5 акций для покупки, защищенных от нарушения AI

Ключевые выводы

• Как возможный конфликт с Ираном может повлиять на потребителей, экономику и политику ФРС в этом году.
• Почему стоит следить за отчетностью Micron Technology MU на этой неделе.
• Три крупные компании, которые могут быть разрушены искусственным интеллектом — и почему Microsoft MSFT в их числе не находится.
• Итоги сезона отчетностей.
• Выбор акций: 5 компаний, устойчивых к AI, чьи акции выглядят недооцененными.

В этом выпуске подкаста The Morning Filter соведущие Дэйв Секера и Сюзан Дзуебински обсуждают, что говорит инвесторам цепочка фьючерсов на нефть и как расширенный конфликт может повлиять на потребителя, экономику и политику ФРС. Также они рассказывают, на что стоит обратить внимание на заседании ФРС на этой неделе и почему важно следить за отчетами Micron Technology. Они разбирают новые исследования Morningstar о разрушительном влиянии AI и экономических преимуществах компаний, а также обсуждают понижения рейтингов экономических преимуществ у Adobe ADBE, Salesforce CRM и ServiceNow NOW. Узнайте, почему экономический потенциал Microsoft выглядит устойчивым к AI, и какие две компании могут укрепить свои конкурентные преимущества благодаря искусственному интеллекту.

Подписывайтесь на The Morning Filter в Apple Podcasts или на любой другой платформе.

Они обсуждают рост Oracle после отчетности, важные моменты сезона отчетностей и возможные инвестиционные решения по Campbell’s CPB после публикации результатов. На этой неделе все акции в фокусе — компании с надежными широкими экономическими преимуществами, которые, по мнению аналитиков, не подвержены значительным разрушениям со стороны AI, и акции которых выглядят недооцененными.

Есть вопрос к Дэйву? Напишите на themorningfilter@morningstar.com.

Больше от Morningstar

Полное архивное собрание Дэйва

Последний обзор фондового рынка

Что означает AI для конкурентных преимуществ софтверных компаний

Транскрипт

Сюзан Дзуебински: Здравствуйте, и добро пожаловать в подкаст The Morning Filter. Я Сюзан Дзуебински из Morningstar. Каждое утро перед открытием рынка я встречаюсь с главным стратегом по рынкам США Дэйвом Секерой, чтобы обсудить, что инвесторам стоит держать в поле зрения на текущей неделе, новые исследования Morningstar и несколько идей для инвестиций.

Конфликт и рынок

Доброе утро, Дэйв. Давайте поговорим о конфликте с Ираном и рынках, начиная с нефти. Где сейчас цены на нефть, и что показывают изменения в фьючерсах в контексте предполагаемой продолжительности конфликта?

Дэйв Секера: Доброе утро, Сюзан. Перед тем как я расскажу о том, что произошло с ценами на нефть за выходные, хочу объяснить, как работают фьючерсные контракты на нефть. Итак, я сейчас прочитаю, когда последний торговый день по контракту. Фьючерсы на нефть истекают в третий рабочий день перед 25-м календарным днём месяца, предшествующего месяцу поставки. Что это значит? Например, для апрельского 2026 года контракта последний торговый день — 19 марта. А для мая 2026 — 21 апреля. Сегодня утром цена на апрельский контракт около $97 за баррель, что на доллар ниже, чем в прошлую пятницу, но на $2 выше, чем в понедельник прошлой недели.

Как мы обсуждали, важно также смотреть на спреды по фьючерсной кривой. За последнюю неделю цена на майский контракт вырос больше, чем на апрельский, и разрыв между ними сократился с более чем $3 до около $1. Это говорит о том, что рынок закладывает вероятность более длительных боевых действий, затягивающихся в апрель, чем ранее. Также между майским и июньским контрактами есть значительный разрыв — более $4, что указывает на высокую вероятность того, что боевые действия к июню снизятся.

Если смотреть на цены по месяцам, то они снижаются по мере приближения к концу года. Например, декабрьский контракт значительно дешевле, чем ближайшие месяцы, но по сравнению с ценами до начала конфликта он всё равно на $11,5 дороже. Это говорит о том, что рынок всё ещё закладывает вероятность продолжения конфликтных действий, повреждения инфраструктуры и перебоев в добыче нефти до конца года.

