Что такое Федеральная резервная система и как она работает?

Инвесторы постоянно окружены заголовками о заседаниях Федеральной резервной системы, их решениях по процентным ставкам, уровню инфляции, шоках в поставках, разрывах в производстве и всевозможной экономической терминологии. Но что на самом деле означают эти термины — и какие из них важны для инвесторов?

Кратко: да, Федеральная резервная система действительно оказывает значительное влияние на экономику, процентные ставки, инфляцию и другие ключевые показатели — и все эти концепции важны для инвесторов.

Самое важное, что нужно понять о ФРС: что она пытается достичь, какие действия предпримет для достижения этих целей и как эти действия повлияют на широкую экономику и конкретные инвестиции.

Федеральная резервная система — это центральный банк США. Он обладает полномочиями влиять на процентные ставки, инфляцию, ожидания инфляции, экономический рост и многое другое, что может влиять на привлекательность определённых инвестиций.

Здесь мы разбираем часто задаваемые вопросы о ФРС и денежно-кредитной политике США.

Что такое Федеральная резервная система?

Федеральная резервная система — это центральный банк США. Он обладает полномочиями влиять на процентные ставки, инфляцию, ожидания инфляции, экономический рост и многое другое, что может влиять на привлекательность определённых инвестиций.

Цели ФРС — обеспечить финансовую стабильность, стабильность отдельных банков и в целом способствовать здоровой экономике. В частности, она стремится поддерживать экономику на полном уровне и сохранять стабильные цены, что достигается посредством проведения монетарной политики.

• Поддержание на полном уровне означает обеспечение максимально возможного уровня занятости в США.
• Поддержание стабильных цен означает управление инфляцией.

Инфляция снизилась в декабре, показывает последний отчёт CPI

Что такое монетарная политика? Как Федеральная резервная система на неё влияет?

Действия ФРС, направленные на достижение цели здоровой экономики, составляют основу американской монетарной политики. У ФРС есть несколько инструментов для регулировки монетарной политики. Самый известный — установка процентных ставок, особенно ставки по федеральным фондам.

Чёткое определение ставки по федеральным фондам — это процент, который банки взимают с других финансовых институтов за предоставление им наличных средств. Но в свою очередь, эта ставка влияет на ставки, которые банки устанавливают для потребителей по кредитным картам и потребительским займам.

Повышение ставки сдерживает спрос и снижает инфляцию; снижение ставки стимулирует спрос и может повысить инфляцию. Иными словами: если экономика перегрета, ФРС повысит ставки, чтобы охладить её. Если экономика слабая, она снизит ставки, чтобы стимулировать активность.

Краткие определения

Процентные ставки

Процент, взимаемый за предоставление займа на определённую сумму.

Индекс потребительских цен

Индекс, измеряющий средние изменения цен за определённый период на фиксированный набор товаров и услуг для потребителей.

Инфляция

Рост цен на товары и услуги со временем, что уменьшает покупательную способность валюты.

Другие инструменты, которые ФРС может использовать для проведения монетарной политики, включают:

• Прогнозирование (Forward guidance). Включает коммуникацию с общественностью для формирования ожиданий относительно экономики. Часто ожидания становятся самосбывающимися, и общество начинает вести себя так, как ожидает ФРС.
• Покупка активов. Включает приобретение крупных объёмов долгосрочных ценных бумаг для создания дополнительного спроса и снижения их доходности. Это также называется количественным смягчением, подробнее о котором см. ниже.
• Требования к резервам. Этот инструмент предполагает увеличение минимальной суммы, которую коммерческие банки должны держать в резервах. Хотя этот инструмент всё ещё в распоряжении ФРС, он редко применяется и считается менее важным.

Почему независимость ФРС важна для рынков, экономики и вашего кошелька

Что такое структура Федеральной резервной системы? Что такое Комитет по открытому рынку (FOMC)?

ФРС состоит из Совета управляющих, 12 Федеральных резервных банков (расположенных в городах по всей стране) и Комитета по открытому рынку.

• Совет управляющих. В него входят председатель, заместитель председателя и пять членов, которых назначает президент США. Джером Пауэлл занимает пост председателя с первого срока администрации Дональда Трампа, его полномочия истекают в мае 2026 года.
• 12 Федеральных резервных банков. Эти банки расположены в городах по всей стране, каждый управляется своим президентом.
• Комитет по открытому рынку (FOMC). В его состав входят члены Совета управляющих и четыре президента Федеральных резервных банков. В каждый момент времени в FOMC участвуют четыре из двенадцати президентов банков, и они чередуются, чтобы каждый получил возможность участвовать.

