Будьте осторожны с "высокопозиционной стоянкой" - более 10 QDII-фондов одновременно предупредили о риске премии

Источник: Журнал “Экономика XXI века” Автор: И Йаньцзюнь

На фоне усиления колебаний на международных финансовых рынках некоторые трансграничные ETF и LOF привлекают капитал, резко увеличивая риск премии.

Только 19 марта более десяти фондов QDII, таких как LOF на нефть E Fund, ETF на полупроводники China-Korea Huatai Bairui, ETF на технологический индекс NASDAQ Invesco Great Wall, ETF на Nikkei 225 HuAn, предупредили инвесторов через объявления о рисках премии, призывая внимательно следить за ценами на вторичном рынке и принимать взвешенные инвестиционные решения.

Также, корреспондент “Экономики XXI века” отметил, что случаи частых предупреждений о рисках премии по отдельным фондам QDII увеличиваются. С начала марта более десяти трансграничных ETF и LOF публиковали соответствующие уведомления. В это время фондовые компании неоднократно вводили временные остановки торгов для сдерживания высоких уровней премии.

Эксперты советуют, что при инвестировании в фонды QDII следует уделять особое внимание уровню премии на внутреннем рынке, избегать покупки при высоких премиях, чтобы не понести убытки при их снижении. Предпочтение следует отдавать ликвидным продуктам с малой ошибкой отслеживания, придерживаться долгосрочной стратегии и рационально относиться к колебаниям зарубежных активов.

Много факторов способствуют высокой премии

Обычно, когда цена ETF или LOF на вторичном рынке превышает их IOPV (расчетную чистую стоимость доли фонда), формируется премия. То есть цена на вторичном рынке выше реальной стоимости.

19 марта утром фонд E Fund объявил, что цена на нефть LOF E Fund (QDII) на вторичном рынке значительно превышает чистую стоимость доли. 16 марта 2026 года чистая стоимость доли составляла 1.6414 юаня, а по состоянию на 18 марта 2026 года цена закрытия на вторичном рынке — 1.896 юаня.

Это означает, что по состоянию на 18 марта премия по этому трансграничному LOF составляет примерно 15%.

“Настоятельно напоминаем инвесторам: внимательно следите за рисками премии на вторичном рынке и принимайте взвешенные решения. Покупка по сильно завышенной цене, отклоняющейся от реальной стоимости актива, может привести к значительным убыткам при снижении цены,” — заявил E Fund.

Это уже 13-е предупреждение о рисках премии по нефти LOF E Fund, опубликованное с марта. В течение этого времени фонд неоднократно вводил временные остановки торгов.

В то же время, фонд Invesco Great Wall выпустил более 20 уведомлений о рисках премии по своему глобальному чиповому LOF.

На самом деле, “частые предупреждения о рисках при сохранении высокой премии” — не редкость. Многие трансграничные ETF также сталкиваются с подобной ситуацией.

Например, с марта по настоящее время неоднократно публиковались уведомления о рисках премии по ETF на полупроводники China-Korea Huatai Bairui, ETF на Nikkei Huaxia, ETF на нефть и газ Standard & Poor’s, ETF S&P 500 Southern, ETF CAC 40 France HuAn и другим трансграничным продуктам.

По словам директора исследовательского центра фондов Morningstar (Китай) Сун Хэна, основная причина — сосредоточенный спрос на популярные зарубежные активы (нефть и газ, американский рынок, полупроводники и др.), а также истощение валютных лимитов фондовых компаний для QDII, что приводит к приостановкам или ограничениям на внебиржевые покупки, делая невозможным арбитраж через “внебиржевые покупки и внутренние продажи”. В результате внутренние средства вынуждены покупать уже существующие доли, что вызывает сильное несоответствие спроса и предложения и повышает цены.

Кроме того, “несовпадение торговых сессий на трансграничных рынках и длительные периоды покупки и продажи усиливают отклонения цен, что в итоге формирует устойчивую высокую премию,” — отметил Сун Хэн.

Ограничения на покупку QDII фондов уже стали нормой.

По данным Wind, более 60% продуктов QDII сейчас приостановили прием заявок или ограничили крупные покупки. Например, ранее приостановили прием заявок на нефть LOF E Fund, ETF на полупроводники China-Korea Huatai Bairui и другие.

Источник в фондовой компании пояснил, что при дефиците валютных лимитов, если компания не ограничит крупные покупки, часть средств может остаться неиспользованной для зарубежных инвестиций, что снизит эффективность портфеля. Поэтому ограничения или приостановки — мера для защиты интересов инвесторов.

Осторожно с риском высокой премии

Важно помнить, что безрассудная покупка ETF с высокой премией может привести к значительным потерям.

Huatai Bairui отмечает, что покупка по высокой премии — это своего рода “плата” за рыночное настроение.

Аналитики считают, что суть высокой премии — это расхождение цены на вторичном рынке и IOPV (расчетной чистой стоимости доли), вызванное краткосрочными факторами, такими как рыночное настроение и ажиотаж со стороны инвесторов, а не внутренней ценностью продукта. Арбитражные механизмы постепенно исправляют завышенные или заниженные цены, и даже при ограничениях по лимитам, как только лимиты освободятся или настроение снизится, уровень премии быстро снизится.

Когда цена возвращается к стоимости, даже если индекс, за которым следит ETF, не падает, инвесторы, купившие по высокой премии, могут понести убытки при снижении цены.

Например, покупка ETF по цене 15 юаней при премии 50% означает, что при возвращении премии к нулю цена снизится до 10 юаней, и инвестор понесет убыток в 33%.

Кроме того, ETF с высокой премией могут столкнуться с рисками ликвидности, поскольку их торговая активность часто обусловлена краткосрочным спекулятивным интересом.

“Когда рынок осознает, что цена на вторичном рынке слишком высока или базовые активы изменились, ранее входившие в рынок инвесторы могут начать массово продавать, что вызовет быстрое падение цен и снижение ликвидности,” — предупреждает Huatai Bairui. В такой ситуации инвесторам может быть трудно продать свои доли по приемлемой цене, а в экстремальных случаях — вообще невозможно реализовать активы, что вызовет “зависание” цены и панические распродажи.

Помимо избегания продуктов с высокой премией, при текущих условиях инвесторам рекомендуется учитывать множество факторов.

Сун Хэн советует сосредоточиться на внутренней премии, избегать покупки при высоких уровнях, следить за валютными лимитами, правилами ограничений и правилом покупки и продажи, учитывать разницу во времени между рынками, колебания валютных курсов и риски зарубежных рынков. Предпочтение следует отдавать ликвидным продуктам с малой ошибкой отслеживания, придерживаться долгосрочной стратегии и рационально относиться к колебаниям зарубежных активов.

Также Huatai Bairui напоминает, что низкий уровень премии на длительной основе — хороший показатель ликвидности ETF. Ликвидные ETF позволяют покупать и продавать по ценам, близким к реальной стоимости.

Для снижения риска высокой премии необходимо усилие со стороны регуляторов: увеличение валютных лимитов для QDII, оптимизация их распределения и устранение арбитражных механизмов; а также своевременные объявления о рисках, ограничения или приостановки покупок, чтобы стимулировать рациональную торговлю; и повышение уровня инвесторского образования, чтобы снизить риск покупки по завышенной цене, а также улучшить эффективность межрынковых операций и процедур покупки и продажи.

(Редактор: Вэнь Цзинь)