Тревога! Конфликт в Иране вызывает опасения по поводу инфляции, глобальная волна снижения процентных ставок под угрозой?

Перед лицом возможного возвращения инфляционной угрозы, от Федеральной резервной системы до Европейского центрального банка, мировые руководители центральных банков сталкиваются с сложной задачей: смогут ли запланированные понижения ставок пройти по графику?

На этой неделе крупнейшие центральные банки мира соберутся вместе. В условиях новой волны инфляционных угроз, вызванных конфликтом в Иране, им, возможно, придется отложить снижение ставок или даже рассмотреть возможность их повышения.

Однако кардинальный поворот в политике пока не ожидается: предполагается, что ФРС, ЕЦБ и Банк Англии сохранят текущие уровни ставок, поскольку им нужно время для тщательной оценки того, насколько скачок цен на энергоносители повлияет на потребительские цены и экономический рост.

Но для них и для других 18 центральных банков, разрабатывающих политику (которые регулируют около двух третей мировой экономики), после осознания риска очередного инфляционного шока их тон станет более осторожным.

Направление ситуации во многом зависит от того, как долго продлится конфликт, а это в настоящее время трудно предсказать рынкам. Из-за резких колебаний цен на нефть и неопределенности в действиях президента США Трампа, инвесторы, опасающиеся стагфляции, уже запутались. И возникает вопрос: как быстро руководители центробанков смогут реагировать на новые ценовые давления?

Можно с уверенностью сказать, что мировые лидеры (которые все еще взвешивают последствия тарифных войн США и пытаются справиться с растущей фрагментацией геополитической ситуации) изо всех сил готовятся к возможным новым вмешательствам: если ситуация в Ближнем Востоке вновь разгорится, вызвав рост цен, замедление роста или даже девальвацию национальных валют, им придется снова действовать.

“Центробанки могут устанавливать ставки, но они не могут вновь открыть Ормузский пролив,” — заявил главный экономист Bloomberg Том Орлик. “Ожидается, что Пауэлл, Лагард, Бейли и другие останутся на месте, посылая сигналы осторожности, и молча молятся о скорейшем завершении конфликта в Иране, чтобы избежать очередной неразрешимой инфляционной проблемы.”

Не только ситуация в Иране вызывает повышенную бдительность. Воспоминания о болезненном опыте прошлых инфляционных шоков все еще свежи — после начала конфликта между Россией и Украиной в 2022 году цены в некоторых крупных экономиках взлетели до двузначных значений.

Как и тогда, сейчас трудно предсказать, как долго продлится война.

Трамп меняет настроение: то он говорит, что конфликт может закончиться “очень скоро”, то — что у США есть “время” во время воздушных ударов по целям. В то же время новый верховный лидер Ирана Мухаммад Махмади Алии заявил, что намерен оставить морской проход — Ормузский пролив — фактически закрытым.

На данный момент, поскольку трещины на рынке труда США скрывают инфляционные риски, связанные с ситуацией на Ближнем Востоке, снижение ставок все еще остается в сфере возможных решений ФРС, хотя в этом месяце, скорее всего, никаких действий не последует.

Хотя рынок уже не полностью учитывает ожидания снижения ставок в 2026 году, в целом он склоняется к мягкой денежно-кредитной политике, что делает США “аномалией” среди G7.

На самом деле, по мере роста недовольства населения перед промежуточными выборами из-за повышения цен на бензин, Трамп вновь призвал к снижению ставок и даже выступил за временные меры по их понижению.

Экономисты Morgan Stanley настаивают на своем прогнозе: ФРС снизит ставки по 25 базисных пунктов в июне и сентябре. Они считают, что снижение ставок может быть отложено, но это может означать, что в будущем ФРС придется применить более жесткие меры.

Экономист из Commerzbank Кристоф Бальц отметил, что даже при длительном высоком уровне цен на нефть “учитывая политическое давление на проведение мягкой политики, особенно перед выборами в ноябре, вероятность снижения ставок все еще выше, чем повышения”.

Европа

В Европе ситуация кардинально иная. Несмотря на риски для экономического роста, основное внимание сосредоточено на борьбе с инфляцией, и ожидания дальнейшего смягчения политики практически исчезли.

В Великобритании, где в 2022 году инфляция достигла более 11%, еще недавно, незадолго до атак США и Израиля на Иран, вероятность снижения ставок в марте составляла около 80%. Сейчас же ожидается, что регуляторы останутся на месте. Хотя такие крупные банки, как Goldman Sachs, все еще прогнозируют снижение ставок позднее в году, трейдеры уже делают ставки на повышение.

