Траты на искусственный интеллект продолжают становиться всё странней

Искусственный интеллект повсюду. Поэтому Кремниевая долина начала закупать больше чипов и строить больше серверных ферм. Но теперь она начала полностью переосмысливать целые секции экономики, связанные с аппетитом ИИ. Эта технология достигла уровня, сопоставимого с газовыми турбинами, суверенными фондами, реактивными двигателями и миллиардными спорами о том, не заблудился ли господствующий подход к моделированию в неправильной полосе движения.

Соседние отрасли продолжают просыпаться и обнаруживать, что их втянули в экономику ИИ. Стартап по производству сверхзвуковых самолетов заказал на сумму 1,25 миллиарда долларов для питания дата-центров ИИ. Google $GOOGL -1.04% приобрела энергетическую компанию. Meta $META -1.12% помогла превратить дата-центр в Луизиане в частный долг на сумму 27,3 миллиарда долларов. А Ян Лекун, после многолетних утверждений о том, что любимые предположения Кремниевой долины о ИИ имеют свои ограничения, собрал 1,03 миллиарда долларов на развитие «мировых моделей», вместо этого.

Капитал, вкладываемый в ИИ, все еще покупает привычное оборудование. Но он также начинает осваивать более странные территории с уверенностью богатой индустрии, которая становится еще богаче и перестала задаваться вопросом, входит ли что-то в историю ИИ, или его можно быстро приспособить к этой истории, чтобы получить больше власти или времени. Кремниевая долина не выбирает между «усиливать масштаб» и «парадигма LLM полностью устарела». Тот же самый экосистемный механизм пишет чеки лабораториям, покупающим вычислительные мощности гигаваттного масштаба, и тем, кто утверждает, что предсказание следующего токена не приведет к созданию широко способных агентов.

Антиказино все еще финансируется за счет казино-денег.

Некоторое время инвестиции в ИИ казались очевидными. Больше GPU. Больше кластеров. Еще одна пустыня или кукурузное поле, предназначенное для дата-центра размером с небольшой муниципалитет. Конечно, эта картина все еще существует. На прошлой неделе Mira Murati’s Thinking Machines забронировала как минимум один гигаватт систем Vera Rubin следующего поколения от Nvidia $NVDA -0.84%, что по оценкам отраслевых руководителей стоит около 50 миллиардов долларов. World Labs Фей-Фей Ли привлекли еще миллиард долларов на «пространственный интеллект». Safe Superintelligence (SSI), пока еще неясное предприятие Ильи Сутскевера, привлекло 2 миллиарда долларов при оценке в 32 миллиарда долларов — несмотря на отсутствие публичного продукта. Даже у несогласных есть свои капитальные ресурсы. У еретиков есть свои капитальные структуры.

Чеки становятся все больше, безусловно. Но деньги начинают беспокоиться. Они теперь направляются в конкурирующие теории, экзотические структуры, смежные отрасли и любые корпоративные проекты, которые могут обеспечить больше электроэнергии, земли, рычагов или вариантов развития системы. Бюджет на расходы на ИИ уже не такой аккуратный. Он потерял тот аккуратный корпоративный силуэт, который имел год назад, и теперь ведет себя как индустрия с слишком большими деньгами, слишком многими узкими местами — и все более импровизированным пониманием того, что именно сейчас считается инфраструктурой ИИ.

Зрелые расходы так поступают. Они распространяются. Они импровизируют. Они ищут и собирают ресурсы. Они колонизируют соседнюю экономику. ИИ достиг той части своей истории.

Странные способы тратить

Раньше Кремниевая долина тратила на ИИ по-старинке: покупала чипы, строила кластеры, заливала бетон, говорила Уолл-Стрит, что будущее требует большего серверного зала. Современные расходы выглядят так, будто их кто-то отпустил на свободу. Все знают, что цифры выглядят карикатурными. Но деньги поступают в форматах, которые еще год назад казались бы абсурдными.

