Повторяя ошибки украино-российского конфликта, почему золото, король защиты от рисков, снова "отказывает"

Почему макроэкономические факторы в настоящее время подавляют спрос на золото как средство защиты?

Журналист Ву Бин из Southern Finance и 21st Century Business Herald сообщает

Как традиционный лидер в сфере защиты инвестиций, золото не проявило своих свойств как актив-убежище в условиях боевых действий на Ближнем Востоке, а его неожиданное снижение на этой неделе шокировало инвесторов.

Конфликт на Ближнем Востоке поднял цены на энергоносители, вызвав опасения по поводу инфляции, и рынок начал ожидать, что основные центральные банки сохранят высокие уровни кредитных ставок, из-за чего цены на золото подряд шесть торговых дней снижались. 19 марта спотовое золото снизилось на 3,5%, до 4648,23 долларов за унцию. Фьючерсы на золото с поставкой в апреле закрылись на уровне 4605,70 долларов, снизившись на 5,9%.

Старший стратег Глобальной группы Гэстон Фавад Разакзаде заявил журналистам, что золото находится между двумя противоположными силами: с одной стороны, геополитическая напряженность, которая обычно способствует росту спроса на активы-убежища, а с другой — макроэкономическая среда, доминирующая ростом доходностей и укреплением доллара. Ранее золото демонстрировало впечатляющую устойчивость, выдерживая эти негативные факторы. Однако за последние несколько недель ситуация начала ухудшаться. Несмотря на то, что геополитическая напряженность по-прежнему создает некоторый спрос на защиту, макроэкономические факторы в значительной степени подавляют этот эффект.

Само по себе золото не приносит дохода и лучше всего себя чувствует в условиях низких процентных ставок. Сейчас трейдеры уже не ожидают, что Федеральная резервная система снизит ставки в этом году, и даже начали хеджировать возможные повышения ставок.

Такая же логика проявлялась и в 2022 году. После конфликта между Россией и Украиной цены на энергоносители резко выросли, вызвав рост инфляции, и золото с апреля 2022 года падало подряд семь месяцев.

Разакзаде отметил, что рост цен на энергоносители вновь вызвал опасения по поводу инфляции и подтолкнул доходность государственных облигаций вверх, заставляя инвесторов пересматривать свои ожидания по ставкам. Ожидания снижения ставок значительно сократились, а изменение в политике еще больше укрепило доллар. Для золота это создало сложную ситуацию: рост доходностей обычно является препятствием для нефинансовых активов, таких как золото.

Доллар и доходность американских облигаций выросли на фоне конфликта, и поскольку золото котируется в долларах, это увеличивает стоимость покупки золота для держателей других валют.

По мнению Разакзаде, золото по-прежнему находится в состоянии «макроэкономического потока». Если цены на нефть начнут стабилизироваться, а доходности облигаций снизятся, золото может быстро вновь начать расти. Однако, учитывая текущий баланс различных факторов, в ближайшее время преобладает скорее волатильность, чем четкий тренд.

Также важным фактором является ликвидностное давление. Руководитель отдела исследований глобальных товарных рынков в Standard Chartered Suki Cooper отметил, что за последние два года цены на золото и серебро значительно выросли, и некоторые инвесторы начали фиксировать прибыль, чтобы компенсировать убытки в других активах, например, для покрытия дополнительных маржинальных требований при падении фондового рынка.

Опираясь на исторический опыт конфликта между Россией и Украиной, можно предположить, что цена на золото еще не достигла дна.

Бывший трейдер по драгоценным металлам в JPMorgan Robert Gottlieb предупредил инвесторов: не спешите покупать золото по текущим ценам, поскольку рыночная волатильность слишком высока. Пока волатильность не снизится и цена не стабилизируется, давление на продажу, скорее всего, сохранится.

Аналитик Nemo.money Джейми Дутта отметил, что инвесторы опасаются, что в условиях высоких цен на энергоносители ставки могут оставаться на высоком уровне дольше, чем ожидалось. Чем дольше длится конфликт с Ираном, тем выше вероятность такого сценария, что снизит привлекательность золота.

После публикации данных по числу заявлений на пособие по безработице в США трейдеры перестали делать ставки на снижение ставок Федеральной резервной системой в 2026 году. В то же время они повысили ставки на возможное повышение ставок Европейского центрального банка, предполагая, что в этом году будет проведено третье повышение ставки с вероятностью 75%.

В перспективе аналитик Jefferies Кристофер Лафемина предупредил, что в случае затяжного конфликта более высокие ожидания по ставкам и укрепление доллара могут оказать дополнительное давление на золото.