовых отчетах за предыдущий год, и после 6–9 месяцев проверки такие данные часто выходят за срок годности в начале следующего года.

С другой стороны, с точки зрения аудиторов, первый квартал — это пик сезона годового аудита, когда работы много, и обновление данных может задерживаться.

Поэтому в первом квартале ситуация, когда «старые данные устарели, новые еще проходят аудит», довольно распространена, и многие сделки сталкиваются с временными приостановками проверки.

Если такие ситуации не редки, то как долго обычно длится восстановление проверки и продолжение сделки?

Из прошлых случаев известно, что после 1–2 месяцев обновления и дополнения данных обычно удается возобновить проверку. Некоторые компании, действуя быстрее, подают заявки на восстановление проверки всего за несколько дней.

Например, сделка по приобретению Wuhan Municipal Institute of Urban Planning (Wuhan Gongye) компанией Wuhan Holdings была приостановлена 31 декабря 2025 года из-за истечения финансовых данных. После проведения дополнительного аудита и обновления документов, 28 февраля 2026 года было получено разрешение на возобновление проверки — всего около двух месяцев.

Еще более быстрый пример — сделка по приобретению Shanghai Weiyu Tiandao Technology компанией Chuangyuan Xinke. В январе 2025 года, 30-го числа, она была приостановлена из-за истечения финансовых данных. Однако уже 9 февраля компания подала заявку на восстановление, а 11 февраля получила разрешение на продолжение проверки.

«Десятилетнее партнерство»: интерес к новой модели «трафик + лицензии»

Возвращаясь к сделке по обмену акций и слиянию Xiangcai Shares и Dazhihui, в рынке обсуждается и сама эта сделка, связанная с ее длительным сроком.

На самом деле, это не первый раз, когда Xiangcai Shares и Dazhihui пытаются объединиться. Еще в 2015 году план по приобретению Xiangcai Securities за 8,5 млрд юаней был официально одобрен Шанхайской фондовой биржей, но вскоре сделка была приостановлена из-за расследования по подозрению в нарушениях раскрытия информации со стороны Dazhihui.

Прошло десять лет, и роли компаний поменялись: теперь Xiangcai Shares (после приобретения Haogaoke переименована) собирается поглотить Dazhihui — эта «повторная судьбоносная связь» сама по себе вызывает повышенный интерес рынка.

Что касается самой сделки, то с момента первого раскрытия плана слияния 28 марта 2025 года и до приостановки проверки из-за истечения срока документов 14 марта 2026 года прошло почти год. Для такого важного крупного реорганизационного события год — это немалый срок, и терпение и внимание рынка подвергаются испытанию.

Кроме того, за последние несколько месяцев Dazhihui и Xiangcai Securities оказались втянуты в судебные разбирательства.

В ноябре 2025 года один из частных акционеров подал иск против Dazhihui по поводу процедурных нарушений в процессе реорганизации. Хотя он вскоре отозвал иск, это не повлияло на ход сделки, но вызвало волну обсуждений о ее законности.

Также, в феврале этого года, компания Xiangcai Securities, связанная с делом о 30 млрд юаней «Chengxing», столкнулась с новым развитием. В объявлении компании указано, что в рамках этого дела Yunnan Trust предъявила иск о гражданском доверительном споре, требуя компенсации около 343 млн юаней и привлечения Xiangcai Securities к солидарной ответственности. Сейчас дело находится на повторном рассмотрении первой инстанции, окончательного решения пока нет.

Понимая это, легко понять, что даже при обычных проверках, связанных с приостановкой из-за негативных новостей, инвесторы могут испытывать тревогу, опасаясь «длинных и сложных процессов».

Тем не менее, в условиях роста слияний и поглощений в финансовом секторе, эксперты в целом настроены оптимистично и ожидают, что эта десятилетняя «связь» завершится успешно.

Аналитики отмечают, что такой долгий период «повторного сближения» свидетельствует о долгосрочном признании взаимодополняемости бизнесов обеих сторон. После предыдущих трудностей при повторном запуске, обе компании, вероятно, будут более осторожны и прагматичны в своих планах интеграции и оценке рисков, что повысит надежность сделки.

Что касается текущего финансового состояния обеих компаний, то «подушка безопасности» для этого слияния стала значительно крепче.

По прогнозам на 2025 год, ключевая компания Xiangcai Securities ожидает доход около 1,955 млрд юаней, что на 28,8% больше по сравнению с прошлым годом, а чистая прибыль — около 553 млн юаней, что на 157,5% выше.

В то же время, Dazhihui прогнозирует чистую прибыль по группе компаний в диапазоне от -34 млн до -50 млн юаней, а чистую прибыль за вычетом исключений — от -69 млн до -85 млн юаней. Несмотря на отсутствие выхода из убытка, убытки значительно сократились по сравнению с 2024 годом.

Что касается перспектив после слияния, главный аналитик по финансам Pacific Securities Xia Miang отметил, что объединение полномасштабной лицензии брокера Xiangcai Securities с более чем миллионом активных пользователей Dazhihui может создать новую модель интернет-брокера «трафик + лицензии».