Что показали и скрыли квартальные результаты за 4 квартал о ИИ и перспективах технологических акций

Ключевые выводы

• Аналитики Morningstar отмечают, что положительная прибыль за четвертый квартал показывает, что у AI-рынка есть еще много возможностей для роста, несмотря на отставание технологических акций.
• Сильный спрос на AI-продукты и инфраструктуру способствовал росту доходов технологического сектора, но остаются вопросы о том, как долго это может продолжаться.
• Компании-разработчики программного обеспечения продолжают сталкиваться с несоответствием между ростом прибыли и падением стоимости акций, при этом аналитики следят за тем, принесут ли крупные инвестиции в AI долгосрочные результаты.

Судя по отчетам о доходах технологических компаний за четвертый квартал, сектор демонстрирует уверенный рост, а бум искусственного интеллекта продолжает стимулировать развитие. Но те же отчеты и руководство ряда ключевых компаний оставляют инвесторам больше вопросов, чем ответов, относительно долгосрочной прибыльности масштабных инвестиций в AI.

Технологический сектор начал год с неустойчивых результатов, потеряв 5,56%, после роста на 21,43% в 2025 году. Выпуск нового AI-инструмента компанией Anthropic в феврале вызвал резкое падение акций программных компаний из-за опасений возможных потрясений в отрасли. Инвесторы также остаются настороженными по поводу того, смогут ли компании превратить свои значительные инвестиции в AI в прибыль. Но аналитики Morningstar считают, что эти опасения преувеличены, учитывая положительные отчеты за четвертый квартал. «Разрыв между краткосрочной фундаментальной ситуацией и долгосрочными опасениями огромен», — говорит Дэн Романов.

Несмотря на то, что цены акций таких компаний, как Microsoft MSFT и Salesforce CRM, продолжают терпеть двузначные потери в этом году, обе компании показали рост прибыли, поддержанный сильными результатами в области AI-услуг. Nvidia NVDA отчиталась о росте доходов за четвертый квартал на 73% по сравнению с прошлым годом, превысив прогнозы. Однако цена акций не соответствует этому росту; за текущий год она снизилась на 1,9%.

Производители полупроводников Monolithic Power Systems MPWR и Broadcom AVGO также завершили 2025 год с более высокими, чем ожидалось, доходами. Картина для этих компаний неоднозначна. В то время как Monolithic Power выросла на 21,3% за год, Broadcom — недавно показавшая сильные продажи благодаря AI-продуктам — потеряла 8,3%.

По мере падения акций Романов считает, что положительная картина по прибыли дает повод инвесторам оставаться в секторе, который в целом недооценен. «Тенденции в основном стабильны, и хотя кажется, что все рушится, реальных оснований для этого нет», — говорит он.

Положительные отчеты о доходах вызывают оптимизм и рост — для некоторых акций

Несмотря на то, что Nvidia и Broadcom показали хорошие результаты, акции этих компаний снижаются, в то время как компании в области чипов и оборудования для полупроводников демонстрируют более тесную связь между результатами и рыночной динамикой. Applied Materials AMAT показала сильные результаты за январский квартал на фоне растущих затрат на AI. За год акции выросли на 36,9%. В своих последних отчетах Lam Research LRCX и KLA KLAC прогнозируют двузначный рост в 2026 году благодаря увеличению спроса и ограниченному предложению AI-продуктов. Акции Lam выросли на 26,9%, а KLA — на 18,8%.

Строительство дата-центров также будет стимулировать спрос на инфраструктурные продукты AI, включая сетевые инструменты и облачные вычислительные решения. Аналитик Morningstar Брайан Колелло отмечает, что это ускорит рост прибыли: «Мы знаем, что строительство инфраструктуры AI все еще активно».

Как и компании по производству AI, фирмы по памяти и хранению данных, такие как Sandisk SNDK и Micron Technology MU, также показали рост прибыли и стоимости акций. В своих последних отчетах обе компании удвоили свои оценки роста. Morningstar повысила справедливую стоимость Sandisk до 670 долларов за акцию с 135 долларов, почти на 400%. Акции Micron выросли на 33,0% за год.

