Стратегическая конференция CITIC Securities представляет последние взгляды: привлекательность китайских активов растет, весенний A-股 находится в ключевом узле

Без сомнений, сегодня проведённый Цзиньчжун ценными бумагами весенний форум капитального рынка вновь стал одним из самых ярких событий.

19 марта в Пекине состоялся весенний форум капитального рынка Цзиньчжун 2026 года. Зал был полон, проходы и задние ряды были заполнены участниками — институциональными инвесторами, листинговыми компаниями и представителями различных сфер. Такая оживлённая атмосфера отражает высокий интерес рынка к будущему китайских активов. По информации журналистов, в работе форума приняли участие более 400 листинговых компаний, было организовано около тысячи встреч и обменов мнениями.

На этом форуме профессионалы, такие как член партийного комитета Цзиньчжун, исполнительный член Экономического и управленческого комитета, руководитель исследовательского отдела Чжу Есинь, главный экономист и ведущий аналитик FICC Мин Мин, главный стратег по А-акциям Цю Сянь, а также главный аналитик по макроэкономике и политике Ян Фань, глубоко проанализировали новые тенденции в экономике и капитальном рынке Китая 2026 года.

«Экосистема капитального рынка явно улучшается, привлекательность китайских активов продолжает расти, формируется рынок, где защита инвесторских доходов становится всё более надёжной», — заявил Чжу Есинь в своём вступительном слове. Он также отметил, что система многоуровневого капитального рынка становится более инклюзивной и адаптивной, регулирующие органы углубляют реформы на рынке инновационных компаний, оптимизируют механизмы повторного финансирования, вводят более гибкие стандарты листинга и точно поддерживают новые индустрии, новые формы бизнеса и технологические инновации.

На фоне улучшения макроэкосистемы, как строить инвестиционную стратегию? Цю Сянь дал ясное направление: он считает, что весной А-акции находятся на важном перекрёстке, и в следующем этапе фокус внимания смещается с оценки стоимости к прибыли. Низкая оценка и контроль над ценами — два ключевых фактора. Низкая оценка — это мощная защита, она важнее высокой, ценность важнее роста, крупные компании — лучше малых. Это основные стратегические принципы в условиях глобального повышения издержек на энергию и ослабления финансовых условий. В распределении активов следует твердо ориентироваться на производство с преимуществом в ценообразовании в Китае.

Ян Фань отметил, что долгосрочно война между США и Ираном может кардинально изменить геополитическую карту Ближнего Востока. В перспективе эта война может навсегда изменить региональный ландшафт. Общие цели правительственного отчёта остаются относительно стабильными, инфляционные ожидания ясны, государственные финансы в целом на уровне прошлого года, а стабилизация инвестиций — ключевой момент. В рамках углубления реформ идут одновременно меры по устранению долгов, инвестированию в людей, борьбе с внутренней конкуренцией и налогово-бюджетной реформе; в промышленности создаётся современная индустриальная система, балансируя развитие и безопасность, с акцентом на энергетическую безопасность и стратегию становления сильной космической державы, а также на новые перспективные отрасли.

Что касается макроэкономического прогноза на 2026 год, Мин Мин заявил, что реальный рост ВВП Китая может сохраниться на уровне около 4,9%, а рост за год — иметь «V»-образную динамику. Бюджетное стимулирование будет умеренным, дефицит останется на уровне 4%, а денежно-кредитная политика сохраняет пространство для «гибкого и эффективного» снижения резервных требований и процентных ставок — ожидается 1-2 снижения ставок и одно снижение резервных требований за год. В условиях восстановления и роста инфляции акции с хорошим соотношением цена/качество выглядят привлекательно, краткосрочные ставки по госдолгу колеблются около 1,8%, а юань, вероятно, при слабом долларе мягко укрепится.

Чжу Есинь: Глобальная привлекательность китайских активов продолжает расти

Чжу Есинь подчеркнул, что 2026 год — это год с особым историческим значением, когда экономика и капиталный рынок Китая вступают в новую эпоху.

Прежде всего, Китай с уверенностью в высоком качестве развития отвечает на резкие внешние изменения. В правительственном отчёте на 2026 год чётко указано, что целевой показатель роста экономики в этом году составляет 4,5–5%. Эта цель связана с общими долгосрочными планами до 2035 года и отражает особое внимание к качеству роста, а также ориентирует всё общество на внедрение новых концепций развития и ускорение трансформации экономики, что создаёт пространство для структурных реформ, снижения рисков и стимулирования инноваций.

Во-вторых, макроэкономическая политика Китая демонстрирует новые идеи, а «План пятилетия» также задаёт направление развития на ближайшие пять лет. Новые производительные силы, такие как искусственный интеллект, коммерческая космонавтика и биотехнологии, переходят от концептуальных исследований к промышленной реализации, меняя основные драйверы роста экономики и рынка.

«Более вдохновляюще то, что выход китайских компаний за границу и международная интеграция юаня формируют мощный стратегический резонанс, открывая огромные возможности для системной переоценки активов Китая», — считает Чжу Есинь.

