Повторение 1970-х годов? Рынок обсуждает: введут ли США "запрет на экспорт нефти"?

Иранский ключевой газовый месторождение подверглось военному удару Израиля, что вызвало резкий рост цен на нефть. Политический инструмент, который молчал полвека, вновь вышел на поверхность — будет ли США возобновлять запрет на экспорт нефти? Этот дебат, основанный на историческом прецеденте 1973 года, становится одним из главных рисков для инвесторов в текущем рынке нефти.

По данным Axios, запрет на экспорт уже упоминался внутри Белого дома на прошлой неделе, но в настоящее время не является приоритетом; министр энергетики США Крис Уайт публично заявил, что в администрации Трампа “не обсуждается” запрет на экспорт нефти.

Однако устное опровержение не успокоило рынок. В отчёте Goldman Sachs от 17 числа говорится, что интерес клиентов к рискам ограничения экспорта нефти продолжает расти, за последние 7 дней спред между Brent и WTI увеличился на 2,5 доллара — рынок уже закладывает цену на потенциальный риск.

На фоне текущей ситуации на Ближнем Востоке волатильность энергетического рынка усиливается. Согласно сообщениям CCTV, 18 марта израильские вооружённые силы нанесли удар по объектам, связанным с газовым месторождением в южной провинции Бушер в Иране. В ходе торгов цена Brent выросла более чем на 6%, приблизившись к отметке 110 долларов за баррель.

Атака на месторождение в Южном Парсе: энергетическая война достигает нового уровня

Особенность этой атаки в том, что она нарушила ранее неприкосновенную красную линию в текущем конфликте. Это первый прямой военный удар по upstream-активам Ирана с начала конфликта.

Аналитик MST Financial Саул Кавоник отметил особую разрушительную силу таких атак:

Если уничтожить производство на миллионах баррелей, последствия будут огромными, потому что даже после окончания войны запасы пополнить будет невозможно.

Прямое нападение на газовые месторождения отличается от атак на нефтеналивные суда или блокировки проливов — первые разрушают “водяные скважины”, восстановление которых может занять годы, а не просто устранить “трубопроводы”.

Призраки 1973 года

Исторически, после арабского нефтяного эмбарго 1973 года, Конгресс США ввёл запрет на экспорт нефти на фоне резкого роста цен на бензин. Этот запрет действовал более 40 лет, пока в 2015 году не был отменён.

По данным Axios, цитирующего директора по энергетической политике компании Rapidan Energy Group Гленна Шварца,

Когда Конгресс отменил запрет в 2015 году, они явно сохранили за собой право на это.

Goldman Sachs также отмечает, что в настоящее время у правительства США есть законное право использовать IEEPA (Закон о международных чрезвычайных экономических полномочиях) для ограничения экспорта нефти, и этот инструмент находится в распоряжении. В то же время, глобальные ограничения на экспорт уже начали появляться: Китай сократил экспорт нефтепродуктов, Таиланд приостановил экспорт нефти, Южная Корея установила лимиты на экспорт топлива.

Гленн Шварц говорит:

В настоящее время ограничения на экспорт не рассматриваются, но если цены на нефть резко вырастут и останутся высокими, правительство будет вынуждено рассматривать чрезвычайные меры.

Сам Трамп в четверг даже намекнул, что более высокие цены на нефть могут быть выгодны для американцев — хотя эти выгоды в основном достанутся нефтяным компаниям.

Goldman Sachs: эффект запрета может быть ограничен, побочные эффекты значительны

Даже при введении запрета на экспорт, по мнению Goldman Sachs, его реальный эффект может оказаться значительно меньшим, чем ожидается, и иметь серьёзные побочные последствия.

Что касается ограничения экспорта нефти, Goldman Sachs ясно указывает, что США по-прежнему являются чистым импортером нефти. Ограничение экспорта снизит цену WTI относительно глобальных эталонов, таких как Brent, повысит внутренние запасы нефти и в конечном итоге снизит добычу сланцевой нефти — что противоречит исходной цели стабилизации внутреннего энергетического рынка.

