Высокопроцентные депозиты в долларах уже не привлекательны, публичные компании усиливают хеджирование валютных рисков

В течение прошлого года мировые валютные курсы значительно колебались, что стало важным валютным риском для компаний, котирующихся на А-акциях.

С момента торговых трений между Китаем и США в апреле 2025 года, курс юаня по отношению к доллару вырос примерно на 7,4% (по курсу оффшорного юаня). Эксперты отмечают, что за последние три года объем накопленных компанией валютных резервов составляет около 500 миллиардов долларов. Для управления рисками, связанными с колебаниями курса, внутренние компании усиливают использование валютных деривативов для хеджирования.

Компании увеличивают валютное хеджирование

17 марта компания Wangsu Technology объявила о корректировке лимита валютных хеджей до 200 миллионов долларов, чтобы усилить управление валютными рисками в глобальной деятельности. Компания отметила, что с расширением международных операций объем расчетов в иностранной валюте растет, и для эффективного предотвращения рисков валютных колебаний и минимизации их влияния на бизнес, компания продолжит заниматься хеджированием с помощью валютных деривативов.

Это лишь один из последних примеров активного участия компаний в валютном хеджировании. По данным Choice, по состоянию на 18 марта текущего года, за первый квартал было опубликовано 460 сообщений о валютных хеджах компаний, что на 70% больше по сравнению с аналогичным периодом 2025 года, когда было 268 сообщений.

С второй половины 2025 года юань продолжает укрепляться по отношению к доллару, что негативно сказывается на финансовом положении экспортных компаний, увеличивая их валютные убытки. В конце февраля курс оффшорного юаня достиг 6,83, что стало новым максимумом с апреля 2023 года.

На этом фоне валютное хеджирование становится все более важным, и стратегии переходят от простого форвардного хеджирования к использованию форвардов, опционов и их комбинаций. По данным Государственного управления валютного контроля, к концу февраля этого года совокупный объем незакрытых форвардных сделок по валюте достиг 1070 миллиардов долларов, что является рекордом с 2010 года. В то же время чистый открытый интерес по опционам составляет около 14,1 миллиарда долларов, что близко к двухлетним максимумам.

Аналитики отмечают, что быстрый рост этих показателей свидетельствует о том, что после перехода курса юаня в фазу укрепления в первой половине прошлого года, экспортные компании активно увеличивают объемы продаж иностранной валюты и покупают форварды и опционы для фиксации курса и защиты от дальнейших колебаний.

Опционы на доллар/юань

Объем торгов вырос

27 февраля Центробанк объявил о снижении ставки резервирования валютных рисков по форвардным сделкам с 20% до 0, что стало первым подобным шагом за последние 3,5 года после повышения ставки в сентябре 2022 года в связи с давлением на девальвацию. Это также шестое за всю историю изменение с момента создания инструмента в 2015 году.

После объявления курса юаня на спот-рынке снизился с пика 6,84 до около 6,9, сблизившись с официальным курсом. В марте, под воздействием укрепления доллара и конфликта между США, Израилем и Ираном, юань пережил временное пассивное снижение, однако к 18 марта курс оставался около 6,87.

«Объем накопленных валютных резервов с начала 2023 года оценивается примерно в 500 миллиардов долларов, а ключевые уровни курса — 6,8–6,9. Этот диапазон может стать решающим для экспортных компаний при принятии решений о продаже валюты, поскольку в этом диапазоне возможны двусторонние спекуляции», — отметил главный макроэкономист Industrial Securities Дуань Чао.

Дуань Чао считает, что за последние три года, несмотря на снижение курса юаня, Китай получал торговый профицит, но не зарабатывал на разнице курсов, что стимулировало накопление валютных резервов. Хотя торговый профицит увеличивался, из-за явной тенденции к девальвации за последние три года экспортерам было невыгодно продавать валюту после получения иностранной валюты, что стало одной из причин, почему курс юаня не укреплялся значительно. Исторические данные показывают, что укрепление юаня не сдерживает экспорт, а противоречие между теорией и реальностью связано с ведущими позициями Китая в мировой производственной индустрии.

На фоне укрепления юаня в феврале, курс покупки и продажи валюты снизился по сравнению с январскими максимумами, однако спрос на покупку валюты остался умеренным, что свидетельствует о сохранении желания компаний фиксировать курс при росте юаня. Накопленные ранее средства для продажи валюты концентрируются при росте курса, создавая цикл «укрепление — продажа — повторное укрепление».

Отчеты иностранных инвестиционных банков показывают, что внутренние клиенты активно покупают структурированные опционы для фиксации текущей прибыли и поддержания бычьих позиций, ориентируясь на уровень 6,50 и ниже. По данным DTCC, к концу февраля объем торгов опционами на доллар/юань резко вырос, став вторым по объему в мире. В частности, объем опционов на снижение юаня (ставки на его укрепление) достиг 1 миллиарда долларов и более, что вдвое превышает объем опционов на его падение (ставки на снижение).

Высокие процентные ставки по долларовым депозитам теряют привлекательность

Долгосрочно, с момента торговых трений между Китаем и США в апреле 2025 года, юань начал укрепляться.

В начале 2025 года, из-за высоких ставок по доллару, рынок активно инвестировал в долларовые депозиты, многие покупали валюту без учета валютных рисков. Год назад ставка по долларовым депозитам на год составляла 4,5%, и при возврате средств по окончании срока инвесторы могли не только не заработать на процентах, но и потерять часть капитала.

К 2026 году ожидается, что слабость доллара сохранится, и ставки по долларовым депозитам продолжат снижаться. В условиях ожидания укрепления юаня и снижения ставок по доллару, долларовые депозиты, ранее считавшиеся привлекательными, превращаются в «горячую картошку». С марта 2026 года основные китайские банки полностью снизили ставки по долларовым вкладам ниже 3%.