Январь-февраль розничные продажи выросли на 2,8% в годовом исчислении, выше ожиданий! Kweichow Moutai выросла более чем на 3%, потребительский ETF(159928) с увеличенным объемом выросла более чем на 1%, против тренда достигла пятидневного роста! Эксперты: факторы подавления потребления в начальный период частично развернулись.

Синьхуа Цзиньцзянь «Внутренние цены на алкоголь» — важный запуск, все реальные рыночные цены известных брендов белого алкоголя под рукой

Сегодня (16.03) акции Китая колеблются и снижаются, сектор внутреннего спроса, недооцененный и с низким уровнем оценки, вновь привлекает внимание. Лидер по масштабу потребительский ETF (159928) вырос более чем на 1% с высоким объемом торгов, достигнув пятой подряд положительной дневной свечи! Объем сделок в течение дня превысил 350 миллионов юаней! На финансовом фронте, в предыдущий торговый день был зафиксирован чистый приток более 14 миллионов юаней! Последний размер потребительского ETF превысил 22 миллиарда юаней, продолжая лидировать среди аналогичных фондов! Среди популярных компонентов, рост акций 贵州茅台 превысил 3%, 北大荒 — более 2%, а акции 五粮液, 泸州老窖, 大北农 — более 1%. (Компоненты приведены для демонстрации, не являются рекомендацией по отдельным акциям)

По данным, за январь-февраль 2024 года общий объем розничных продаж социально потребительских товаров вырос на 2,8% в годовом выражении, при прогнозе 2,5%, и предыдущем значении 0,9%.

В международной ситуации продолжается геополитическая нестабильность, цены на нефть снова растут, США, Япония и другие страны начали выпуск стратегических запасов нефти.

Внутри страны, вечером 15 марта было раскрыто семь крупных нарушений: отбеливание куриных лапок с помощью перекиси водорода, популярные «чудо-лекарства» — продукты без сертификатов, искусственный интеллект и большие модели подверглись «отравлению» и другим нарушениям. Несколько компаний, причастных к этим инцидентам, уже дали ответы или начали меры по исправлению ситуации.

Что касается рыночных мнений, в последнее время несколько организаций провели стратегические совещания весной 2026 года. В целом, аналитики считают, что к 2026 году рынок перейдет от ликвидности к прибыли, с основной линией «технологический рост + циклическое следование», а высокие дивиденды и потребительский сектор могут служить надежной базой, а структурные возможности станут ключевыми для инвестиций.

На Гонконгской бирже, потребительский ETF по теме новых потребительских товаров (159268) вырос почти на 1% после отката, объем сделок превысил 33 миллиона юаней! Внутри дня фонд получил чистую заявку на 6 миллионов единиц, за последние 5 дней 3 дня были с чистым притоком средств! Большинство популярных компонентов выросли в цене: Ча Байдао — более 9%, Блуко — более 7%, China Duty Free — более 4%, Молочный бизнес Mengniu — более 3%. (Компоненты приведены для демонстрации, не являются рекомендацией по отдельным акциям)

По показателям эффективности, Ча Байдао недавно объявила о прогнозе прибыли: ожидается, что чистая прибыль за 2025 год составит от 792 миллионов до 852 миллионов юаней, рост на 22,79%–32,09% по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, прогнозируется на уровне 780–840 миллионов юаней, что на 62,50%–75,00% выше по сравнению с 2024 годом. Такой рост обусловлен структурной оптимизацией сети магазинов, повышением эффективности цепочки поставок и более тщательным контролем расходов.

13 марта Блуко опубликовала отчет о результатах за 2025 год: выручка составила 2,913 миллиарда юаней, рост на 30%; валовая прибыль — 1,364 миллиарда юаней, рост на 15,7%; прибыль до налогообложения — 694 миллиона юаней, что лучше по сравнению с убытком 296 миллионов юаней за прошлый год, а чистая прибыль за год достигла 634 миллиона юаней, превысив убыток 398 миллионов юаней 2024 года и перейдя в прибыль. Скорректированная прибыль за год составила 675 миллионов юаней, рост на 15,5%, а скорректированная чистая прибыль — 23,2%, что на 2,9 процентных пункта ниже по сравнению с прошлым годом. В отчете говорится, что рост доходов в основном связан с заметным увеличением продаж конструкторов для сборки фигурок, что стимулировало рост доходов в этой категории.

【Аналитика: общий объем потребления не пессимистичен, факторы сдерживания в прошлом начали ослабевать】

Гонконгская компания Guojin Securities считает, что факторы, сдерживавшие потребление ранее, начали ослабевать, однако восстановление внутренней динамики не произойдет «за один день»:

1. Связано с недвижимостью: снижение давления по существующим ипотекам, достижение дна негативных эффектов недвижимости, вторичный рынок жилья;

2. Связано с политикой: краткосрочно, программа «обмен старого на новое» в 2024–2025 годах поддержит потребление, однако в 2026 году объем политики немного сократится (с 3000 до 2500 миллиардов юаней); в долгосрочной перспективе, политика по оптимизации системы социального обеспечения и планам «повышения доходов населения» способствует развитию потребительских возможностей;

3. Связано с ожиданиями: прибыль компаний достигла дна, что с задержкой отражается на занятости и заработной плате.

Обратный поток юаневых средств → эффект богатства → рост цен и объема потребления уже происходит. С февраля 2025 года сальдо валютных операций банков по покупке и продаже валюты в отношении ВВП перестало снижаться после четырехлетнего спада и начало стабильно расти. Исторически, стабилизация этого показателя часто означает восстановление годовой инфляции (CPI) и дна роста розничных продаж, причем задержка между ними составляет менее года.

