Цена серебра резко скупилась! Чистая прибыль Di Ke Co., Ltd. упала на 176,8% в годовом исчислении, сможет ли переход на хранилище решить проблему "увеличения доходов без увеличения прибыли?"

Источник статьи: Временной обзор эпохи Автор: Юйчэн, стажёр Цао Ю

Источник изображения: Тугун

Вечером 19 марта компания Дикэ Групп (300842.SZ) опубликовала годовой отчет за 2025 год. За отчетный период компания достигла выручки в 18,046 млрд юаней, что на 17,56% больше по сравнению с предыдущим годом; чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, составила убыток в 276 млн юаней, снизившись на 176,80%; скорректированная чистая прибыль — 163 млн юаней, снизившись на 62,78%. Чистый денежный поток от операционной деятельности составил 668 млн юаней, снизившись на 28,88%. Объем доходов компании продолжает расти, однако прибыльность заметно под давлением.

По кварталам, в четвертом квартале Дикэ Групп достигла выручки в 5,322 млрд юаней, что является максимальным показателем за один квартал за весь год. Однако чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, составила убыток в 306 млн юаней, что напрямую повлияло на итоговую годовую результативность.

Источник изображения: Годовой отчет Дикэ Групп

Стоит отметить, что на фоне резкого роста цен на серебро и усиления конкуренции в солнечной энергетике, Дикэ Групп пытается преодолеть ограниченность роста в основном солнечном бизнесе, четко обозначив развитие хранения данных как второй основной вид деятельности и расширяя новые источники прибыли.

20 марта корреспондент Временного обзора эпохи связался с отделом ценных бумаг Дикэ Групп по вопросам годового отчета. Представитель заявил, что потребуется отправить список вопросов для интервью. Однако ранее отправленные журналистом вопросы остались без ответа.

Рост цен на серебро оказывает давление на чистую прибыль

Дикэ Групп была основана в 2010 году и в 2020 году стала первой в Китае компанией, торгующей серебряной пастой для солнечных панелей и полупроводников. Основной деятельностью является разработка, производство и продажа высокопроизводительных электронных материалов, в настоящее время основным продуктом являются проводящие пасты для металлизации солнечных элементов.

Анализируя финансовую отчетность Дикэ Групп за годы, Временной обзор обнаружил, что выручка компании с момента выхода на биржу росла подряд 5 лет, увеличившись с 1,582 млрд юаней в 2020 году до 18,046 млрд юаней в 2025 году, что соответствует сложному среднегодовому росту более чем в 12 раз. Однако чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, превышала 300 млн юаней только в 2023 и 2024 годах, достигнув 386 млн и 360 млн юаней соответственно. В 2025 году компания зафиксировала убыток в 276 млн юаней, что стало переходом от прибыли к убыткам.

Основная причина убытков за 2025 год — значительные внеоперационные доходы и расходы, которые снизили чистую прибыль на 440 млн юаней. С 2025 года цены на международное серебро резко выросли и достигли многолетних максимумов. Согласно отчету Guotai Haitong Securities, в лондонском спотовом рынке цена серебра за год выросла с 29,4 до 72,0 долларов за унцию, что составляет рост на 144,8%.

На самом деле, серебро — основной материал для пасты, составляющий более 95% стоимости серебряной пасты. Влияние резкого роста цен на серебро привело к тому, что в 2025 году валовая маржа солнечных материалов Дикэ Групп составила всего 8,57%, снизившись на 2,05 процентных пункта по сравнению с предыдущим годом. За весь 2025 год компания реализовала 1829,16 тонн проводящих паст, что на 10,23% меньше по сравнению с прошлым годом.

На фоне этого «безсеребряное» производство стало ключевым словом в солнечной энергетике, и крупные компании ускоряют внедрение соответствующих технологий, чтобы снизить издержки и повысить прибыльность.

Недавно один из CTO публичной компании в солнечной энергетике сообщил Временной обзору эпохи: «Для энергетической отрасли мы стремимся предоставлять энергию по низкой цене. Использование дорогих материалов создает проблему устойчивого развития. В последние годы все солнечные компании работают над уменьшением содержания серебра или его полной заменой. Технологические пути у каждой компании разные, и результаты могут немного отличаться.»

