Высокие ставки по депозитам в долларах уже не привлекают, публичные компании усиливают хеджирование валютных рисков

Рейтер-репортер Вэй Шугуан

За прошедший год мировые валютные курсы претерпели значительные колебания, что стало важным валютным риском для компаний, котирующихся на А-акциях.

С момента начала торгово-экономического конфликта между Китаем и США в апреле 2025 года, курс юаня к доллару США вырос примерно на 7,4% (по оффшорному курсу). Эксперты отмечают, что за последние три года объем средств, накопленных компаниями в иностранной валюте, оценивается примерно в 500 миллиардов долларов. Для управления рисками, связанными с колебаниями валютных курсов, внутренние компании усиливают использование валютных деривативов для хеджирования.

Компании увеличивают валютное хеджирование

17 марта компания Wangsu Technology объявила о корректировке лимита по валютному хеджированию до 200 миллионов долларов США, чтобы усилить управление валютными рисками в глобальных операциях. Компания заявила, что по мере расширения глобального бизнеса объем расчетов в иностранной валюте за границей увеличивается, и для эффективного предотвращения рисков колебаний валютного рынка и контроля влияния валютных операций на финансовые показатели, она принимает решение о корректировке и продолжении использования валютных деривативов для хеджирования.

Это лишь один из последних примеров активного участия компаний в валютном хеджировании. По данным Choice, по состоянию на 18 марта текущего года, с начала года компании опубликовали 460 сообщений о своих операциях по валютному хеджированию, что на 70% больше по сравнению с 268 за аналогичный период 2025 года.

Со второй половины 2025 года курс юаня к доллару продолжает расти, что оказывает давление на финансовое состояние экспортных компаний и увеличивает их валютные убытки. В конце февраля курс оффшорного юаня впервые с апреля 2023 года превысил отметку 6,83, достигнув нового максимума за последние годы.

На этом фоне хеджирование валютных рисков становится все более важным, а стратегии переходят от простого форвардного хеджирования к использованию форвардов, опционов и их комбинаций. По данным Государственного управления валютного контроля, к концу февраля текущего года совокупный непогашенный объем форвардных сделок по валюте достиг 1070 миллиардов долларов, что является рекордом с 2010 года. В то же время чистый открытый интерес по опционам составляет около 141 миллиарда долларов, что близко к двухлетним максимумам.

Аналитики отмечают, что быстрый рост этих показателей свидетельствует о том, что после перехода курса юаня в фазу укрепления в первой половине прошлого года, экспортные компании активно увеличивают объемы продаж иностранной валюты и покупок юаня через форварды и опционы, чтобы заранее зафиксировать курс и снизить риски последующих колебаний.

Опционы на доллар/юань

Резкий рост торгов

27 февраля Центробанк объявил о снижении ставки резервирования по валютным операциям с форвардными продажами с 20% до 0. Это первое за почти три с половиной года снижение после повышения ставки до 20% в сентябре 2022 года в ответ на давление на юань. Это также шестое за всю историю изменение с момента создания инструмента в 2015 году.

После объявления курса юаня к доллару снизился с пика 6,84 до около 6,9, сблизившись с официальным курсом. В дальнейшем, с началом конфликта между США, Израилем и Ираном в марте, под воздействием укрепления доллара, юань пережил фазовое пассивное ослабление, однако к 18 марта курс оставался около 6,87.

«Объем накопленных валютных резервов с начала 2023 года оценивается примерно в 500 миллиардов долларов, а концентрация в диапазоне 6,8–6,9. Этот уровень может стать ключевым для дальнейших решений экспортных компаний о необходимости зафиксировать курс, и на этом диапазоне возможны двусторонние спекуляции», — отметил главный макроаналитик Industrial Securities Дуань Чао.

Дуань Чао считает, что за последние три года в процессе девальвации юаня Китай получал торговый профицит, но не зарабатывал на разнице курсов, что стимулировало накопление валюты экспортерами. Несмотря на рост торгового профицита, из-за явной односторонней тенденции к девальвации за последние три года, экспортёры предпочитали не конвертировать валюту, что стало одной из причин, по которой курс юаня оставался относительно устойчивым. Исторические данные показывают, что укрепление юаня не сдерживает экспортные объемы, а причина этого — глобальное конкурентное преимущество китайской производственной индустрии.

На фоне укрепления юаня в феврале курс получения и сдачи валюты снизился по сравнению с январским пиком, однако курс покупки валюты снизился еще сильнее, достигнув новых минимумов, что свидетельствует о сохранении сильных намерений компаний по зафиксированию курса и осторожности в покупках валюты. Накопленные ранее средства на конвертацию валюты в ожидании повышения курса концентрируются при его росте, создавая цикл «укрепление — фиксация — повторное укрепление».

Отчеты иностранных инвестиционных банков показывают, что внутренние клиенты активно приобретают структурированные опционы для фиксации текущей прибыли и поддержания бычьих позиций, ориентируясь на уровень 6,50 и ниже. По данным DTCC, к концу февраля объем торгов опционами на доллар/юань резко вырос, сделав их второй по объему в мире. В частности, объем опционов на рост юаня (пут-опционы) достиг 1 миллиарда долларов и более, что вдвое превышает объем опционов на снижение (колл-опционы).

Высокие ставки по депозитам в долларах перестают привлекать

Если смотреть в долгосрочной перспективе, с начала торгово-экономического конфликта между Китаем и США в апреле 2025 года, юань начал укрепляться.

В начале 2025 года из-за высоких ставок по доллару рынок активно инвестировал в долларовые депозиты, многие покупали валюту, не обращая внимания на валютные риски. Год назад ставка по долларовым депозитам на год составляла 4,5%. По окончании срока, при конвертации, инвесторы могли не только не заработать на процентах, но и потерять часть капитала.

К 2026 году большинство участников рынка ожидают, что доллар останется слабым, и ставки по долларовым депозитам продолжат снижаться. В условиях ожидания укрепления юаня и снижения ставок по доллару долларовые депозиты, ранее считавшиеся выгодными, превращаются в «горячую картошку». В настоящее время крупнейшие банки Китая с марта 2026 года полностью снизили ставки по долларовым вкладам до уровня ниже 3%.