Дзуебински: Тогда, исходя из этого, как конфликт может повлиять на потребителя и экономику? Когда, по вашему мнению, эффект станет заметным?

Секера: Уже сегодня есть влияние — цены на бензин растут. За последние две недели средняя цена по стране выросла на более чем 60 центов за галлон. И при текущих ценах я ожидаю, что в ближайшие недели цены на бензин продолжат расти, даже если цены на нефть стабилизируются, потому что есть задержки между добычей нефти, её переработкой и заправкой на заправках. Это, скорее всего, повысит инфляцию в ближайшие пару месяцев. Что касается влияния на потребителя, то, по мнению Эрин Лэш, директора сектора по исследованиям потребительского сектора, пока он не ощущает значительных изменений в потребительских привычках. Но если цены на бензин останутся высокими после Дня памяти, то это может снизить расходы на развлечения и отпуск, что скажется на экономике.

Дзуебински: А что насчёт других новостей, например, связанных с тарифами?

Секера: Да, в начале года мы говорили, что 2026 год будет более волатильным из-за возобновления торговых переговоров и тарифных споров. На прошлой неделе администрация объявила о новых расследованиях по разделу 301 торгового закона, которые могут привести к восстановлению тарифов, отменённых судом. Думаю, рынок недооценил этот риск из-за внимания к Ирану, но по мере развития расследований во второй половине года волатильность может возрасти, особенно осенью.

Ожидания по заседанию ФРС

Дзуебински: На этой неделе ожидается заседание ФРС. Все предполагают, что ставка не будет снижена, но что сейчас закладывает рынок по поводу возможных изменений ставок в оставшейся части 2026 года, особенно учитывая текущий конфликт?

Секера: Сейчас рынок практически полностью исключает снижение ставок в марте и апреле. Вероятность снижения в июне — около 25%, а в июле — около 33%. Я ожидал, что изменений не будет до смены руководства ФРС, и в целом это не удивительно. Но интереснее то, как изменились ожидания по поводу отсутствия изменений к концу года. Сейчас почти 40% вероятность, что ставка останется без изменений в декабре 2026, тогда как месяц назад эта вероятность была всего 3%. Это говорит о том, что рынок всё больше опасается, что ставки не снизятся до конца года.

Дзуебински: Что, по вашему мнению, скажет председатель Пауэлл по поводу влияния конфликта на политику ФРС и ставки?

Секера: Думаю, он постарается говорить как можно меньше и избегать конкретных заявлений. Но его спросят о влиянии нефти на инфляцию и экономику. Он, скорее всего, скажет, что ФРС следит за ситуацией, за долгосрочными ожиданиями инфляции, и признает, что если цены на нефть останутся высокими долгое время, это может негативно сказаться на экономике, хотя точных оценок дать трудно. В конечном итоге, всё сводится к тому, что ФРС будет действовать в соответствии с ситуацией, чтобы поддерживать свою двойную мандат — контроль инфляции и содействие занятости.

Отчетность Micron Technology

Дзуебински: Хорошо, сезон отчетностей почти завершён, но есть одна компания, за которой вы следите — Micron MU. Почему она на вашем радаре?

Секера: Наш аналитик по акциям недавно повысил справедливую стоимость акции на прошлой неделе, учитывая сильный спрос на память в ближайшее время. Но даже после этого повышения акция всё равно торгуется примерно на 50% выше нашей оценки справедливой стоимости, что переводит её в категорию 2 звезды. Основная причина — мы предполагаем, что цикл спроса на память продлится как минимум два года, благодаря буму AI. Вопрос в том, как долго спрос превысит предложение и насколько высокими станут цены до появления нового предложения. Мы ожидаем пиковых значений в 2028 году, но в 2027 и 2028 годах появится новая мощность.

По нашим прогнозам, цикл спадов начнется в 2029 году. В целом память — товар, и, несмотря на дефицит сегодня, он закончится, как только появится новая мощность. Когда рынок увидит, что цены и прибыль начинают снижаться, акции Micron могут сильно упасть. Поэтому, пока это не произойдет, мы можем ошибаться, и ситуация может измениться.