Если ввести ограничения на экспорт нефти, наиболее очевидным последствием станет снижение спреда между WTI и Brent. Нефть, оставшаяся внутри США, будет накапливаться в запасах, что в конечном итоге снизит стимулы к добыче сланцевой нефти.

Важно отметить, что эта логика уже закладывается в цены — за последние 7 дней спред между WTI и Brent вырос на 2,5 доллара, что частично отражает предварительную оценку рынка по поводу возможных ограничений экспорта.

Если ограничить экспорт нефтепродуктов, ситуация станет ещё более сложной, и влияние на потребителей в разных регионах будет существенно различаться.

Данные Goldman Sachs показывают, что регион PADD3 (Мексиканский залив) является основным чистым экспортером нефтепродуктов в США, с средним экспортом около 5183 тысяч баррелей в день в 2025 году; в то время как регион PADD1 (восточное побережье) — чистый импортер, с импортом около 436 тысяч баррелей в день.

При ограничении экспорта нефтепродуктов прибыль нефтеперерабатывающих предприятий на Мексиканском заливе снизится, а розничные цены на топливо могут пойти вниз.

Для потребителей на восточном побережье важен вопрос, смогут ли они извлечь выгоду из этого — во-первых, смогут ли другие страны поддерживать достаточный экспорт в этот регион, и во-вторых, сможет ли сокращение мощностей на Мексиканском заливе из-за снижения прибыли перерабатывающих предприятий обеспечить достаточный объём переработки и транспортировки через судоходство (например, при временном приостановлении действия закона Джонса). Эта цепочка передачи очень неопределённа, и Goldman Sachs признаёт, что её влияние на американских потребителей “ещё неясно”.

Гленн Шварц предупреждает:

Ограничения на экспорт окажут лишь кратковременное и незначительное давление на внутренние цены на нефть и нефтепродукты. Вскоре после этого, по мере сокращения деятельности буровых и перерабатывающих предприятий, цены внутри страны снова вырастут.

Проблема Персидского залива: что действительно движет ценами

Глубинный фон дебатов о запрете — это более фундаментальный фактор: пока пролив Хормуз фактически блокирован, цены на нефть практически не смогут быстро снизиться, а инструменты, доступные Трампу, очень ограничены.

По последним данным Goldman Sachs, объем нефти, проходящей через Хормуз, снизился примерно на 98% от нормального уровня (скользящая средняя за 4 дня около 0,5 млн баррелей в сутки), а общий объем потерь нефти из Персидского залива оценивается примерно в 15 млн баррелей в сутки — в 15 раз больше, чем пик добычи России в апреле 2022 года.

Через трубопроводы в Янубу и Фуджейру обходной объем составляет около 4,6 млн баррелей в сутки, однако физические риски остаются высокими — с момента начала конфликта порт Фуджейра был атакован 5 раз, за последние 4 дня — 3 раза, и загрузка судов снова приостановлена.

Риск повышения стоимости страховых полисов на судоходство и опционные рынки

Физические перебои уже заметны в ценовой структуре.

Цены на авиационный керосин в Европе 16 марта достигли рекордных 215 долларов за баррель, впервые превысив цены на азиатский авиационный керосин, что свидетельствует о распространении рисков с нефтепродуктов из Ближнего Востока в Европу.

Транспортные расходы на нефть через Персидский залив выросли до 15 долларов за баррель — в три раза выше довоенного уровня.

Более того, страховые премии за риск войны в Хормузе выросли до 5% стоимости судна, тогда как в обычное время этот показатель составляет менее 0,1% — рост в 300 раз говорит о том, что рынок переоценил реальные риски.

Опционные рынки также начинают переоценивать ситуацию.

Вероятность того, что цена на Brent в мае превысит 100 долларов за баррель, выросла за последние пять дней с 15% до 21%. Согласно данным аналитической платформы Polymarket, рынок оценивает вероятность завершения конфликта между 1 апреля и 15 мая в 47%, а вероятность его затяжного продолжения после 15 мая — в 45%. Это свидетельствует о том, что рынок теряет уверенность в быстром завершении конфликта и всё больше закладывает в цены сценарий затяжной войны.