Является ли акция Canadian Solar покупкой?

Солнечная индустрия находится в лучшей позиции, чем когда-либо за долгое время, поскольку цены на ископаемое топливо выросли, субсидии в США увеличиваются, а солнечная энергия может конкурировать с традиционными источниками электроэнергии по стоимости по всему миру. Но остается фактом, что не все солнечные акции будут отличными инвестициями в долгосрочной перспективе.

Одной из таких является Canadian Solar (CSIQ 25,86%), китайский производитель солнечных панелей. Компания прибыльна и кажется хорошей ценностью по некоторым метрикам, но у нее может не быть конкурентного преимущества, необходимого для того, чтобы стать отличной инвестицией.

Источник изображения: Getty Images.

Основные показатели

Второй квартал 2022 года, казалось, показал отличные результаты. Выручка составила 2,31 миллиарда долларов, что на 62% больше по сравнению с прошлым годом, валовая маржа выросла до 16%, а чистая прибыль выросла на 378% до 89 миллионов долларов, или 1,07 доллара на акцию.

Canadian Solar достигла невероятных масштабов: к концу второго квартала мощность солнечных модулей составляла 27,9 гигаватт (ГВт), а к концу 2023 года ожидается рост до 50 ГВт.

Акции торгуются по цене всего 20-кратной прибыли за прошедший год, что кажется дешево с учетом темпов роста. Но есть причины избегать этой акции.

3 причины не покупать акции Canadian Solar

Есть три основные причины избегать Canadian Solar, и я начну с долга. У компании более 3 миллиардов долларов долга, большая часть из которого — краткосрочный долг перед китайскими банками. Долг — это огромный риск для производителя, и инвесторы могут найти более финансово стабильный бизнес в First Solar (FSLR +0,03%).

Долговая нагрузка CSIQ (ежеквартальные данные) по данным YCharts

Вторая причина — то, что компания производит товарные солнечные панели. Как и любой товар, цены и прибыльность будут колебаться в зависимости от спроса и предложения. Компания быстро увеличивает мощность, но кажется, что у нее нет сильной защиты (moat), поскольку ее продукты похожи на продукты других производителей. Снижение спроса приведет к тому, что Canadian Solar придется конкурировать в основном ценой, что в прошлом приводило к крупным убыткам. Мы уже видели, что товарное солнечное производство — это сложный бизнес для долгосрочной прибыльности.

Наконец, бизнес по развитию проектов компании не стабильно прибыльный. Большинство производителей продали свои бизнесы по развитию из-за их высокой волатильности, но Canadian Solar держится за них. Валовая маржа за последние пять кварталов составляла 4,2%, 43,7%, 3,5%, 19,2% и 14,4%. Это очень нестабильно для инвесторов, и даже один неудачный проект может разрушить результаты всей компании на год. С учетом повышения процентных ставок я сегодня избегаю бизнеса по развитию солнечных проектов.

Ловушка роста в солнечной энергетике

Canadian Solar кажется акцией роста, но я считаю, что это ловушка для инвесторов. Производственные мощности в солнечной энергетике очень быстро устаревают, и нет признаков того, что у компании есть значительная ценовая власть. Это создает много рисков в операционной деятельности — и в сочетании с рисками на балансовом счете, я сегодня не покупаю эту акцию.