Murati’s Thinking Machines подготовила промышленный уровень вычислений, еще не имея публичных данных о том, какой продукт оправдает эти затраты. Лекун’s AMI преследует мировые модели и утверждает, что путь к человеческому уровню интеллекта через большие языковые модели — «полная чепуха», собирая миллиард долларов на теоретическую альтернативу уже существующей (и очень реальной) доминирующей архитектуре. World Labs строит вокруг пространственного интеллекта и 3D-моделей мира. SSI превратило премиум основателей в капиталовложение на уровне, который казался бы сюрреалистичным для обычного стартапа — и затем почти ничего не говорит публично.

Эти альтернативы не приходят как стройная, скептическая коррекция избыточных амбиций. У них есть миллиардерские аппетиты. Два основных направления AMI — вычислительные мощности и талант. Инвесторы в World Labs включают AMD +1.60% и Nvidia. Та же бум, тот же океан денег, очень разные предположения о том, что должно купить эти деньги.

Одна сторона считает, что гонка за ИИ требует промышленного масштаба вычислений. Другая — что гонка может потребовать совершенно другой карты. Естественно, инвесторы решили финансировать оба направления. Уже богатая индустрия финансирует все более странные способы оставаться близко к тому, что на самом деле представляет собой интеллект. Когда чеки начинают поступать на все возможные маршруты — гигантские кластеры, мировые модели, пространственный интеллект, moonshots основателей — эта гонка начинает звучать так же тревожно, как и амбициозно. Savita Subramanian из Bank of America $BAC -0.95% сказала, что инвесторы «купили мечту».

S&P Global $SPGI -1.46% отметила рекурсивную сторону всего этого, написав, что «круговые инфраструктурные сделки царят». Облачные гиганты и поставщики чипов вкладывают деньги в стартапы, стартапы возвращают эти деньги в облака и вычисления, и вся система начинает выглядеть как очень дорогая обратная связь с лучшим брендингом. AI-компании становятся «активно-емкими», пишет S&P, ведут себя скорее как операторы инфраструктуры, чем как классические софтверные фирмы. Это изменение вида.

Странные способы строить

Если ставки стали более странными, то и физическая, и финансовая техника под ними стала еще более странной. Moody’s недавно отметил, что Amazon $AMZN -2.48%, Meta, Alphabet, Microsoft $MSFT -1.91%, и Oracle $ORCL -1.16% накопили обязательств по будущим арендам дата-центров на сумму 662 миллиарда долларов, которые еще не отразились в балансовых отчетах. Индустрия начала воспринимать сноски как площадки для следующего этапа расширения. Зал серверов превращается в проблему структуры капитала.

Sightline Climate отслеживает 190 гигаватт в 777 крупных дата-центрах и AI-фабриках, объявленных с 2024 года. Из 16 гигаватт, запланированных к запуску в 2026 году, только около пяти гигаватт реально строятся; около 11 гигаватт остаются на стадии объявлений без видимых признаков строительства. До половины проектов дата-центров этого года могут столкнуться с задержками. Развитие продолжается. Так же, как и фикция по графикам. В проектной документации появляется много иллюзий.

Показательный пример — кампус Hyperion Meta, который показывает, насколько странным может выглядеть строительство, когда оно полностью созреет. Компания заключила сделку на 27 миллиардов долларов (самое крупное в истории частное долговое предложение) с Blue Owl Capital для лузианского объекта. Meta сохранила 20% доли, Blue Owl — 80%, а структура позволила вывести проект за баланс Meta, при этом компания получила нужный ей кампус. Это частный кредит, совместное предприятие и инфраструктурное финансирование, одетое в худи и пытающееся казаться платформенной историей.

Компании ИИ продолжают подниматься вверх по цепочке, потому что ждать вежливо, пока появится полезность, стало слишком медленным способом вести гонку вооружений.

