Голливинс понизил рейтинг Lufthansa Group до «продать», убытки от хеджирования топлива на сумму 1 миллиард долларов повлияют на прибыль в 2026 году

Investing.com - В отчёте, опубликованном Goldman Sachs в пятницу, говорится, что группа Lufthansa сталкивается с убытками по хеджированию топлива примерно в 1 миллиард долларов, а прибыль в 2026 году значительно снизится из-за повышения цен на авиационное топливо до 20-летнего максимума в результате конфликта на Ближнем Востоке. Goldman Sachs понизил рейтинг этой немецкой авиакомпании с «нейтрального» до «продать», одновременно сохранив рекомендацию «покупать» для материнской компании British Airways, International Airlines Group (IAG).

Goldman Sachs прогнозирует, что операционная прибыль Lufthansa в 2026 году составит 1,59 миллиарда евро, что на 24% ниже консенсус-прогноза Bloomberg в 2,09 миллиарда евро и на 19% меньше по сравнению с 2025 годом. Операционная прибыль IAG в 2026 году ожидается на уровне 4,45 миллиарда евро, что на 13% ниже ожидаемого.

Используйте InvestingPro для быстрого получения новостей и реакции аналитиков — скидка 50%

Убытки по хеджированию связаны с несоответствием продуктов: Lufthansa в основном хеджирует нефть и дизельное топливо, тогда как спреды по переработке авиационного топлива достигли исторического максимума. В настоящее время цена на авиационное топливо составляет около 1800 долларов за тонну, а средняя цена на 2024–2025 годы — около 800 долларов.

Аналитики отмечают: «Мы ожидаем, что хеджирование топлива Lufthansa приведёт к приблизительно 1 миллиарду долларов убытков по продуктовой базе, поскольку Lufthansa в основном хеджирует нефть и дизель, а спреды между авиационным топливом и нефтью/дизелем значительно расширились. Это влияние в основном проявится во втором и третьем кварталах.»

Свободный денежный поток Lufthansa в 2026–2027 годах прогнозируется в диапазоне от 200 до 300 миллионов евро в год, тогда как руководство компании ориентируется на около 900 миллионов евро, что не полностью покрывает дивиденды с доходностью 4%, а ожидаемая доходность свободного денежного потока составляет всего 3%.

Goldman Sachs снизил целевую цену Lufthansa с 7,10 евро до 6,60 евро, что предполагает 11% потенциала снижения. Акции торгуются по мультипликатору 8 к прибыли за 2026–2027 годы, что выше среднего за 2015–2019 годы — 5,5 раза.

Мощное положение IAG проявляется в том, что в 2025 году доля свободного денежного потока в доходах составляет 9%, тогда как у Lufthansa — всего 0,4%. Goldman Sachs отмечает, что этот разрыв делает немецкую авиакомпанию более уязвимой к любым потрясениям спроса. Целевая цена IAG снижена с 470 пенсов до 440 пенсов, что предполагает 28% потенциала роста. Акции торгуются по мультипликатору 6,5 к прибыли за 2026 год, в то время как средний за 2015–2019 годы — 7 раз.

Обе оценки основаны на ключевом предположении: что экономический спад не произойдет. Goldman Sachs предупреждает, что увеличение абсолютных затрат на топливо на 10% приведет к снижению операционной прибыли IAG на 14%, а Lufthansa — на 36%, при этом изменение дохода на единицу продукции на 1% повлияет на доходы обеих авиакомпаний примерно на 3 миллиона евро.

Аналитики пишут: «В условиях экономического спада или рецессии авиакомпании, скорее всего, не смогут переложить повышенные затраты на топливо на пассажиров, сократят маршрутную сеть и столкнутся с более заметным снижением прибыли.»

За последние 12 месяцев Goldman Sachs получал доходы от инвестиционного банкинга обеих авиакомпаний и выступал в роли корпоративного брокера для IAG.

Данная статья подготовлена при помощи искусственного интеллекта. Подробнее — в наших условиях использования.