Волатильность на рынке облигаций сохраняется, институты рекомендуют стратегии захвата спреда на средне-коротком конце кривой, быстрые входы и выходы на операциях с длинным концом

Ежедневный деловой журнал: Рен Фэй Редактор: Е Фэн

На прошлой неделе рынок облигаций продолжил испытывать влияние повышения инфляционных ожиданий: краткосрочные облигации оставались стабильными, а долгосрочные показывали колебания. В результате некоторые средне- и долгосрочные чисто облигационные фонды за неделю потеряли значительную часть стоимости, некоторые более 1,7%. Стоит отметить, что уже поступили новости о реализации соответствующих политик, что будет способствовать притоку средств в краткосрочные ликвидные активы. Поэтому при наличии других факторов в будущем инвестиционная ценность долгосрочных облигаций по-прежнему будет подвергаться проверке.

На рынке облигаций наблюдается дифференциация между коротким и длинным концами, некоторые фонды за неделю потеряли более 1,7%

На прошлой неделе (с 3.9 по 3.15) рынок облигаций пережил сильные колебания: долгосрочные облигации слабее краткосрочных, кривая доходности резко наклонилась вверх. Особенно в понедельник, когда мировые цены на нефть резко выросли, а центральный банк продолжил чистое изъятие ликвидности, настроения на рынке были слабыми, что вызвало панические распродажи, особенно в сегменте долгосрочных облигаций, которые претерпели наиболее резкие коррекции.

В целом, краткосрочные инструменты выиграли благодаря мягкой денежно-кредитной политике и сообщениям о саморегулировании межбанковских депозитов, что привело к небольшому снижению доходностей. В то же время долгосрочные и сверхдолгосрочные инструменты скорректировались из-за неожиданно высокого уровня инфляции и ситуации на Ближнем Востоке, вызывающих опасения по поводу инфляционных ожиданий, причем коррекция сверхдлинных облигаций оказалась более значительной.

По данным Fortune Securities, доходность 10-летних государственных облигаций выросла на 3,25 базисных пункта до 1,8225%, а доходность 30-летних облигаций — на 6 базисных пунктов до 2,2925%, что отражает картину «слабости длинного конца и стабильности короткого».

Что касается фондов, то в прошлую неделю заметно снизилась стоимость чистых активов у Jin Yuan Shun An Hong Ze, падение составило 1,76%, что стало крупнейшим однострочным снижением среди чисто облигационных фондов, являющихся средне- и долгосрочными. Среди ведущих по доходности продуктов лучшую показали Xin Yuan Jing Feng, доходность класса А за прошлую неделю составила 0,50%.

В целом, темпы роста однострочной доходности чисто облигационных фондов замедлились, а средние показатели средне- и долгосрочных чисто облигационных фондов оказались отрицательными. Это связано с текущими доходностями по долгим облигациям. Согласно статистике Guomao Futures, доходность 10-летних государственных облигаций ожидается в диапазоне 1,75–1,85%, без тенденции к значительным прорывам. Контракты на 30 лет из-за влияния предложения и настроений риска находятся в слабой волне. Если в дальнейшем экономические данные превзойдут ожидания или рынок акций укрепится, долгосрочные ставки могут продолжить рост.

Аналитики Norin Fund отмечают, что внутри рынка облигаций в Китае возможна дальнейшая дифференциация: более предсказуемой стратегией для внутреннего рынка являются кредитные облигации со средним сроком погашения, поскольку в краткосрочной перспективе поддержка будет обеспечиваться за счет мягкой денежно-кредитной политики и активных мер по размещению средств. Для длинных и сверхдлинных облигаций внутренние ограничения связаны с ритмом и объемами монетарной политики, а внешние — с ожиданиями по хеджированию рисков и инфляции.

На фоне слабых колебаний наблюдается сокращение рынка облигационных ETF

На прошлой неделе (с 3.9 по 3.15) рынок облигаций оставался слабым, что привело к сокращению общего объема рынка облигационных ETF. За неделю из рынка было выведено почти 10 миллиардов юаней чистых средств.

Конкретно, чистый отток средств из ETF на процентные облигации составил 3,276 миллиарда юаней, из ETF на корпоративные облигации — 4,829 миллиарда юаней, из ETF на конвертируемые облигации — 1,699 миллиарда юаней. Общий чистый отток по рынку облигационных ETF достиг 9,804 миллиарда юаней. Кроме того, опубликованные за прошлую неделю данные по инфляции за февраль и внешней торговле превзошли ожидания, а геополитические конфликты вызвали сильные колебания цен на нефть. В условиях преобладания инфляционных опасений рынок облигаций оставался слабым, что привело к снижению стоимости ETF, увеличению чистых выкупных заявок и повторному сокращению общего объема.

На перспективу, усиление саморегулирования межбанковских депозитов и приближение к концу квартала будут одновременно оказывать влияние. В краткосрочной перспективе ожидается, что краткосрочные активы продолжат доминировать. Если ставка по межбанковским депозитам снизится, то в результате ценового сравнения нефинансовые организации могут ускорить замену депозитов, что повысит привлекательность короткосрочных ETF, таких как ETF на краткосрочные кредиты.

Что касается долгосрочных продуктов, то текущий макроэкономический фон остается в режиме «слабого восстановления», ожидания по широкой денежной массе могут временно снизиться, а с постепенным увеличением предложения государственных облигаций в будущем доходность базовых активов ETF на долгосрочные облигации, скорее всего, будет снижаться с трудом. В то же время, в конце квартала существует давление на сжатие ликвидности, а настроения на хеджирование рисков и фиксацию прибыли усиливаются. В результате, некоторые категории облигационных ETF с слабой недавней динамикой и низкой ликвидностью могут столкнуться с необходимостью выкупа.

В целом, аналитики рекомендуют осторожно подходить к увеличению длительности портфеля и уделять внимание ETF на кредитные облигации с устойчивым купонным доходом и хорошей ликвидностью. Аналитики Norin Fund отмечают, что цепочка инфляции очень длинная, и эффект передачи инфляционных ожиданий требует дальнейшего наблюдения. Первая волна реакции зачастую связана с эмоциональным шоком. Поэтому при быстром и чрезмерном корректировании долгосрочных облигаций в краткосрочной перспективе можно участвовать в волнах коррекции, контролируя позиции и быстро входя и выходя из рынка.