По его мнению, привлекательность китайских активов на глобальном рынке продолжает расти. Под воздействием восстановления фундаментальных показателей и притока новых инвестиций рынок А-акций переходит в ключевую фазу перехода от борьбы за существующие активы к активному привлечению новых инвестиций. Формируется более устойчивый и надёжный новый капиталистический рынок.

Цю Сянь: Твердо ориентироваться на производство с преимуществом в ценообразовании в Китае

Цю Сянь отметил, что геополитическая нестабильность совпадает с критическими точками индексов, и весна — это время восстановления доверия и принятия решений по индексам. В рамках индекса, оценки и макроликвидности весной А-акции находятся на важном перекрёстке.

По его мнению, долгосрочное восстановление прибыли компаний — необходимое условие продолжения бычьего рынка. В следующем этапе внимание смещается с оценки стоимости к прибыли.

Цю Сянь считает, что в условиях роста издержек на энергию и ослабления финансовых условий два ключевых фактора — низкая оценка и контроль над ценами. Исторические конфликты на Ближнем Востоке и скачки цен на нефть показывают, что низкая оценка — это мощная защита. Важнее переоценки, ценность важнее роста, крупные компании — лучше малых. Это основные принципы для противостояния глобальному росту издержек и ухудшению финансовых условий.

Что касается конкретных инвестиций, он советует сосредоточиться на секторах с преимуществом в ценообразовании в Китае: химическая промышленность, цветные металлы, электроэнергетика и новые энергетические отрасли. На базе этих секторов продолжать увеличивать экспозицию к факторам с низкой оценкой, уделяя особое внимание страховым компаниям, брокерам и электроэнергетике.

Мин Мин: Восстановление экономики после волатильности

Мин Мин заявил, что в 2026 году рост инфляции поможет быстро восстановить номинальный ВВП, а дефляционный индекс, скорее всего, перейдёт из отрицательной зоны в положительную.

Внутренняя макроэкономическая политика станет более активной: в 2026 году ожидается умеренное расширение бюджета, дефицит останется на уровне 4%, а специальные облигации, вероятно, будут ориентированы на инфраструктурные проекты. Объём политических финансовых инструментов увеличится до 8000 млрд юаней, что усилит роль фискальных мер. Бюджетная политика сохранит устойчивость, а в период «Пятилетия» местные бюджеты смогут продолжать поддержку центральных.

В отношении промышленности Мин Мин отметил, что с точки зрения международных сравнений, технологические инновации, вероятно, повысят общую производительность факторов производства. В фокусе — новые производительные силы и высокое качество развития, а рост инвестиций в промышленность в 2026 году составит около 2–3%.

В сфере недвижимости ожидается ускорение процесса снижения избыточных запасов. В экспорте прогнозируется сохранение высокой устойчивости, хотя давление может постепенно усиливаться, но структурные преимущества остаются.

Прогноз инфляции показывает, что рост цен на нефть и металлы поднимет индекс цен производителей (PPI), а разница между индексами потребительских цен (CPI) и PPI, вероятно, сократится.

Что касается акций, Мин Мин считает, что рискованные активы обладают хорошим соотношением цена/качество. Макроцикл завершает этап быстрого роста активов, но потенциал ещё есть.

Ян Фань: Мягкое восстановление спроса

Что касается внутренних ожиданий, Ян Фань считает, что спрос восстанавливается мягко, а цели по экономике — сбалансированы по объёму и ценам.

В рамках углубления реформ он выделил несколько направлений: по ликвидации долгов — сроки подходят к завершению, и работа по устранению долговых обязательств выйдет на финальную стадию; по инвестированию в людей — реформы распределения доходов должны продолжаться, а доля государственных инвестиций в социальную сферу увеличится; по борьбе с внутренней конкуренцией — необходимо сочетать краткосрочный контроль за мощностями с долгосрочными системными реформами; по налогам и финансам — усилить перераспределение центра, укрепить финансовую базу для высокого качества развития.

Что касается новых отраслевых возможностей, Ян Фань выделил четыре направления:

— В области электроснабжения и электроэнергетики: по его прогнозам, к 2030 году совокупное потребление электроэнергии достигнет 6648 млрд кВт·ч, а за пять лет инвестиции в электроэнергетический сектор составят около 2 трлн юаней.

— В сфере спутникового интернета: рекомендуется следить за развитием запусков многоразовых ракет-носителей и выполнением заказов по цепочке поставок.

— В области новых видов хранения энергии: политика активно поддерживает развитие новых видов аккумуляторов, а под влиянием реформ в энергетике прибыльность постепенно раскрывается. Ожидается, что к 2030 году суммарная установленная мощность превысит 400 ГВт.

— В будущем энергетическом секторе ключевыми направлениями являются водородная энергетика и управляемый термоядерный синтез. Рекомендуется обратить внимание на замену нефти и газа зелёным водородом и аммиаком, а также на возможности получения разрешений на управляемый термоядерный синтез и традиционные атомные электростанции.