FOMC — это структура, которая наиболее важна для инвесторов, поскольку именно она определяет направление монетарной политики США.

FOMC собирается не менее восьми раз в год для голосования по вопросам монетарной политики, таким как ставки. После каждого заседания публикуются заявления, экономические прогнозы и протоколы.

Члены Совета управляющих назначаются президентом, а президенты Федеральных резервных банков — местными банкирскими советами. Таким образом, хотя влияние политики всё же присутствует, ФРС сохраняет значительную степень независимости — это важно для её эффективности.

Угроза независимости ФРС при попытках Трампа воздействовать на Пауэлла

Как ФРС регулирует процентные ставки?

Технически, ФРС напрямую не меняет ставку по федеральным фондам: она влияет на рынок федеральных фондов, чтобы достичь желаемого уровня ставки.

Будучи центральным банком США, ФРС обладает полномочиями влиять на денежную массу через операции на открытом рынке — покупая или продавая казначейские ценные бумаги.

Когда ФРС продаёт ценные бумаги, она «абсорбирует» деньги — то есть, поскольку кто-то заплатил наличными за покупку ценной бумаги у ФРС, эти деньги «перемещаются» на баланс ФРС и не участвуют в экономике. Обратное происходит, когда ФРС покупает ценные бумаги: она увеличивает денежную массу. В итоге, ФРС может добавлять или убирать деньги из денежной системы по своему усмотрению.

Изменяя денежную массу, ФРС влияет на резервные фонды в банковской системе.

Что это значит? Банки обязаны держать определённое количество избыточных резервов, и активный рынок федеральных фондов зависит от того, как финансовые учреждения дают друг другу займы для увеличения резервов или получения прибыли на избыточных резервах.

На сегодняшний день большинство американских банков имеют избыточные резервы. Поэтому ФРС платит банкам проценты за эти резервы — и именно эта ставка влияет на то, по какой ставке банки будут предоставлять кредиты друг другу. (Зачем им давать кредиты по более низкой ставке, чем предлагает ФРС?) Хотя это не влияет напрямую на потребительские ставки, оно сильно влияет на то, как банки переводят эти ставки в краткосрочные ставки.

Что такое «хороший» уровень инфляции?

ФРС ориентируется на средний уровень инфляции в 2% за долгий срок и стремится, чтобы долгосрочные ожидания инфляции оставались на уровне 2%. Слово «средний» важно. Это означает, что если инфляция постоянно была ниже 2%, ФРС может в будущем терпимо относиться к инфляции выше этого уровня.

Хотя отсутствие инфляции было бы идеально для потребителей, есть две основные причины, почему ФРС не устанавливает целевой уровень инфляции в 0%:

• Чтобы избежать риска дефляции. Дефляция, когда цены на товары и услуги снижаются, разрушительна для экономики. Она часто вызывает рост процентных ставок, что увеличивает долговую нагрузку для заемщиков и снижает экономический рост — ситуации, из которой трудно выбраться. Поэтому экономисты обычно предпочитают иметь небольшой буфер выше 0%.
• Заработная плата обычно сопротивляется снижению. Снижение зарплат трудно осуществить в реальных условиях. Некоторая инфляция создаёт пространство для снижения реальных зарплат без уменьшения номинальных. (То есть, хотя покупательная способность работников снижается, их номинальный доход остаётся неизменным.) Это повышает эффективность рынка труда.

Напротив, экономисты стараются избегать слишком высокой инфляции, поскольку она становится менее стабильной по мере роста, а нестабильные ожидания инфляции вредят экономике.

Будут ли ставки продолжать снижаться в 2026 году? Наш последний прогноз

ФРС сигнализирует о возможной паузе.

11м 29с 11 декабря 2025 г.

Смотреть

Что такое «правильный» уровень занятости?

«Правильный» уровень занятости — это максимально достижимый уровень. Однако это не означает нулевую безработицу: всегда есть часть населения, которая безработна по причине новичка на рынке труда или временного перехода между работами (это называется фрикционной безработицей), а не из-за проблем в экономике.

Хотя максимально возможный уровень занятости поддаётся интерпретации, обычно он считается максимально возможным валовым внутренним продуктом (ВВП).

ФРС считает, что долгосрочный уровень безработицы при полном использовании ресурсов составляет примерно 4%, хотя есть пространство для дискуссий.