Влияние AI на экономические преимущества

Дзуебински: А теперь давайте перейдём к новым исследованиям Morningstar. Недавно мы пересмотрели рейтинги экономических преимуществ около 130 компаний, которые, по мнению аналитиков, могут пострадать от AI. Что было результатом этого обзора и почему его сделали сейчас?

Секера: В первую очередь, напомню, что такое рейтинг экономического преимущества. Это оценка, основанная на анализе долгосрочных конкурентных преимуществ компании, которые позволяют ей получать сверхприбыль на инвестированный капитал. Чем дольше эти преимущества сохраняются, тем выше ценность компании. Если рейтинг — узкое преимущество, то оно сохраняется примерно 10 лет, широкое — более 20 лет. Чем дольше, тем выше текущая стоимость акций.

Из-за быстрого развития AI стало сложнее предсказать, как долго эти преимущества сохранятся. Мы пересмотрели рейтинги всех компаний, которые могут быть подвержены влиянию AI, особенно обращая внимание на источники преимуществ: снижение издержек, эффективную масштабируемость, нематериальные активы, сетевые эффекты и переключательные издержки. В результате мы снизили рейтинги у 40 компаний и повысили у двух. В целом, из более чем 1652 компаний, которые мы анализируем, изменений было немного, и они в основном касались сектора корпоративного ПО, ИТ-услуг и платёжных систем. Повышения — в области кибербезопасности.

Главный вывод — предсказать долгосрочные преимущества всё сложнее, и многие акции сейчас торгуются по очень низким ценам по сравнению с их внутренней стоимостью, что создает значительный запас прочности.

Три понижения из-за AI

Дзуебински: А для тех, кто хочет подробнее — в нашем другом подкасте Investing Insights в пятницу, 20 марта, мы обсудим влияние AI на рейтинги компаний. Там наш коллега Иванна Хэмптон поговорит с директором по технологиям Morningstar.

А сейчас, Дэйв, расскажите о трёх компаниях, у которых рейтинги снизились с широкого до узкого преимущества из-за AI: Adobe ADBE, Salesforce CRM и ServiceNow NOW. Почему так произошло?

Секера: Да, все три компании остаются с рейтингом 4 звезды. Самое сильное снижение — у Adobe, мы снизили рейтинг с широкого до узкого, что привело к снижению справедливой стоимости на 32%, до $380 за акцию. Акции торгуются примерно на 28% ниже этой оценки. У ServiceNow рейтинг тоже снизили с широкого до узкого, что уменьшило справедливую стоимость на 18%, до $165, и акции торгуются на 30% ниже. У Salesforce снижение было минимальным — с широкого до узкого, снижение справедливой стоимости на 7%, до $280, и акции торгуются на 31% ниже.

Наиболее привлекательной из них, по мнению аналитиков, остаётся Salesforce, так как она, по их мнению, лучше всего сможет адаптироваться к AI и сохранить преимущества.

Дзуебински: А почему Microsoft MSFT не пострадала?

Секера: Потому что у Microsoft сильные источники преимущества — переключательные издержки, сетевые эффекты, издержки на смену и нематериальные активы. Их экосистемы, такие как Azure и Office, создают очень мощные сетевые эффекты. Их продукты глубоко интегрированы, что повышает лояльность клиентов и усложняет смену поставщика. В целом, их рейтинг — 5 звезд, акции торгуются со скидкой около 33%, и я считаю, что это лучший выбор.

Улучшения в кибербезопасности

Дзуебински: Вы упомянули, что две компании — CrowdStrike и Cloudflare — получили повышение рейтингов. Как AI может позитивно влиять на кибербезопасность?

Секера: AI делает кибербезопасность всё более важной, и расходы на неё растут. Чем больше AI-агентов, тем больше потенциальных точек атаки. Но эти компании используют сетевые эффекты: они могут мониторить угрозы у всех клиентов и быстро распространять меры защиты. Также модели оплаты всё чаще переходят на потребительскую основу, что повышает эффективность.

