UBS поддерживает золото: давление доллара носит краткосрочный характер, оно остается "королем защиты от рисков", в этом году прогнозируется новый максимум!

Несмотря на сомнения в статусе золота как безопасного убежища, UBS считает, что «момент его неудачи» может стать отправной точкой для нового рекордного максимума.

По данным Trading台, стратег UBS Joni Teves в своем обзоре мировых драгоценных металлов от 17 марта отметил, что основные факторы, поддерживающие бычий рынок золота, остаются в силе, а тенденция увеличения доли инвестиций в золото не изменилась. Ожидается, что в этом году цена на золото вновь достигнет исторического максимума.

В отчете говорится, что текущие высокие реальные процентные ставки и сильный доллар оказывают краткосрочное давление на цену золота, и любые коррекции представляют собой возможность для инвесторов наращивать позиции.

Эти заявления прозвучали на фоне сомнений рынка в защитных свойствах золота. С начала года волатильность цен на золото резко выросла, однако во время обострения геополитических рисков оно показывало слабую динамику. Такая «противоинтуитивная» тенденция вызвала опасения у некоторых участников рынка относительно долгосрочных перспектив золота. UBS считает, что эти опасения чрезмерно преувеличены, и функция золота как инструмента диверсификации портфеля остается неповрежденной.

«Неудача» золота? По сути, это временное доминирование макроэкономических факторов

Самое большое недоумение на рынке сейчас — почему рост геополитических рисков не приводит к устойчивому повышению цен на золото?

UBS указывает, что эта «неудача» больше связана с временным переключением ценовой логики.

С одной стороны, двойное давление создают рост реальных процентных ставок и укрепление доллара. Повышение реальных ставок увеличивает альтернативные издержки владения золотом, а рост доллара напрямую сдерживает цену золота, выраженную в долларах.

С другой стороны, рынок сейчас больше сосредоточен на цепочке «рост цен на нефть — рост инфляции — сохранение жесткой политики ФРС», а не на сценарии «шок на нефти — замедление экономики — смена политики». Такая односторонняя нарративность ослабляет краткосрочные макроэкономические хеджирующие свойства золота.

Иными словами, золото не потеряло эффективность, а временно подавлено более мощными макроэкономическими факторами.

Защитная логика не исчезла, меняется лишь способ её проявления

Отчет подчеркивает, что распространенное заблуждение о золоте — считать его «немедленным реактивным активом» на геополитические конфликты.

Но исторический опыт показывает, что реакция золота на геополитические события зачастую нелинейна:

• В краткосрочной перспективе эскалация конфликта действительно может быстро поднять цену;

• Однако такие росты обычно недолговечны и часто сопровождаются откатами;

• Истинное влияние заключается в том, что конфликт усиливает долгосрочное желание инвестировать в золото.

Следовательно, значение геополитических рисков для золота заключается не в запуске спекулятивных движений, а в увеличении его доли в глобальных активах.

Влияние трех сценариев цен на нефть на золото

Аналитики, исходя из различных предположений о ситуации в Ормузском проливе, разработали три сценария.

В наиболее оптимистичном случае, если ситуация быстро стабилизируется, влияние на нефть будет ограниченным. При умеренном перебое поставок около 1 миллиона баррелей в сутки рынок столкнется с более существенным ростом цен. В самом пессимистичном сценарии — при более длительном перебое поставок — цена на Brent может в этом месяце подняться до 120 долларов за баррель, а во втором квартале — превысить 150 долларов.

Восстановление нормального тока нефти через Ормузский пролив станет ключевым фактором, определяющим динамику цен и наиболее важной точкой риска для рынка.

Что касается золота, UBS считает, что реакция рынка в ближайшее время может быть сложной — при продолжении роста реальных ставок и доллара цена может снизиться еще больше.

Однако, по мнению UBS, любые коррекции создают возможности для долгосрочного увеличения доли золота в портфеле. Продолжительная геополитическая напряженность в конечном итоге поддержит стратегическую роль золота как инструмента диверсификации. Если замедление роста экономики вызовет фискальные и/или монетарные стимулы, это повысит риски роста цен на золото.

Ключевой драйвер текущего бычьего рынка золота: перераспределение капитала

UBS считает, что в отличие от предыдущих циклов, основанных на инфляции или долларе, текущий рост обусловлен тем, что глобальные инвесторы постоянно увеличивают долю золота в своих портфелях.

За этим стоит более глубокое макроэкономическое изменение:

• Увеличение глобальной неопределенности (геополитика, политика, рост);

• Снижение эффективности хеджирования традиционных акций и облигаций;

• Рост спроса на «реальные активы».

В рамках этой тенденции золото перестает быть лишь инструментом хеджирования и постепенно становится стратегической частью активного управления портфелем.

UBS также отмечает, что длительное сохранение высокой волатильности цен может создать сложности для диверсифицированных инвестиций. Но сейчас волатильность снизилась с пиковых значений и приближается к норме по сравнению с индексом VIX. Отчет считает, что текущая фаза консолидации способствует формированию прочной поддержки цен на золото, создавая хорошую стартовую позицию для входа на рынок и накопления позиций перед следующим ростом.