Alphabet согласилась купить Intersect за 4,75 миллиарда долларов наличными и долгом, вовлекая разработчика энергетических и дата-центров в орбиту Google. OpenAI и SoftBank вложили по 500 миллионов долларов в SB Energy; OpenAI изначально подписала аренду на 1,2 гигаватта для первой стадии Stargate, которая затем была отменена. Обычный технологический бюджет заканчивается на «обеспечении мощности». Этот — далеко не обычный — бюджет продолжает расти, пока не достигнет тех, кто может обеспечить землю, генерацию, энергию и кампусы.

Планы по сайтам тоже начали звучать странно. Data Center Frontier сообщил, что на месте генерация считается основной инфраструктурой в некоторых сегментах рынка. Долгосрочное видение Crusoe включает меньшие дата-центры для inference по всей стране, некоторые работают полностью на собственной электросети с солнечной энергией и батареями. Подключение к сети, ранее считавшееся проблемой коммунальных служб, снова становится частью проектирования продукта. Вместимость ИИ теперь сопровождается побочными задачами в любой форме электроэнергии, которая может появиться вовремя.

Многое из этого строительства теперь осуществляется через крупные аренды, структурированные сделки с оборудованием, частные кредиты и капитальные структуры, которые раньше больше подходили для аэропортов, трубопроводов и коммерческих электростанций, чем для обучения моделей. Таблицы и подстанции начали делить один стол. ИИ больше не нуждается только в оборудовании. Ему нужны финансы, достаточно умные, чтобы постоянно снабжать оборудование в рынок с избыточным спросом и множеством узких мест.

Странные вещи, которые могут случиться

Затем окружающая экономика начинает менять виды. Идентичность Boom Supersonic строилась на романтике, скорости (и очень большой скорости), и фантазии о возвращении гламура воздушных путешествий. Crusoe заказал 29 турбин в рамках стратегии на 1,21 гигаватта для AI-кампусов. Baker Hughes $BKR +0.84% подписалась на поставку генераторов. Расходы на ИИ выросли настолько, что авиакомпании получили второй шанс стать заменой коммунальных услуг. Рынок обладает жестким чувством юмора.

Производители аккумуляторов для электромобилей переоборудуют фабрики для производства модулей хранения для дата-центров ИИ, поскольку их основной рынок остывает. Майнеры биткоинов перепрофилируют серверные парки под ИИ-центры, используя энергию и инфраструктуру, оставшиеся после криптовалютного похмелья. Компания Williams, занимающаяся трубопроводами, рассматривает покупку газодобывающих активов, чтобы предложить гиперскейлерам полный пакет топлива, транспорта и электроэнергии; у нее уже есть проект в Огайо мощностью 440 МВт, связанный с Meta, и еще два проекта в Огайо стоимостью около 3,1 миллиарда долларов. ИИ продолжает привлекать новых поставщиков быстрее, чем старые успевают строить.

Инвестиционный бум ИИ не только расширился. Расширение — это скучная часть. Деньги теперь приходят в виде гигантских ставок на конкурирующие теории, аренды, облигации и остаточные гарантии, приобретения энергетических компаний, турбин, переоборудованных реактивных двигателей, логики трубопроводов, импровизаций с частной электроэнергией. Такой масштаб расходов захватывает соседние бизнесы, балансовые отчеты, политику и цепочки поставок.

Когда бум привлекает аэрокосмических инженеров, фабрики аккумуляторов, ядерных прагматиков, проповедников мировых моделей и суверенные фонды, становится трудно не заметить его форму. Инвестиции в ИИ все еще покупают чипы, бетон и системы охлаждения. Но они также появляются в более странных местах и формах, потому что базовый аппетит превзошел аккуратную версию самого себя. Бюджет с достаточным количеством денег и терпения начинает изгибать соседнюю экономику, пока кто-то где-то не решит, что он уже в бизнесе ИИ.

Чипы — это лишь стартовая ставка. Теперь список покупок ИИ стал странным. Строительство — странным. И компания, с которой он связан, тоже стала странной.