Об этом мы подробнее поговорим в бонусном эпизоде The Morning Filter с аналитиком Ахмедом Ханом, где обсудим источники преимуществ и лучшие акции в отрасли.

Итоги по Oracle

Дзуебински: Следите за этим эпизодом. А пока — новости по Oracle. После отчетности акции выросли, и Morningstar повысила справедливую стоимость на $5, до $220. Что вы думаете о компании и её перспективах?

Секера: Oracle — очень спекулятивная компания. Сейчас её ценность — в её стратегии перестройки бизнеса, особенно в области облачных решений для AI. Мы предполагаем, что спрос на инфраструктуру для AI будет расти, и компания достигнет выручки в $225 млрд к 2030 году, хотя сейчас она за квартал заработала $17 млрд. Это требует очень высокого роста в ближайшие годы.

Итоги сезона отчетностей

Дзуебински: Сезон отчетностей почти завершён. Какие ключевые выводы?

Секера: В целом, всё шло хорошо: рост выручки, позитивные прогнозы. Основные риски — тарифы и замедление экономики. Но главное — инвестиции гигантов в AI: Meta, Google, Amazon, Microsoft, Oracle — планируют потратить более $700 млрд в этом году, что на $290 млрд больше, чем в прошлом. Это говорит о сильной поддержке AI-строительства. Акции лидеров AI выглядят уже переоцененными, а рынок всё больше скептически относится к росту в среднесрочной перспективе, что вызывает переход в более защитные активы.

Рост Mosaic

Дзуебински: А что насчёт акции Mosaic MOS? Недавно она выросла из-за совместного предприятия по редким землям. Что думаете?

Секера: Это позитивный момент, добавляющий новый источник дохода, хотя производство начнется только в 2030 году. Мы повысили справедливую стоимость до $40 за акцию. В целом, акции выглядят привлекательными — торгуются с 22% скидкой, и остаются в категории 4 звезды.

Campbell’s: покупать после отчетности?

Дзуебински: Недавно Campbell’s CPB опубликовала слабую отчетность, акции упали. Что думаете?

Секера: Результаты продолжают разочаровывать: выручка снизилась на 3%, маржа сократилась, прогноз на год снижен. Но акции всё ещё недооценены: торгуются примерно в 10 раз по сравнению с обновлёнными ожиданиями прибыли, и дивиденд — около 6,8%. Пока компания не покажет улучшений, акции могут оставаться недооцененными, но потенциал есть.

Предложения по слиянию Caesars

Дзуебински: А что скажете о возможной покупке Caesars CZR? Мы видим интерес со стороны покупателей.

Секера: Мы не делаем прогнозов, но считаем, что у компании очень качественный портфель активов. Если её продадут, цена может быть на 10% выше нашей оценки — около $38,50 за акцию. Сейчас акции торгуются примерно по $28. Вероятность сделки — около 50-60%, так что покупка кажется вероятной.

Вопрос недели

Дзуебински: А теперь вопрос недели. Если у вас есть вопрос к Дэйву, пишите на themorningfilter@morningstar.com.

Вопрос от Исаака: «Когда Morningstar завершает оценку акций, учитывает ли она возможность общего падения рынка? Изначально, является ли рост рейтингов AI и чиповых компаний признаком того, что Morningstar не верит в скорое падение этого сектора?»

Секера: В целом, мы не пытаемся предсказать краткосрочные колебания рынка. Мы смотрим на долгосрочные инвестиции. Наш подход — анализ на основе фундаментальных данных, а не краткосрочных трендов. Мы считаем, что рынок часто переоценивает или недооценивает акции, и наши оценки помогают находить возможности для перераспределения портфеля. В долгосрочной перспективе, если акции выглядят недооцененными, это создает хороший запас безопасности, даже если в краткосрочной перспективе возможны колебания. Поэтому, рост рейтингов AI-компаний не обязательно означает, что мы не учитываем возможное снижение рынка, а скорее — что эти компании сейчас недооценены по нашим оценкам.

Спасибо за вопрос, Исаак. На этом всё. Следите за новостями и присоединяйтесь к нам в следующем выпуске The Morning Filter.