Дикэ Групп также ускоряет развитие технологий снижения содержания серебра и его полной замены в проводящих пастах. В инвестиционной презентации компания заявила, что по сравнению с традиционной серебряной пастой, высокотемпературные медные пасты имеют явные преимущества по стоимости. «Содержание серебра в таких пастах составляет около 20%, хотя расход на один элемент чуть выше, чем у чистосеребряных паст, но в целом цена более конкурентоспособна. Кроме того, продукт использует прямую ценовую модель, и благодаря технологическим преимуществам позволяет сохранять высокую маржу.»

На встрече с инвесторами в январе 2026 года Дикэ Групп также отметила, что решение по высокотемпературным медным пастам уже достигло масштабных мощностей у стратегических клиентов. Компания ожидает, что 2026 год станет годом массового производства таких паст в отрасли, и рынок выглядит перспективным.

Инвестиции в хранение данных для поиска нового роста

«Развитие безсеребряных технологий в солнечной энергетике — это острый клин между возможностями и рисками для производителей серебряных паст», — заявил 20 марта аналитик TrendForce Чжуан Цзянь. Он отметил, что в краткосрочной перспективе технологии уменьшения содержания серебра, такие как 0BB, повышают порог входа и создают возможности для лидирующих компаний за счет технологического преимущества и ценовой надбавки. В долгосрочной перспективе, если массовое производство достигнет технологий полностью без серебра, рынок серебряных паст значительно сократится. Поэтому ведущие компании ускоряют внедрение технологий в области полупроводников и автомобильной электроники с высокой маржой, чтобы создать устойчивую вторую линию роста.

Дикэ Групп также переключилась на развитие хранения данных, пытаясь преодолеть проблему постоянных «роста выручки без увеличения прибыли». В 2025 году бизнес по производству чипов хранения данных достиг выручки в 503 млн юаней, что на 574,63% больше по сравнению с предыдущим годом; валовая маржа составила 47,46%, увеличившись на 23,86 процентных пункта. В отчете за 2025 год компания сообщила, что в четвертом квартале бизнес по хранению данных принял выручку около 230 млн юаней, что составляет почти половину годового объема, и рост продолжается.

За быстрым ростом этого сегмента стоят последовательные приобретения компании. В сентябре 2024 года Дикэ Групп приобрела 51% акций Shenzhen Yinmeng Holdings Technology, а в октябре 2025 года — за 300 млн юаней — 62,5% акций Jiangsu Jingkai Semiconductor Technology Co., Ltd. (далее — «Jiangsu Jingkai»).

Исследовательское агентство Dongwu Securities отмечает, что Jiangsu Jingkai специализируется на упаковке и тестировании чипов хранения данных, а также на тестировании и сортировке чипов памяти. В 2025–2028 годах компания обещает обеспечить чистую прибыль не менее 1 млн, 35, млн, 48 млн и 61 млн юаней соответственно. Стратегия развития Jiangsu Jingkai укрепит конкурентоспособность бизнеса хранения данных Дикэ Групп.

В годовом отчете за 2025 год Дикэ Групп ясно указала, что бизнес по хранению данных является вторым основным направлением компании. Планируется увеличить поставки чипов хранения данных до 30–50 млн штук в 2026 году и сосредоточиться на продуктах SoC-DRAM, CXL и LPWDRAM (низкоэнергетические высокопроизводительные чипы памяти), а также на продуктах для искусственного интеллекта. Компания заявила о намерении продолжать инвестировать в развитие и в ближайшие два-три года стать ведущим третьим сторонним производителем модулей DRAM в стране.

20 марта инвестор спросил, как компания обеспечивает стабильность цепочки поставок хранения данных. Представитель ответил, что благодаря интегрированному подходу «разработка — сортировка — тестирование», а также разнообразию поставщиков, компания эффективно обеспечивает производственные потребности за счет увеличения прямых закупок у производителей и многообразия каналов закупки.

Однако сможет ли бизнес по хранению данных помочь Дикэ Групп избавиться от постоянных «роста выручки без прибыли» — покажет время.

На вторичном рынке по состоянию на закрытие 20 марта акции Дикэ Групп снизились на 3,74%, до 94,07 юаней за акцию, а рыночная капитализация составила около 13,7 млрд юаней.