Вопросы о долгосрочной отдаче

Аналитики отмечают, что растущий спрос и ограниченное предложение AI-продуктов трудно предсказать в долгосрочной перспективе. В недавней заметке о доходах Sandisk Уильям Кервин из Morningstar написал, что избыток предложения или коррекция спроса могут иметь серьезные последствия для прибыли и акций: «Самый большой вопрос — как долго продлится эта инвестиционная волна. На мой взгляд, ограничения по поставкам сохранятся как минимум два года».

Кервин считает, что ключ к успеху — это превращение инвестиций в AI в товар, когда спрос остается высоким. «Нам нужно увидеть увеличение монетизации AI, чтобы оправдать рост инвестиций с уже высоких уровней», — объясняет он.

В этом году аналитики ожидают, что инвестиции в AI станут важным драйвером роста. В феврале Monolithic Power показала лучшие, чем ожидалось, доходы за четвертый квартал, в основном благодаря росту вне AI. В недавней заметке Кервин заявил, что ожидает, что доходы компании от AI превзойдут другие направления в этом году. В своем последнем отчете Broadcom прогнозирует годовой доход в 100 миллиардов долларов от чипов в следующем году, что, по мнению Кервина, свидетельствует о том, что рынок AI еще не исчерпал потенциал. «Мы ожидаем, что рост AI станет более устойчивым. Даже если в будущем произойдет коррекция, долгосрочный рост, скорее всего, продолжится», — говорит он.

Неопределенность в масштабах инвестиций в AI, особенно в области программного обеспечения

Для компаний по разработке программного обеспечения положительные отчеты о доходах не сняли опасений рынка относительно того, окупятся ли крупные инвестиции в AI в долгосрочной перспективе. В результате акции продолжают падать. С начала года ServiceNow NOW и Salesforce потеряли по 26%. За тот же период Oracle ORCL снизилась на 23,4%, Adobe ADBE — на 22,6%, а Microsoft — на 16,3%.

Но инвесторы, возможно, переоценивают опасения по поводу потрясений. Аналитики указывают, что последние отчеты свидетельствуют о более здоровой ситуации в индустрии программного обеспечения, чем это отражают цены акций. «Несмотря на падение их стоимости, компании по программному обеспечению продолжают показывать хорошие результаты», — говорит Романов.

ServiceNow превзошла ожидания по доходам за четвертый квартал, а Salesforce — в соответствии с прогнозами, при этом годовой повторяющийся доход их платформ на базе AI вырос на 114%. Adobe за шестой квартал подряд показала лучше, чем ожидалось, доходы. Доходы Microsoft также превысили прогнозы, особенно благодаря росту спроса на Azure AI. «Внедрение AI в крупные программные платформы уже началось. Рост значителен, несмотря на очень низкую базу», — отмечает Романов.

Тем не менее, инвесторы не полностью уверены в том, что компании по программному обеспечению смогут оправдать миллиарды долларов, вкладываемые в AI. В своем последнем отчете Microsoft объявила о капитальных затратах в 37,5 миллиарда долларов, что больше, чем 22,6 миллиарда за тот же квартал прошлого года. «[Капитальные затраты] растут значительно быстрее, чем Azure, что вызывает опасения, что Microsoft может столкнуться с трудностями при получении прибыли от быстрого расширения дата-центров», — писал Романов в недавней заметке.

Колелло отмечает, что в своих последних отчетах другие крупные технологические компании также объявили о более высоких, чем ожидалось, планах по расходам на AI, но при этом сохраняется неопределенность относительно долгосрочной отдачи. «Ответы на эти вопросы остаются теми же», — говорит он. «Как быстро будет развиваться AI после 2026 года? Использование токенов растет взрывными темпами, но какая отдача от инвестиций?»

Несмотря на то, что рынок продолжает уходить от технологических акций, несмотря на в целом позитивные отчеты, аналитики Morningstar видят возможность в этой коррекции, которая делает сектор в целом недооцененным. Сегодня 26% недооцененных акций относятся к технологическому сектору, из которых более двух третей — в области программного обеспечения.