Huatai Securities: 2026 год может стать переломным годом для индустрии зеленого водорода

Хуатай цзэнсюань отмечает, что 16 марта Министерство промышленности и информационных технологий, Министерство финансов и Национальный комитет по развитию и реформам совместно опубликовали «Уведомление о проведении пилотных проектов по комплексному применению водородной энергии», в котором политика сместилась от простого стимулирования и субсидирования автомобилей к многофункциональному проникновению в различные сценарии. Мы положительно оцениваем интенсивное стимулирование политики по развитию зеленого водорода в Китае, ужесточение ограничений по выбросам углерода в сфере международных перевозок за рубежом, а также усиление волатильности мировых цен на энергоносители на фоне дестабилизации ситуации в Ближневосточном регионе. Предполагается, что 2026 год может стать переломным в индустрии зеленого водорода, и операторы проектов по зеленому водороду, поставщики оборудования для аммиака и спиртов, а также производители электролизеров, скорее всего, получат выгоду.

Полный текст ниже

Хуатай | Электроэнергетика и новые технологии: реализация политики по водороду в Китае стимулирует индустриальный перелом

Ключевые точки

16 марта Министерство промышленности и информационных технологий, Министерство финансов и Национальный комитет по развитию и реформам совместно опубликовали «Уведомление о проведении пилотных проектов по комплексному применению водородной энергии», в котором политика сместилась от простого стимулирования и субсидирования автомобилей к многофункциональному проникновению в различные сценарии. Мы ожидаем, что интенсивное развитие политики по зеленому водороду в Китае, ужесточение ограничений по выбросам углерода в сфере международных перевозок и усиление волатильности мировых цен на энергоносители на фоне дестабилизации ситуации в Ближневосточном регионе сделают 2026 год переломным в индустрии зеленого водорода. Операторы проектов по зеленому водороду, поставщики оборудования для аммиака и спиртов, а также производители электролизеров, вероятно, получат выгоду.

Реализация политики по водороду достигла ключевой точки, что позволяет повысить уровень по четырем направлениям

К 2030 году политика предусматривает масштабное применение водорода в транспортной, промышленной и энергетической сферах в городских агломерациях, устанавливая четырехлетний пилотный период для каждого городского кластера и лимит на награды за один кластер не более 1,6 миллиарда юаней. В сравнении с программой 2020 года по демонстрации городов с топливными элементами, данная политика включает четыре ключевых улучшения:

1. Расширение шести основных сценариев применения: от ранее ограниченного демонстрационного проекта в транспортной сфере до шести сценариев — транспортных средств на топливных элементах, зеленого аммиака и спиртов, химической промышленности на водороде, металлургии на водороде, сжигания водорода с добавками и инновационных приложений. Транспортные средства на топливных элементах остаются приоритетом, однако основной акцент смещается на развитие скоростных водородных магистралей и водородных коридоров, а также на координацию цепочек производства, хранения и использования водорода. Политика ориентирует структуру применения в сторону промышленности, требуя, чтобы в городских агломерациях, где доминирует промышленное применение, доля промышленного водорода составляла не менее 75%.

2. Усиление экономической мотивации: цена конечного водорода для различных сценариев не должна превышать 25 юаней за кг, а в некоторых регионах, где преимущества использования водородных транспортных средств наиболее заметны, планируется снизить цену до 15 юаней за кг. В сравнении с целью 2020 года, когда цена на водород для топливных элементов не должна была превышать 35 юаней за кг, это более жесткие ограничения. Политика предусматривает финансовые стимулы в виде наград за производство и использование водорода, и по нашим расчетам, заправка водородом транспортных средств, производство зеленого водорода, химическая промышленность, металлургия и сжигание водорода с добавками могут получать до 2–4,4 юаней за кг водорода в виде наград.

3. Более детализированные и профессиональные технические стандарты: в транспортной сфере — пробег на одном заряде, расход водорода; в производстве водорода — энергоэффективность электролизеров; в химической промышленности — доля замещения зеленым водородом.

4. Акцент на потребление зеленого водорода: проекты по производству зеленого аммиака и спиртов должны обеспечивать фактический выпуск не менее 60% от проектной мощности, а также масштаб производства водорода из возобновляемых источников должен достигать десятков тысяч тонн.

Ужесточение глобальных ограничений по выбросам углерода и рост цен на традиционные энергоносители могут ускорить достижение равных цен на зеленый водород

К 2026 году глобальный контроль за выбросами углерода продолжит усиливаться. В октябре 2026 года Международная морская организация (IMO) проведет повторное голосование по рамочной программе по нулевым выбросам, и если она будет принята, то к 2030 году глобальный флот по сравнению с базовым уровнем должен будет сократить выбросы на 8% по Tier2 и 21% по Tier1. Кроме того, в 2026 году Евросоюз полностью отменит бесплатные квоты на выбросы для авиационной отрасли, что повысит экономическую привлекательность зеленого водорода как низкоуглеродного топлива. Проникновение зеленого водорода за рубежом в основном ориентировано на традиционные нефтегазовые системы. По состоянию на 16 марта цены на нефть марки Brent и европейский эталон природного газа TTF выросли до 103 долларов за баррель и 17 долларов за миллион британских тепловых единиц соответственно, что на 40% и более по сравнению со средним уровнем января–февраля. Рост стоимости традиционных ископаемых ресурсов меняет ценовую кривую зеленого топлива. По нашим расчетам: 1) точка равновесия по стоимости морского зеленого метанола и авиационного топлива SAF относительно традиционных видов топлива составляет 108 и 124 долларов за баррель нефти; 2) точки равновесия для производства зеленого аммиака, спиртов и металлургии (газовые печи) по сравнению с традиционными путями на основе природного газа — 18,0, 20,7 и 22,1 долларов за миллион британских тепловых единиц.

Зеленый водород по сути является продолжением зеленой электроэнергии, и мы ожидаем, что отечественная цепочка по зеленому водороду получит выгоду

По данным IRENA, на сегодняшний день доля солнечной энергетики в Китае составляет около 50% от глобальных установленных мощностей, а цены для населения и промышленности в Китае на 30–70% ниже европейских и американских. Наши оценки показывают, что себестоимость производства зеленого водорода в Китае и за рубежом составляет 16 и 33 юаня за кг. Во-первых, ускоряется внедрение многофункциональных применений зеленого водорода внутри страны, а также экспорт оборудования для производства аммиака и спиртов, что обладает глобальной возможностью для заправки и межрегиональной торговли, что может стимулировать рост экспортных мощностей по производству зеленого аммиака и спиртов. Во-вторых, высокая зависимость зарубежного производства синтезированного аммиака, метанола и их производных от природного газа, а рост цен на газ дополнительно повысит конкурентоспособность наших экспортных продуктов, таких как удобрения.

В соответствии с цепочкой выгод: 1) операторы проектов по зеленому водороду и аммиаку в Китае; 2) поставщики оборудования для производства аммиака и спиртов; 3) поставщики электролизеров. Подробный список рекомендуемых акций и компаний, связанных с цепочкой, приведен в оригинальной аналитической записке.

Риски: недостижение ожидаемых результатов по субсидиям и политике по выбросам углерода, медленное продвижение технологий модернизации традиционных производственных линий.