Декабрьский отчёт по занятости в США: ожидаемое замедление с ростом числа рабочих мест на 50 000

Что такое шок в поставках и как на него реагирует ФРС?

Шок в поставках — это неожиденное событие, которое внезапно меняет предложение товара или сырья. Положительный шок увеличивает предложение, отрицательный — вызывает дефицит.

Например, мы столкнулись с отрицательным шоком в поставках нефти, когда снижение её предложения привело к росту цен, а во время пандемии возник дефицит микрочипов, что вызвало рост инфляции по этим товарам. Обратное также возможно: увеличение предложения сырья может привести к снижению цен.

При шоке в поставках ФРС должна выбрать между стабилизацией цен и сокращением разрыва в производстве (разницей между текущим ВВП и потенциальным ВВП). Высокие ставки могут стабилизировать цены, но ухудшают разрыв в производстве; низкие ставки могут улучшить ситуацию в производстве, но привести к росту инфляции.

Если экономика работает ниже своего потенциального ВВП, это хороший знак, что ей нужна монетарная поддержка. ФРС может снизить ставки для стимулирования экономики, даже ценой повышения инфляции. Однако это рискованная игра, поскольку инфляция может выйти из-под контроля, что потребует ещё более жёстких мер в будущем.

Инфляция ожидается к росту из-за тарифных барьеров в 2026 году

Что такое количественное смягчение?

Количественное смягчение — один из инструментов ФРС для проведения монетарной политики. Его цель — снизить ставки по долгосрочным и более рискованным кредитам, например, по ипотекам.

Если ставка по федеральным фондам уже на минимальном уровне, а экономика нуждается в дополнительном стимулировании, ФРС может использовать количественное смягчение для повышения совокупного спроса.

Это включает покупку дополнительных долгосрочных ценных бумаг, таких как государственные облигации или ипотечные ценные бумаги, что увеличивает баланс ФРС и способствует снижению ставок по этим активам.

Влияет ли количественное смягчение на инфляцию?

Может, но не обязательно.

Количественное смягчение происходит «за кулисами» (между ФРС и резервами банков), поэтому напрямую не влияет на потребительские расходы. После вливания наличных в экономику, эти деньги в основном остаются на балансовых счетах банков и не тратятся активно потребителями.

Однако можно утверждать, что количественное смягчение способствует переоценке эффективности экономики, что может стимулировать неправильные инвестиционные решения и увеличение рисковых операций, а следовательно — инфляцию.

Что такое количественное ужесточение?

Количественное ужесточение — это противоположность количественного смягчения.

Если при смягчении ФРС покупает долгосрочные ценные бумаги для стимулирования экономики, то при ужесточении она продаёт эти же ценные бумаги обратно на рынок.

Эти действия уменьшают размер баланса ФРС и отменяют стимулирующий эффект предыдущего количественного смягчения.

Это ещё один инструмент, который ФРС использует для управления экономикой, помимо изменения ставки по федеральным фондам.

Что такое монетизация долга и занимается ли этим ФРС?

Монетизация долга — это ситуация, когда правительство или центральный банк постоянно берут на себя долг для финансирования государственных расходов.

Занимается ли этим ФРС? Да и нет.

Процент, который ФРС платит за резервы, по сути, равен проценту, который она получает по однолетним и двухлетним казначейским облигациям — то есть, в этих случаях, ФРС не берёт на себя долг, а передаёт банкам аналогичные процентные платежи. Правительство всё равно платит банкам, это не даётся бесплатно.

Когда ставки по казначейским облигациям выше ставки по резервам, есть основания говорить о монетизации долга: ФРС покупает долг, зарабатывает на нём больше, чем платит банкам, и возвращает прибыль казне. Иными словами, правительство «расплачивается» с собой по части этих процентов.

Что такое «точечный график» ФРС?

«Обзор экономических прогнозов» — более известный как точечный график ФРС — это квартальный график, показывающий ожидания по ставкам каждого члена Федеральной резервной системы (включая председателя, заместителя и региональных президентов).

Это важно для инвесторов, потому что даёт более подробное представление о том, как отдельные участники влияют на решения по ставкам, где большинство считает, что ставки должны быть, и насколько сильно разногласия по будущим уровням ставок.

Хотя этот график не предсказывает напрямую будущие ставки, он даёт инвесторам представление о склонностях ключевых фигур.

Эта статья подготовлена Эмилией Фредлик.