После неудачного поглощения Intel, стоит ли покупать акции Tower Semiconductor?

Неудивительно, что Intel (INTC +2.44%) пришлось отказаться от своей попытки приобрести израильского производителя чипов Tower Semiconductor (TSEM +14.98%). Время шло, а регуляторы в Китае не спешили одобрять сделку.

Всего через пару недель после прекращения сделки Intel и Tower объявили о другом виде партнерства: Tower будет использовать фабрику Intel в Нью-Мексико для расширения производства для своих клиентов. Меняет ли эта новая информация статус акций Tower на покупку сейчас?

Расширение

NASDAQ: TSEM

Tower Semiconductor

Изменение за сегодня

(14.98%) $21.27

Текущая цена

$163.23

Основные показатели

Рыночная капитализация

$16 млрд

Диапазон за день

$135.54 - $165.13

52-недельный диапазон

$28.64 - $165.13

Объем торгов

6.8 млн

Средний объем

2 млн

Валовая маржа

23.23%

Инвестиции Tower в американское производство Intel

Что касается деталей этой сделки, Tower инвестирует примерно $300 миллионов в фабрику Intel за пределами Альбукерке, Нью-Мексико. Intel называет эту фабрику своим «Инновационным центром» и ранее объявляла о вложениях в $3,5 миллиарда в 2021 году для расширения возможностей своего завода в Нью-Мексико по передовой упаковке чипов. Технология упаковки Intel называется Foveros — процесс нарезки чипов из кремниевых пластин, которые затем собираются в вычислительные и другие электронные системы. Расширение Intel планировалось завершить в 2023 году.

Очевидно, что Intel получает от этой сделки. Компания реализует амбициозный план расширения фабрик, включая расширение своих мощностей в Орегоне и Аризоне, а также новые крупные комплексы в Огайо и Германии (с существенной государственной поддержкой и налоговыми льготами по законам CHIPS и European Chips Act). Вклад Tower в $300 миллионов скромен, но он все же полезен, поскольку Intel расходует часть своих собственных средств (что видно по отрицательному свободному денежному потоку).

Данные по YCharts.

Что получает Tower? Во-первых, компания видит долгосрочный рост среди своих клиентов, которые используют ее для производства специальных аналоговых чипов (управление питанием, радиочастотные модули и другие датчики для смартфонов и автопроизводителей). Инвестировать $300 миллионов в оборудование — это гораздо дешевле, чем строить новую фабрику или расширять существующую, что стоит миллиарды долларов.

Кроме того, фабрика Intel в Нью-Мексико будет производить передовые 300-мм (12-дюймовые) пластины с использованием существующих технологий Tower. Текущие мощности Tower включают:

• одну фабрику 150 мм и одну 200 мм в Мигдал-Хаэмек, Израиль
• две фабрики 200 мм в Ньюпорт-Бич, Калифорния, и Сан-Антонио, Техас
• две фабрики 200 мм и одну 300 мм через совместное предприятие с Panasonic Semiconductor в Японии

Заключение сделки с Intel, не обремененной активами, выглядит прибыльным способом для Tower расширяться в США вместе с растущими потребностями своих клиентов. Это помогает защитить свободный денежный поток Tower от слишком сильного снижения и поддерживает его устойчивый баланс.

Данные по YCharts.

Когда покупать акции Tower?

Поскольку в то время компания находилась под соглашениями о слиянии с Intel, Tower не предоставила финансовых прогнозов в отчете за второй квартал 2023 года. Но в этом году компания сильно пострадала от спада в продажах полупроводников (особенно из-за снижения продаж смартфонов и ПК), с которым столкнулась Intel. Выручка Tower за второй квартал снизилась на 16% по сравнению с прошлым годом и составила $357 миллионов.

Однако другие производители полупроводников указывают на то, что спрос начинает стабилизироваться, и продажи восстанавливаются во второй половине 2023 года. Полностью цикл роста для чипов может начаться в 2024 и 2025 годах. Возможно, именно это будет посланием Tower, когда руководство снова даст комментарии во время отчета за третий квартал этой осенью.

На данный момент акции торгуются по менее чем 11-кратному показателю прибыли за последние 12 месяцев или по 55-кратному показателю свободного денежного потока за тот же период — последний показатель повышен из-за того, что квартальный свободный денежный поток в начале 2023 года ушел в отрицательную зону.

Если рост для Tower действительно скоро начнется, акции сейчас могут быть очень дешевыми. Я пока воздерживаюсь, ожидая обновлений от руководства, но внимательно слежу за этой полупроводниковой компанией.