Является ли акция Tower Semiconductor покупкой перед объявлением о приобретении Intel?

Intel (INTC +2,44%) объявила о намерении приобрести небольшую израильскую фабрику по производству чипов Tower Semiconductor (TSEM +15,79%) еще в феврале 2022 года. Сделка, ожидающая одобрения регуляторов Китая — Государственной администрации по рыночным регулированиям (SAMR), — задерживается, но предполагалось, что она будет завершена к июню 2023 года.

Вот мы и в сезон отчетов за август, разбираемся в финансовых обновлениях Tower и Intel. Является ли Tower перспективной покупкой перед каким-то финальным объявлением о приобретении?

Расширить

NASDAQ: TSEM

Tower Semiconductor

Сегодняшнее изменение

(15,79%) $22,42

Текущая цена

$164,38

Основные показатели

Рыночная капитализация

$16 млрд

Диапазон за день

$136,08 - $164,98

52-недельный диапазон

$28,64 - $164,98

Объем торгов

337K

Средний объем

2М

Валовая маржа

23,23%

Скидка на предложение Intel — стоит ли покупать только по этим причинам?

Начнем с предложения Intel о приобретении Tower. Предложение Intel почти 18 месяцев назад остается в размере $54 за акцию наличными, что оценивает Tower примерно в $5,4 миллиарда (после вычета наличных за минусом долга). На момент написания статьи акции Tower торгуются по цене менее $38 за акцию. Если SAMR одобрит поглощение Intel, акционеры Tower быстро получат прибыль более 40%.

Однако окончательное одобрение все еще под вопросом. В рамках своей реструктуризации Intel получит финансирование от правительства США через закон CHIPS на сумму $52 миллиарда. Одним из условий получения этих средств является ограничение на расширение производства определенных полупроводников в «Китае и других странах с проблемами» в течение 10 лет с момента получения финансирования.

Китай, очевидно, возразит против этого, поскольку у него есть собственные планы по укреплению внутреннего производства чипов. У Intel крупные операции в материковом Китае (у Tower фабрик в Китае нет). Поэтому, похоже, SAMR задерживает одобрение сделки в рамках американо-китайской «чиповой войны», учитывая это ограничение по закону CHIPS на инвестиции в китайское производство в обмен на федеральные деньги.

Можно сказать, что инвестирование в Tower в надежде на покупку Intel — рискованное дело. Любую прибыль от продажи Intel стоит рассматривать как бонус.

Стоит ли покупать акции Tower все равно?

Остается оценить Tower Semiconductor по его собственным достоинствам. И есть веская причина, почему Intel хочет купить Tower — это один из ведущих производителей специальных аналоговых чипов — сенсоров и схем управления питанием, используемых в различных отраслях.

Как и во всей полупроводниковой индустрии сейчас, Tower переживает спад. Выручка за второй квартал 2023 года снизилась на 16% по сравнению с прошлым годом и составила $357 миллионов, оставшись на уровне первого квартала 2023. Прибыль на акцию (EPS) снизилась на 13% год к году. Если Tower последует общему тренду отрасли, продажи и EPS могут начать восстанавливаться к 2024 году. Однако финансовые прогнозы пока не предоставляются из-за ожидаемой сделки с Intel.

Работа на маленькой фабрике по производству чипов сложна, поскольку очень дорого содержать и постоянно обновлять производственные линии для постоянных инноваций в дизайне полупроводников. Но за последнее десятилетие Tower неплохо развивалась, увеличивая продажи и чистую прибыль — хотя свободный денежный поток был нестабильным из-за затрат на оборудование фабрик.

Данные от YCharts.

В настоящее время акции Tower Semiconductor торгуются по цене 15-кратного показателя прибыли за последние 12 месяцев, что, вероятно, ухудшится, поскольку спад в индустрии продолжается. Это не выглядит особенно привлекательной сделкой, учитывая отсутствие прогнозов — особенно по сравнению с ведущей сторонней компанией по производству фабричных услуг Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC), которая торгуется по примерно тому же мультипликатору — 16-кратному по прибыли за последние 12 месяцев, но с хорошими перспективами роста в следующем году.

Я считаю, что акции Tower Semiconductor стоит держать в поле зрения и рассматривать как возможную покупку, если сделка с Intel сорвется (акции могут упасть, если соглашение отменят). Но пока ставить на получение прибыли от Intel я не рискну, и в целом у Tower пока нет ясных прогнозов. В полупроводниковом секторе сейчас есть более выгодные предложения.