21 комментариев | Почему золото падает в контексте геополитических конфликтов?

28 февраля 2026 года совместные военные действия США и Израиля против Ирана вызвали сильные колебания на международных рынках нефти, доллара и золота. Обычно геополитические конфликты вызывают резкое повышение настроений на безопасные активы, такие как золото. Однако необычно, что после начала конфликта между США, Израилем и Ираном цены на золото снизились, в то время как нефть и доллар выросли.

Более того, конфликт стал своего рода переломным моментом для динамики золота и доллара. С 27 февраля по 16 марта 2026 года спотовая цена золота в Лондоне и фьючерсы на золото на COMEX (активные контракты) снизились на 4,36% и 4,68% соответственно, тогда как индекс доллара вырос на 2,21%. В то же время с начала года до начала конфликта (30 декабря 2025 — 27 февраля 2026) цены на золото выросли на 19,56% и 19,64%, а индекс доллара снизился на 0,58%. Таким образом, до и после конфликта международное золото и доллар показали противоположные тренды. Что же вызывает снижение золота в периоды геополитических конфликтов? Вернулся ли нефтяной доллар? Как он влияет на цену золота?

Во-первых, снижение цен на золото после начала конфликта связано с тем, что рынки считают, что воюющие стороны обладают значительным военным потенциалом, и потому исход конфликта не вызывает большой неопределенности. Это не создает сильной поддержки для золота как безопасного актива.

Во-вторых, после начала конфликта в нестабильной ситуации оказалась важнейшая нефтяная область — Ближний Восток, что ускорило рост цен на нефть и усилило ожидания инфляции «стагфляции». Конфликт привел к перебоям в судоходстве через стратегическую Персидский залив, где ежедневно транспортируется около 15 миллионов баррелей нефти и 4,5 миллиона баррелей нефтепродуктов, что практически остановило поставки. В результате глобальный баланс спроса и предложения нефти был нарушен, что усилило ожидания дальнейшего роста цен. Рынки опасаются повторения «стагфляции» 1970-х годов, а рост цен на нефть способствует инфляционным ожиданиям и снижению ожиданий по снижению ставок ФРС, что может привести к укреплению доллара и росту его индекса.

В-третьих, около 80% мировой торговли нефтью осуществляется в долларах, а оставшиеся 20% — в других валютах, таких как евро, юань, иена. В результате резкий рост цен на нефть в период конфликта также способствует росту индекса доллара, что возвращает «нефтяной доллар» на временную сцену. В 1971 году президент Никсон объявил о разрыве связи доллара с золотом, что привело к распаду Бреттон-Вудской системы. После этого США договорились с Саудовской Аравией о предоставлении военной защиты в обмен на привязку экспорта нефти к доллару, а страны с торговым профицитом по нефти зарабатывали «нефтяные доллары», инвестируя их в долларовые активы, формируя замкнутый цикл.

Три основные опоры «нефтяного доллара»: во-первых, военное превосходство США и соглашения с экспортерами нефти; во-вторых, доллар остается основной валютой для ценообразования и расчетов на мировом рынке нефти; в-третьих, нефть и связанные с ней энергетические ресурсы остаются ключевыми источниками энергии. Однако эти опоры начинают ослабевать: рост популярности «углеродной нейтральности» и развитие новых источников энергии, увеличение доли расчетов в нефти в других валютах, например, в юанях. 8 марта 2026 года Министерство энергетики Саудовской Аравии объявило, что доля расчетов за нефть в юанях выросла с 25% до 41%, а два крупнейших государственных банка страны подключились к системе международных расчетов CIPS. Тем не менее, когда основные противоречия снова сосредоточатся на спросе и предложении нефти, «нефтяной доллар» вновь появится. Особенно учитывая, что такие страны, как Саудовская Аравия, Катар и Бахрейн, продолжают использовать долларовую валютную привязку, что создает поддержку для «нефтяного доллара». Также крупные суверенные фонды региона держат значительные доли в долларовых активах, что затрудняет их отказ от доллара в краткосрочной перспективе.

Будущее «нефтяного доллара» в краткосрочной перспективе зависит от восстановления глобальных поставок нефти. В среднесрочной перспективе — от стабилизации геополитической ситуации в Ближнем Востоке. В долгосрочной — от решения «проблемы Трифина» (проблемы избыточных валютных резервов и валютных кризисов).

Во-первых, поставки нефти сильно зависят от ситуации в Персидском заливе: около 20% мировой нефти поставляется через этот пролив, и его закрытие вынуждает страны активнее использовать стратегические запасы. Если препятствия в цепочке поставок будут устранены, цены на нефть и доллар снизятся. В случае стабилизации ситуации в регионе, возможно снижение цен на золото. Во-вторых, уровень доверия к доллару и его резервам достиг исторического минимума, что поддерживает спрос на золото. В-третьих, рост цен на нефть и связанные с этим ожидания могут замедлить снижение ставок ФРС, особенно при росте инфляции и слабом рынке труда, что в целом укрепляет доллар и ослабляет золото. В-четвертых, долгосрочно доля ископаемых видов топлива в мировой энергетике продолжит сокращаться, а рост цен на нефть стимулирует развитие альтернативных источников энергии, таких как солнечная и ветровая энергия, что также может поддержать акции и облигации, связанные с «углеродной нейтральностью».