Какой Апокалипсис Розницы? Эти 3 Сети Открывают Новые Магазины в 2020

Мой родной город всё ещё преследует призрак прошлого Kmart. Большое пустое здание с дверями, закрытыми фанерой, — это постоянное свидетельство того, как Amazon.com и рост электронной коммерции навсегда изменили розничную торговлю.

Этот сдвиг произошёл давно, но кризис продолжается, поскольку такие потребительские акции, как Dillard’s и Macy’s, борются с раздутым количеством магазинов при снижении продаж. Общепринятая мудрость гласит, что крупное присутствие в физических магазинах — это бремя.

Но всё ещё есть компании, которые вызывающе открывают физические точки в эпоху электронной коммерции. Действительно, Five Below (FIVE +10.60%), Floor & Decor (FND 1.68%) и Duluth Holdings (DLTH +44.15%) сейчас демонстрируют двузначный рост количества магазинов и имеют серьёзные долгосрочные цели.

*Количество магазинов на конец третьего квартала 2019 финансового года компаний. Г/г = год к году. Источник данных: отчёты компаний.

Увеличение числа магазинов может быть эффективным способом роста компании, но это не без проблем. На самом деле, каждой компании придётся преодолеть связанные с ростом единиц вызовы, чтобы инвестиции были оправданными.

Источник изображения: Getty Images.

Five Below: не сосредотачивайтесь только на сравнимых продажах

Five Below — это дисконтный ритейлер, ориентированный на подростков, детей постарше и их родителей. В презентации для инвесторов руководство приводит удивительную статистику. Открытие нового магазина обходится примерно в 300 000 долларов — это включает расходы на рабочую силу, запасы и маркетинг. Но в первый год работы магазин приносит EBITDA в размере 450 000 долларов, что означает окупаемость менее чем за год. При таких экономических показателях неудивительно, что компания активно стремится к 2 500 точкам — почти в три раза больше текущего количества.

Акции снизились примерно на 30% в середине 2019 года из-за опасений по поводу сравнимых продаж (показатель продаж в магазинах, открытых не менее года). В первом квартале 2019 года сравнимые продажи выросли на 3,1% г/г, но к следующему отчёту этот показатель снизился до 1,4%, что вызвало опасения, что бренд теряет популярность.

Во время отчёта за второй квартал руководство заявило, что эти опасения преувеличены, и прогнозировало восстановление продаж в третьем квартале. И оно подтвердило это, показав рост сравнимых продаж на 2,9% в третьем квартале.

Сравнимые продажи важны для любого ритейлера или ресторана, но не стоит отвлекаться от других важных аспектов истории Five Below. Особый интерес вызывают новые распределительные центры. В настоящее время у компании есть три таких центра на Восточном побережье. Но она планирует построить ещё три на Западе, в Техасе и в Среднем Западе для поддержки будущего роста. Хотя конкретных данных о марже по этим планируемым центрам пока нет, они в ближайшее время снизят маржинальность. Но в долгосрочной перспективе они должны повысить прибыльность по мере расширения до 2 500 магазинов.

Floor & Decor: остерегайтесь каннибализации

Часто при открытии новых магазинов компании предпочитают «заполнять» существующие рынки, а не осваивать новые территории. Если рынок способен поддержать несколько магазинов, проблем нет. Но когда новые магазины отбирают продажи у существующих, это называется каннибализацией. И именно это произошло с Floor & Decor, который растёт более чем на 20% ежегодно.

В 2019 году 60% новых магазинов компании были открыты в уже существующих рынках. Эти магазины оказались более каннибалистическими, чем ожидала руководство. Тем не менее, прогноз на 2020 год остался без изменений: планируется открыть более 20 новых магазинов. Многие из них будут в существующих рынках, поскольку руководство не верит, что тенденция каннибализации продолжится.

Инвесторам стоит следить за 2020 годом в надежде, что эта проблема будет смягчена, но стоит отметить, что Floor & Decor может позволить себе небольшую каннибализацию и всё равно оставаться успешной компанией.

Данные YCharts. TTM = за последние 12 месяцев.

Как показывает график, рост чистой прибыли опередил рост выручки за текущий год. Если рассматривать более широко, картина выглядит ещё лучше, но сосредоточение только на результатах 2019 года помогает понять масштаб каннибализации. Поскольку прибыль растёт быстрее выручки, логично, что Floor & Decor продолжит расширяться в 2020 и далее.

Duluth Holdings: принимайте омниканальность

Руководство Duluth много говорит об омниканальной торговле: интеграции электронной коммерции и традиционной розницы в единый бесшовный потребительский опыт. Но всего пару лет назад это было для Duluth проблемой.

Многие ритейлеры терпят неудачу в омниканальных продажах из-за слабого онлайн-магазина. В случае Duluth, несмотря на популярность бренда по всей стране, к концу 2015 года у компании было всего девять магазинов. В отчёте за 2018 год руководство отметило, что для реализации истинного потенциала омниканской модели лучше всего строить физические магазины.

В 2016 году 82% продаж Duluth приходилось на прямые продажи (через сайт или каталог). По мере роста числа магазинов выручка теперь делится почти поровну между розничными и прямыми продажами. Но это не значит, что прямые продажи вытесняют розницу. Напротив, оба сегмента растут. В третьем квартале розничные продажи выросли на 24% г/г, а прямые — на скромные 3%.

Есть некоторые опасения, за которыми инвесторам стоит следить. Duluth не так быстро реализует товар, как ожидалось, и начал предлагать больше промоакций, чем хотел бы. Чтобы улучшить бизнес-фундаменталы, компания замедляет рост единиц перед 2020 годом. Входя в четвёртый квартал, стоит следить за уровнем запасов. В третьем квартале запасы выросли на 39%, поскольку Duluth подготовился к праздничному сезону. Чрезмерные промоакции, раздутые запасы или их комбинация могут свидетельствовать о том, что компания слишком быстро расширялась.

Тем не менее, Duluth торгуется менее чем по 15-кратному прогнозу прибыли. Если компания докажет, что вернулась к основам и успешно реализовала товар в праздничный сезон, сегодня может стать отличной точкой входа для известного и любимого бренда.