Потребительский сектор не лишен возможностей: в 2025 году вероятность того, что акции потребительского сектора на А- и Гонконгской бирже обгонят индекс Shanghai-Shenzhen 300 и Hang Seng, составляет 29,5% и 50% соответственно, что выше средней по рынку (29,4% и 11%). Пессимизм инвесторов по отношению к акциям потребительского сектора, возможно, связан с тем, что в эпоху «очищения» потребления трудно предсказать, «какие товары, бизнес-модели или компании смогут победить». В новом витке потребительского рынка «бычьи» акции кажутся случайными, но их общая черта — исчезновение старых нарративов брендов, и в этом пустом пространстве потребители заново строят свои оценки ценности, руководствуясь собственной логикой.

Термин «очищение» стал популярным в соцсетях за последние годы и привнес три изменения в потребление:

1. Отказ потребителей от навязанных сверху нарративов брендов (импортный ореол, символы статуса), ранее созданные нарративы подвергаются сомнению;

2. Распространение и ускорение проникновения электронной коммерции разрушает старые барьеры каналов продаж;

3. Потребители формируют собственную систему оценки через личный опыт, а затем закрепляют ее через сообщества, что значительно снижает влияние рекламы на восприятие.

Guojin Securities отмечает, что успех «брендов/продуктов» трудно предсказать, но можно искать почву для появления победителей и при оценке с «подушкой безопасности» ждать подходящего момента.

Ниже представлена перекрестная таблица двух измерений: «возможность очищения» и «достаточность рыночных цен», которая помогает выявить недооцененные категории в процессе структурных изменений потребления. По горизонтальной оси — обратное отношение доли доходов крупнейших пяти клиентов, отражающее ToC-атрибуты и базу сообществ брендов: чем правее, тем более разбросаны клиенты, тем сильнее связь бренда с конечным потребителем, и тем больше шансов, что потребители самостоятельно создают отзывы и оценки; по вертикальной оси — обратное отношение рыночной стоимости к выручке (Price/Sales), отражающее «подушку безопасности»: чем выше, тем ниже текущий показатель, и тем более консервативны ожидания рынка по поводу будущего роста продаж, а потенциальные ожидания — больше. Размер пузыря — средняя рыночная капитализация акций в секторе.

(Источник: Guojin Securities, 11.03.2026, «Возвращение к реальности — стратегия весны 2026»)

【Геополитическая нестабильность: как внутренний спрос?】

Цзиньхэ Цзинььюань считает, что за последние годы усилились меры глобального протекционизма, особенно рост торговых трений, что негативно сказалось на экспорте Китая. Внешний спрос, скорее всего, ослабит свой вклад в рост экономики, и решение проблемы недостаточного внутреннего спроса становится особенно актуальным. Это важно для стабилизации внутреннего рынка и долгосрочного развития экономики. Внутренний спрос, в частности потребление, играет ключевую роль в стабилизации экономики. Развивая внутренний потенциал потребления, можно построить более совершенную систему внутреннего экономического цикла и снизить зависимость от внешних факторов. Поэтому стимулирование потребления — приоритет для расширения внутреннего спроса и укрепления внутреннего цикла.

Важный пятилетний план предусматривает создание мощного внутреннего рынка и ускорение формирования новой модели развития. Стратегия расширения внутреннего спроса — ключевая, она включает поддержку благосостояния населения и стимулирование потребления, инвестирование в материальные и человеческие ресурсы, использование новых потребностей для формирования нового предложения, а также развитие потребления и инвестиций, обеспечение сбалансированного взаимодействия спроса и предложения, повышение внутренней динамики и надежности внутреннего цикла. Значительные усилия направлены на стимулирование потребления, расширение эффективных инвестиций и углубление строительства единого национального рынка.

Инвестиции в человека повысят уровень социального обеспечения, здравоохранения, образования и других публичных услуг, что напрямую укрепит потребительскую способность и желание населения, что благоприятно скажется на цепочке крупных потребительских отраслей. В период пятилетнего плана, при поддержке политики по расширению внутреннего спроса, появляются новые потребительские тренды, и сектор потребления ожидает новые возможности роста.

Долгосрочно, уровень потребления зависит от доходов. С 2010 года, благодаря постоянной оптимизации структуры экономики и постепенному улучшению механизма перераспределения доходов, доля располагаемого дохода населения в ВВП выросла с 40,04% в 2010 году до 43,13% в 2024 году. За тот же период доля конечного потребления населения в ВВП также демонстрировала колебания и рост. В период с 2013 по 2019 год реальный рост доходов и расходов населения замедлился.

По сравнению с развитым миром, доля потребления в Китае остается низкой: в 2023 году показатель конечного потребления населения составил 39,57%, что ниже глобального уровня (56,40%), а также ниже США (67,90%), Германии (49,93%), Японии (55,50%), Индии (60,19%), Великобритании (61,28%) и Франции (53,36%).

Доля располагаемого дохода населения в ВВП в Китае низка, а система социального обеспечения еще не полностью развита, что способствует высокой склонности к сбережениям и ограничивает уровень потребления. В будущем, за счет углубления реформ по перераспределению доходов, совершенствования системы соцобеспечения и развития новых сценариев потребления, можно дополнительно активизировать внутренний спрос и обеспечить внутренний рост экономики высокой внутренней динамикой.