Доход удвоился, о чем свидетельствует первый финансовый отчет MiniMax?

Кто сможет опередить AI во второй половине?

10 марта 2026 года в области крупных моделей искусственного интеллекта наступил важный момент. Цена акций MiniMax (0100.HK) выросла более чем на 22%, а общая рыночная капитализация достигла 382,64 миллиарда гонконгских долларов, официально превзойдя Baidu (рыночная стоимость 332,22 миллиарда гонконгских долларов). Этот разворот рыночной стоимости свидетельствует о высокой признанности капиталом коммерческого потенциала чистых компаний, занимающихся крупными моделями AI.

Рисунок: закрытие акций MiniMax и Baidu на Гонконгской бирже 10 марта

Отличные показатели: выручка удвоилась, структура убытков анализируется

В качестве первого годового отчета после выхода на биржу 9 января 2026 года, аудитированный отчет за 2025 год показывает сильный рост. В 2025 году доход компании вырос на 158,9% по сравнению с прошлым годом и составил 79,038 миллиона долларов США. Согласно отчету, по некоторым стандартам учета, за год зафиксирован убыток в 1,872 миллиарда долларов, но скорректированный чистый убыток составил 250 миллионов долларов, что находится в управляемых пределах.

В части прибыльности, валовая маржа выросла до 25,4%, увеличившись на 13,2 процентных пункта по сравнению с прошлым годом.** Компания отмечает, что это связано с повышением эффективности моделей и систем, а также оптимизацией инфраструктуры. По регионам, зарубежные рынки стали драйвером роста, обеспечив 73% дохода; доходы материкового Китая также демонстрируют быстрый рост. По продуктам, доходы от AI-родных продуктов составляют более 60%, а доходы от открытых платформ и корпоративных сервисов выросли на 197,8% по сравнению с прошлым годом, что делает путь к коммерциализации все более ясным.

Технологические преимущества: мульти-модальные возможности и внедрение агентов

На технологическом уровне MiniMax уже создала все-модальную исследовательскую платформу. В их модельном семействе есть текстовая модель M2, видеомодель Hailuo2.3, голосовая модель Speech2.6 и музыкальная модель Music2.0. В области языковых моделей, модель M2 достигла в ноябре 2025 года на платформе OpenRouter более 50 миллиардов токенов в день, став первой китайской моделью, достигшей этого рубежа. Согласно данным конца февраля 2026 года, их обновленная модель M2.5 по недельному потреблению токенов на платформе OpenRouter занимает ведущие позиции в мире.

Особое внимание уделяется внедрению AI-агентов. В настоящее время внутри компании агенты уже применяются в рабочих процессах сотрудников. Компания прогнозирует, что в области программирования и других сферах возможно развитие до уровня L4 (стратегический автономный агент) и даже L5 (полностью креативный агент), что позволит перейти от использования инструментов к сотрудничеству на уровне коллег.

Перспективы отрасли: от «траты денег на обучение» к «реализации ценности»

За последние годы индустрия крупных моделей AI прошла этап «траты денег ради технологий», когда компании вкладывали большие средства в обучение моделей и сбор данных, но коммерческий путь оставался неясным. Однако с повышением эффективности моделей, внедрением технологий агентов и углублением корпоративных сервисов, отрасль постепенно переходит к новой фазе — «эффективности и практического применения». Финансовые показатели MiniMax (например, рост валовой маржи, зарубежные рынки, расширение клиентской базы) являются яркими примерами этого тренда.

Государственная поддержка AI-индустрии и интерес капиталов к крупным моделям создают благоприятную среду для развития отрасли. MiniMax, будучи одной из первых компаний на Гонконгской бирже с рыночной капитализацией более триллиона гонконгских долларов, и случай, когда его капитализация превзошла Baidu, отражают переоценку ценности компаний, рожденных в сфере AI. В будущем, с увеличением поддержки политики и капиталовложений, отрасль может ускорить переход к этапу «реализации ценности».

Превзойдя Baidu по рыночной стоимости, MiniMax, возможно, лишь начало переоценки стоимости AI-родных компаний. В будущем, кто первым достигнет масштабной коммерциализации агентов, тот и займет лидирующие позиции в новой волне конкуренции.