Повышение цен на продукцию не компенсирует рост расходов, колебания цен на сырье могут привести к продолжению операционного давления на Zhongce Rubber

Источник: Жэньцзинь цзяосяо бао

Цзиньхуа Цзиньцзянь Бэйцзинь 17 марта — (记者 Лу Юань) В марте 2026 года в отечественной шинной промышленности начнется новая волна массового повышения цен, среди которых лидер отрасли — группа Zhongce Rubber Group Co., Ltd. (сокращенно «Zhongce Rubber», 603049.SH) — объявила о корректировке цен. С 16 марта все серии шин для погрузчиков поднимаются в цене. Компания прямо заявила, что масштаб этого повышения «значительно ниже роста себестоимости» и не исключает дальнейших корректировок цен в будущем. Обратите внимание, что это уже вторая подобная публикация Zhongce Rubber после повышения цен на некоторые продукты в сентябре 2025 года. Для этой недавно вышедшей на основную доску Шанхайской фондовой биржи компании, которая вышла на рынок в июне 2025 года, поскольку дата объявления о повышении цен была всего примерно за месяц до запланированной публикации годовой отчетности за 2025 год, интерес к Zhongce Rubber в рынке стал выходить за рамки краткосрочного воздействия на издержки. В центре внимания — риски продолжения или усиления проблем с денежными потоками и высоким уровнем краткосрочной задолженности в условиях роста себестоимости.

Планируется запуск операций по хеджированию фьючерсами

Общественное мнение в отрасли сходится во мнении, что массовое повышение цен на шины — коллективный ответ отрасли на рост цен на сырье, такое как натуральный каучук, синтетический каучук и углерод black, а также на увеличение логистических затрат. По состоянию на 16 марта более 30 отечественных шинных предприятий объявили о повышении цен, рост которых сосредоточен в диапазоне 2–5%.

Для противодействия этим затратным ударам Zhongce Rubber приняла дополнительные меры. 13 марта компания опубликовала объявление, в котором говорится, что для эффективного снижения рисков колебаний цен на сырье она планирует запустить операции по хеджированию фьючерсами на натуральный и синтетический каучук и другие связанные виды продукции. Предполагаемый лимит использования маржи и премии — не более 600 миллионов юаней. Этот проект уже был одобрен 14-м заседанием второго совета директоров компании, однако для его реализации необходимо одобрение общего собрания акционеров.

В объявлении указано, что срок действия хеджирования — 12 месяцев с даты утверждения на общем собрании, источником финансирования являются собственные средства компании, и оно не связано с привлечением дополнительных средств. Цель операции — строго избегать рисков колебаний цен на сырье, а не получать прибыль.

Что касается финансовых показателей, то по итогам трех кварталов 2025 года Zhongce Rubber сохраняет лидерство по прибыли в отрасли, однако реальные денежные потоки от операционной деятельности, отражающие способность основной деятельности генерировать прибыль, заметно снизились. За первые три квартала 2025 года выручка составила 33,683 миллиарда юаней, что на 14,98% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, — 3,513 миллиарда юаней, рост на 9,30%. В третьем квартале чистая прибыль достигла 1,191 миллиарда юаней, что на 76,56% больше, чем за аналогичный период прошлого года, что свидетельствует о сильной прибыльной устойчивости.

Однако за тот же период чистый денежный поток от операционной деятельности составил всего 830 миллионов юаней, что на 62,01% меньше по сравнению с 2,185 миллиардами юаней за аналогичный период 2024 года. Этот спад уже проявился в первой половине 2025 года: по данным полугодового отчета, за первую половину 2025 года компания получила чистую прибыль 2,322 миллиарда юаней, а чистый денежный поток от операционной деятельности — всего 12,391 миллиона юаней, что на 99,13% меньше по сравнению с 1,424 миллиардами юаней за аналогичный период прошлого года.

