НЬЮ-ЙОРК, 17 марта (Рейтер, Breakingviews) — Война ставок за управляющего активами Janus Henderson (JHG.N) становится реальностью. Внезапный претендент Victory Capital (VCTR.O) сокращает разрыв между бумагами и реальностью, перерабатывая свою $9 миллиардную предложенную сделку, чтобы сделать её более конкурентоспособной по сравнению с согласованной продажей группе, возглавляемой менеджером хедж-фондов Нельсоном Пельцем. Его фонд Trian Fund Management имеет достаточно возможностей для сопротивления.

На бумаге ставка Victory была сильнее с самого начала. Изначально предложение, почти равное по части наличных и собственных акций, составляло $57 за акцию, основанное на безучастной торговой цене конкурента, с обещанием экономии затрат в $500 миллионов. В целом, оно превосходило предложение за $49 за акцию от Trian, General Catalyst и суверенного фонда Катара.

Рейтерский бюллетень Iran Briefing держит вас в курсе последних событий и анализа войны в Иране. Подпишитесь здесь.

Janus, управляющий активами на сумму около $500 миллиардов, утверждает, что такие сокращения слишком глубокие и могут отпугнуть клиентов, которые должны согласиться на поглощение. Продажа акционерам должна быть важна, потому что они получат долю в объединенной компании. Увеличивая свою часть наличных до $40 с $30, Victory снижает уровень доверия, необходимый для сделки. Инвесторы Janus, которые теперь получат 31% доли в расширенной компании, потеряют почти $2 за акцию в виде синергии после налогообложения и капитализации, но переработанное предложение также смягчает недавнее снижение цены акций Victory.

Возможно, структура сделки все еще создает экзистенциальные риски. Но анализ, проведенный собственными банками совета директоров Janus, показывает, что предполагаемые сокращения затрат пропорциональны предыдущим сделкам Victory, которые почти не повлияли на показатели. Тем не менее, это гораздо более крупное объединение, и его масштаб усложняет процесс. Дополнительные наличные уменьшают неопределенность.

Команда Пельца может позволить себе платить больше. Консорциум выделяет около $2,3 миллиарда в виде обязательных акций, привлекает $3,9 миллиарда в виде долга и $1 миллиард в виде предпочтительных инвестиций от страховой компании Massachusetts Mutual Life Insurance. Для простоты предположим, что заимствование и предпочтительные компоненты равны, а процентные ставки превышают 7%, что является типичной доходностью для сегодняшнего долга по выкупу.

Если доход Janus Henderson продолжит расти на 7% по оценкам Visible Alpha, а свободный денежный поток будет использован для погашения долга, то согласованная сделка выглядит перспективной. Если Пельц и его партнеры выйдут через пять лет по той же оценке мультипликатора, они смогут утроить свои инвестиции с почти 29% доходностью, по расчетам Breakingviews. Возможности для маневра очевидны.

Следите за Джонатаном Гилфордом в X и LinkedIn.

Контекстные новости

• Управляющий активами Victory Capital 17 марта заявил, что скорректировал свою несанкционированную оферту на конкурента Janus Henderson, чтобы повысить цену и включить больше наличных.
• Его предыдущая ставка включала $30 наличными и 0,35 акций своей компании за каждую акцию цели, теперь пакет изменился на $40 наличными и 0,25 своих акций. По сравнению с ценой Janus Henderson без изменений, новая сделка увеличивает премию, но исходя из торговой цены Victory, общая стоимость снизилась до $56,84 за акцию с ранее $57,04.
• Janus Henderson отклонил раннее предложение Victory 11 марта. Управляющий активами согласился 22 декабря на поглощение Trian Fund Management и General Catalyst.

Для получения дополнительных аналитических материалов нажмите здесь, чтобы бесплатно попробовать Breakingviews.

Редакция: Джеффри Голдфарб; Продакшн: Майя Нандхини

• Предлагаемые темы:
• Breakingviews

Breakingviews
Reuters Breakingviews — ведущий источник аналитики в области финансов, формирующий повестку дня. В качестве бренда Reuters для финансовых комментариев мы разбираем крупные бизнес- и экономические новости по всему миру ежедневно. Глобальная команда из около 30 корреспондентов в Нью-Йорке, Лондоне, Гонконге и других крупных городах предоставляет экспертный анализ в реальном времени.

Подпишитесь на бесплатный пробный период полного сервиса на сайте и следите за нами в X @Breakingviews и на www.breakingviews.com. Все высказанные мнения принадлежат авторам.

Поделиться

• X

• Facebook

• Linkedin

• Email

• Link

Приобретение лицензионных прав

Джонатан Гилфорд

Thomson Reuters

Джонатан Гилфорд — редактор Breakingviews в США, базируется в Нью-Йорке. Он освещает финансовые новости в Европе и США уже 10 лет. В 2021 году присоединился к Reuters Breakingviews из Dealreporter, где руководил стратегией по рисковым арбитражам в Нью-Йорке, освещая сектор технологий, медиа и телекоммуникаций. Ранее он освещал рынок европейских медицинских услуг. Учился английскому и итальянскому языкам в Royal Holloway, Университет Лондона.

• Email

• X

• Linkedin