Ужесточение регулирования: логика IPO в Гонконге изменилась. Инвестбанки сокращают резервы и выходят из проектов, наступает эра избирательности

Соответствие требованиям регулирования Гонконга или стремление к эффективности в развитии бизнеса? В этой борьбе недавно появились новые тенденции. На сегодняшний день некоторые инвестиционные банки уже сокращают резерв проектов для соответствия нормативам, а некоторые даже вышли из процесса подачи IPO.

По мере того, как регуляторы Гонконга продолжают ужесточать руководство по регулированию IPO, инвестиционные банки вынуждены корректировать свои бизнес-стратегии, и цепочка реакций постепенно проявляется на рынке IPO Гонконга. Согласно рыночным источникам, в условиях строгого регулирования со стороны Гонконга, банки разрабатывают планы для реагирования. В настоящее время некоторые из них проявляют большую осторожность при принятии новых IPO-проектов, а некоторые даже отказываются от высокорисковых IPO. Также некоторые банки, чтобы обеспечить соответствие количественным требованиям гонконгского регулирования, согласно которым «каждый главный спонсор не должен отвечать за более чем 6 активных IPO-проектов», приостанавливают подачу новых заявок на IPO.

Некоторые аналитики считают, что ужесточение регулирования в Гонконге вынуждает спонсорские организации более активно заниматься отбором проектов, что способствует повышению качества практики и стандартов управления рисками в банках. В результате, логика работы инвестиционных банков ускоренно переключается на «качество превыше всего, соблюдение нормативов».

За этим изменением скрывается выявленная в процессе восстановления рынка IPO Гонконга проблема качества. С 2025 года активность китайских компаний, стремящихся выйти на рынок Гонконга, резко возросла, порой одновременно звучали несколько звонков в один день. Однако за этим ростом скрываются проблемы с качеством документов IPO-проектов, которые становятся все более заметными, что привело к усиленному вниманию и мерам со стороны регуляторов в конце года.

Учитывая текущие рыночные тенденции и регуляторные ориентиры, участники рынка в целом сосредоточены на двух вопросах: какие направления развития должны быть приоритетными для рынка IPO в Гонконге в условиях соблюдения нормативов? И как это повлияет на общий объем IPO в течение года?

Некоторые китайские инвестиционные банки уже вышли из рынка IPO Гонконга

Усиление контроля за проверкой IPO в Гонконге вызвало цепную реакцию, которая постепенно проникла в стратегию работы китайских инвестиционных банков. Уже сейчас наблюдается значительный уход некоторых из них с рынка IPO Гонконга.

Согласно официальным объявлениям, в марте было опубликовано только одно сообщение о прекращении полномочий по координации IPO-компании — это компания Саймет, планировавшая IPO на основном рынке. 8 марта компания объявила, что достигла соглашения с CITIC Lyon и CITIC Construction International о прекращении полномочий двух брокеров-координаторов.

Это решение вызвало широкий резонанс на рынке. Основная причина — в прошлом прекращение полномочий по координации IPO-компаний в Гонконге обычно объяснялось истечением срока полномочий или отказом сторон продолжать сотрудничество. В случае с Саймет в объявлении не было указано причины прекращения и не было информации о сроке полномочий.

Общественное мнение предполагает, что уход этих двух китайских банков связан с ограничением, введенным Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга, — не более 5 IPO на ключевого спонсора.

Если сравнить с другим случаем прекращения полномочий в этом году, он более соответствует отраслевым практикам. 24 февраля компания Youleshare, планировавшая IPO в Гонконге, объявила, что полномочия по координации со стороны Huatai Financial истекли, и стороны договорились не продлевать контракт, поэтому полномочия Huatai были прекращены.

По информации отраслевых источников, некоторые ведущие брокеры, подавшие заявки на IPO до мая этого года, уже не были приняты регуляторами, что подтверждает, что уход китайских банков с рынка IPO Гонконга — это не случайность, а осознанная адаптация к ужесточающимся требованиям.

Под руководством ориентации на повышение качества, возникает вопрос: не станет ли больше китайских банков уходить из текущих IPO-проектов в Гонконге из-за нагрузки на персонал или рисков проектов? Это одна из наиболее обсуждаемых тем в рынке.

Усиление регулирования в Гонконге и проверка деятельности брокеров

Постоянное повышение нормативных требований создает более жесткие испытания для рынка IPO Гонконга.