Менеджер инвестиционного портфеля CG Asset Management Эмма Мориарти считает, что Банк Англии сталкивается с “типичной проблемой стагфляции”. “С одной стороны, Банк Англии должен продемонстрировать решительные действия, чтобы закрепить инфляционные ожидания,” — сказала она в интервью Bloomberg TV в прошлую пятницу. “С другой стороны, повышение ставок реально может усугубить проблему слабого спроса.”

В отличие от этого, экономика еврозоны, включающая 21 страну, демонстрирует более устойчивый рост и чувствует себя лучше, чем в прошлый раз, в борьбе с инфляцией. Ожидается, что на заседании в четверг ставки сохранятся на текущем уровне, хотя некоторые участники рынка намекают на возможные меры в будущем.

Старший экономист HSBC по еврозоне Фабио Балбони отметил, что уроки 2022 года “могут сделать ЕЦБ более осторожным в отношении риска неконтролируемых ожиданий, и если давление цен на энергоносители сохранится, они могут быстрее повысить ставки”.

Рынки уверены, что ЕЦБ придется действовать, и делают ставку на повышение ставок на один или два раза в этом году. Однако в опросе Bloomberg среди аналитиков только 7% ожидают ужесточения политики.

Япония

В Японии вероятность повышения ставок выше, поскольку там инфляция уже четыре года превышает целевой уровень Банка Японии в 2%. Источники сообщили, что после вероятного бездействия в четверг, в апреле возможен рост ставок.

Как и в большинстве азиатских стран, Япония сильно зависит от импорта нефти из Ближнего Востока: более 80% поставок нефти идут через Ормузский пролив. Это означает, что длительный рост цен на нефть может серьезно ударить по инфляции и экономическому росту страны.

По моделям Bloomberg Economics, если блокада продлится месяц, цена Brent может подняться до 105 долларов за баррель; при трехмесячной блокаде — до 164 долларов.

Главный экономист M.M. Warburg Карстен Клуде подчеркнул: “Ормузский пролив определит развитие ситуации. Этот узкий проход — реальный фактор риска. Игнорировать его — значит игнорировать ключевой канал передачи кризиса.”

Помимо крупнейших экономик, некоторые другие центральные банки могут предпринять отдельные краткосрочные меры по ставкам. Экономисты ожидают, что эффект ситуации в Иране заставит Австралию раньше запланировать повышение ставок — уже во вторник, продолжая цикл ужесточения, начатый в феврале.

Тьерри Визман, стратег по валютам и ставкам в Macquarie Group, заявил: “Пока угроза инфляции от войны сохраняется, центробанки будут придерживаться жесткой позиции. Мы ожидаем, что даже после завершения боевых действий эта тенденция останется.”

В других регионах Бразилия, по всей видимости, объявит о снижении ставок в среду, поскольку в конце прошлого года экономика росла слабо, а ставки уже близки к максимумам за последние 20 лет. Однако сейчас политика смягчения, скорее всего, будет осуществляться постепенно. После заявления одного из чиновников о том, что ЦБ “не может игнорировать последствия войны”, рынки разделились во мнениях о размере снижения.

Эти примеры показывают, что конфликт в Иране оказывает разное влияние на экономики, находящиеся в разных фазах цикла, что требует различных политических решений, которые, в свою очередь, существенно влияют на валютные рынки.

Поток средств в безопасность уже поднял доллар и швейцарский франк, последний из которых может столкнуться с давлением на рост курса, что заставит Швейцарский национальный банк более жестко говорить о вмешательстве на валютном рынке.

В то же время, представители Банка Японии сталкиваются с противоположной задачей: признание рисков для экономики может привести к дальнейшему ослаблению иены. В настоящее время курс иены к доллару колеблется около 160, что является опасным уровнем, при котором в 2024 году уже происходили официальные интервенции.

Валютные вопросы также волнуют Индонезию. Хотя субсидии на топливо могут смягчить удар инфляции, при росте бюджетных опасений существует риск расширения дефицита. Это может привести к оттоку капитала и усложнить усилия ЦБ по поддержанию стабильности валюты.

Из-за этого конфликта, вызвавшего целый ряд вызовов, политики разных стран и регионов будут предлагать разные “лекарства”. Международный валютный фонд (МВФ) считает, что в условиях неопределенности относительно окончания боевых действий важнейшим является гибкий подход. Генеральный директор МВФ Кристалина Георгиева подчеркнула:

“Если этот новый конфликт окажется затяжным, он, безусловно, может повлиять на рыночные настроения, экономический рост и инфляцию, создавая новые вызовы для политиков. В этой новой глобальной реальности мы должны предусмотреть самые невероятные сценарии и заранее подготовиться к ним.”