Причину снижения денежного потока Zhongce Rubber объясняет увеличением расходов на покупку товаров и оплату услуг. По данным, за первые три квартала 2025 года расходы на приобретение товаров и оплату услуг достигли 23,499 миллиарда юаней, что на 51,12% больше, чем за тот же период прошлого года (15,549 миллиарда юаней), значительно опережая рост выручки.

Кроме того, быстрый рост дебиторской задолженности также стал важным фактором, влияющим на возврат денежных средств. По состоянию на конец сентября 2025 года дебиторская задолженность Zhongce Rubber достигла 7,712 миллиарда юаней, увеличившись на 27,78% с начала года. Эксперты считают, что приближение к сроку раскрытия годовой отчетности, рост цен на сырье и давление на денежные потоки в первые три квартала вызывают у инвесторов обеспокоенность по поводу способности компании эффективно управлять последующими финансовыми рисками.

Высокий уровень текущих обязательств

Снижение операционного денежного потока усиливает внимание рынка к управлению долгами Zhongce Rubber, особенно в условиях, когда краткосрочные обязательства требуют погашения в ближайшее время, что может еще больше обострить давление на платежеспособность в условиях роста себестоимости.

По данным отчетности, несмотря на привлечение около 4 миллиардов юаней за счет первичного размещения акций, что пополнило капитал компании, общий уровень задолженности остается высоким. По состоянию на конец сентября 2025 года совокупный долг Zhongce Rubber составил 26,938 миллиарда юаней, а коэффициент задолженности — 52,73%.

Структура долгов показывает, что доля текущих обязательств у Zhongce Rubber довольно велика. В отчетности указано, что на конец сентября 2025 года текущие обязательства составляли 23,035 миллиарда юаней. Среди них краткосрочные займы — 6,754 миллиарда юаней, а непогашенные обязательства, подлежащие оплате в течение года, — 2,96 миллиарда юаней. В то же время, денежные средства на счетах компании составляли 5,559 миллиарда юаней.

Параллельно расширение производственных мощностей требует значительных капиталовложений. За первые три квартала 2025 года чистый отток денежных средств от инвестиционной деятельности составил 2,658 миллиарда юаней, что на 683 миллиона юаней больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Основные расходы связаны с строительством новых предприятий в Чанжоу, Цзиньтань (производство шин для новых энергетических автомобилей) и за рубежом — в Мексике.

Кроме того, Zhongce Rubber и ее дочерние компании планируют в 2026 году предоставить новым полностью принадлежащим дочерним компаниям дополнительные гарантии на сумму 9,911 миллиарда юаней, что также вызывает опасения по поводу уровня долговых рисков. Согласно объявлению от 5 декабря 2025 года, предполагаемая сумма гарантий на 2026 год составляет до 9,911 миллиарда юаней, из которых 2,76 миллиарда юаней предназначены для дочерних компаний с коэффициентом задолженности не менее 70%.

Объявление также сообщает, что по состоянию на 31 октября 2025 года сумма предоставленных Zhongce Rubber и ее дочерними компаниями гарантий другим дочерним компаниям составила 1,595 миллиарда юаней, что составляет 9,13% от последней аудированной чистой стоимости компании. Zhongce Rubber заявила, что гарантийные обязательства распространяются только на полностью принадлежащие дочерние компании, входящие в консолидированную отчетность, и что компания способна эффективно контролировать и предотвращать риски, связанные с гарантиями, не нанося ущерба интересам компании и акционеров.

Эксперты полагают, что в условиях текущей геополитической ситуации, усиления колебаний цен на нефть и основные сырьевые материалы для шин, такие как натуральный каучук, давление на издержки отрасли может сохраняться. Для Zhongce Rubber повышение цен на продукцию, вероятно, поможет частично компенсировать рост себестоимости и снизить операционное давление. Однако расширение гарантийных обязательств в условиях усиленной конкуренции может увеличить общий финансовый риск компании. Внимание к ситуации с отчетностью за 2025 год, а также к дальнейшим мерам по управлению затратами, улучшению денежного потока и снижению долговых рисков, мы будем продолжать.

Редактор: Чжан Яо