Недавно Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга совместно с Антикоррупционной службой провели совместные проверки некоторых отделов ECM (рынка капитала), в частности, по вопросам ценообразования и распределения акций IPO. Этот шаг вызвал широкий отклик. Некоторые аналитики считают, что это впервые за долгое время регулятор изменил подход, перейдя от «внешней проверки» документов к прямому контролю за ключевыми бизнес-процессами, что свидетельствует об усилении регулирования IPO в Гонконге.

Это усиление контроля, в сочетании с дальнейшим регулированием профессионального уровня спонсоров IPO, привело к нескольким важным последствиям. В частности, эксперты выделяют два ключевых направления, на которые стоит обратить внимание.

Первое — границы соответствия в цепочке ECM в Гонконге будут еще более ужесточены под совместными действиями регуляторов. В случае, если проверки сосредоточатся на инсайдерской торговле, схемах распределения акций или информационных потоках, а также на аномальных сделках по отдельным проектам, то при полном проникновении регуляторов в бизнес ECM, внутрибанковские системы изоляции информации, управление списками чувствительных клиентов, разделение полномочий по проектам, а также механизмы разделения ответственности на этапах привлечения, выполнения и продаж — все это претерпит новую волну усиления и модернизации. Степень нормативного контроля станет еще более тонкой и точной.

Второе — в этом контексте китайские брокеры, работающие на рынке Гонконга, столкнутся с еще более жесткими требованиями к соблюдению нормативов. За последние годы объем сделок по IPO в Гонконге для китайских брокеров значительно вырос, что привело к быстрому росту масштабов бизнеса и, соответственно, к новым вызовам в области соответствия. Внутренние системы риск-менеджмента, качество выполнения проектов, доля опытных специалистов и требования к межотделовому разделению ответственности — все это усиливается. Объективно, чем больше проектов привлекается, тем выше вероятность, что регуляторы сосредоточат внимание на конкретных компаниях и проектах.

Что касается отраслевых последствий, то бизнес-модель, основанная на мягком регулировании и размытых подходах к выполнению проектов, станет невозможной. Серые схемы внутри организаций, краткосрочные спекуляции и низкокачественные проекты — все это станет наиболее уязвимыми для новых проверок и санкций.

Эксперты отмечают, что в будущем компании, выходящие на рынок Гонконга, должны не только уметь выбрать «исполняемые проекты», но и обладать стабильными возможностями по реализации, четкими границами соблюдения нормативов, зрелой системой взаимодействия ECM и структурой, способной пройти многоступенчатую проверку регуляторов. В условиях дальнейшего ужесточения регулирования, возможна дальнейшая «чистка» рынка IPO в Гонконге.

Будет ли изменяться прогноз по количеству IPO в 2026 году?

Эти меры вызвали интерес участников рынка к тому, как они повлияют на общий объем IPO в Гонконге в 2026 году.

По оценкам различных аналитических агентств, в 2026 году ожидается, что число новых IPO в Гонконге составит примерно от 150 до 180 компаний, а общий объем привлеченных средств — от 320 до 350 миллиардов гонконгских долларов. Также прогнозируется продолжение тренда выхода китайских компаний на рынок Гонконга для привлечения капитала.

Эксперты отмечают, что в условиях нехватки квалифицированных кадров среди китайских банков, темпы запуска новых IPO могут замедлиться, однако качество проектов, скорее всего, повысится. Банки будут переходить от «гонки за проектами» к более тщательному отбору.

Недавние заявления руководства Гонконгской биржи подтверждают текущий вектор регулирования, ориентированный на качество. Председатель биржи Танг Цзячэн недавно подчеркнул, что, несмотря на увеличение количества IPO, важнее качество рынка. Он отметил, что ликвидность и объем торгов важны, но главное — это качество. Только высококачественный рынок сможет постоянно привлекать инвесторов и компании. Генеральный директор Гонконгской биржи Чэнь Итинь также подчеркнул, что регулятор сосредоточен на качестве материалов, подаваемых спонсорами, а не на качестве самих заявителей. Это четко очерчивает границы профессиональной деятельности инвестиционных банков.

Некоторые аналитики считают, что для балансировки между активностью рынка и качеством заявок в будущем может потребоваться разумное регулирование количества IPO в Гонконге. В целом, независимо от того, произойдет ли в 2026 году колебание общего числа IPO, приоритетом останется «качество».