Что может означать затяжная война в Иране для энергетических акций

Ключевые выводы

• Руководитель портфеля GMO Лукас Уайт заявил, что текущая война в Иране может привести к росту цен на нефть, нарушая ранее ожидания избытка нефти в 2025 году и открывая путь к ускорению развития возобновляемых источников энергии.
• Продолжительная война может вызвать скачок цен на энергоносители до более чем $100 за баррель и инфляцию. США ведут «очень агрессивную» политику для завершения конфликта и предотвращения этого сценария.
• По словам Уайта, конфликт может ускорить переход к энергетической независимости и увеличению использования возобновляемых источников энергии.

Вспышка войны в Иране изменила ожидания по ценам на нефть, и длительный конфликт может вызвать серьезные колебания на энергетических рынках, считает Лукас Уайт из GMO. Он отмечает, что повышение цен на нефть создает возможности для ускорения энергетической независимости и увеличения доли возобновляемых источников по всей территории США.

Уайт настроен оптимистично по отношению к поставщикам литий-аккумуляторов, таким как Albemarle ALB, и ожидает хороших результатов для традиционных компаний, таких как Petrobras PBR, в текущей ситуации. «Проблемы с поставками не возникают за один-два дня, поэтому это — ожидание», — объясняет он. «Если это продлится неделями или месяцами, невозможно блокировать 20%-30% мировых морских поставок нефти без серьезных последствий.»

Потенциальная блокада пролива Ормуз, который граничит с Ираном и обеспечивает проход пятой части мировых поставок сжиженного природного газа, может вызвать долгосрочные потрясения, особенно если война продолжится неделями или даже до 2027 года. Лукас считает, что цены на нефть могут временно превысить $100 за баррель, а в долгосрочной перспективе стабилизироваться в диапазоне $70-$90.

3 марта мы связались с Уайтом, который совместно управляет фондом GMO Resources Fund GEACX с рейтингом Silver и фондом GMO Climate Change GCCHX с рейтингом Bronze. Фонд GMO Resources инвестирует в сектор природных ресурсов, включая углеводороды. Фонд Climate Change ориентирован на компании, которые, по мнению инвесторов, выиграют от усилий по сокращению или смягчению долгосрочных последствий глобального изменения климата. Уайт рассказал о возможных сценариях развития войны, их влиянии на цены на нефть и дальнейшем движении к энергетической независимости и возобновляемым источникам.

Лесли Нортон: Еще до начала войны в Иране, какие были ваши ожидания по мировым энергетическим рынкам?

**Лукас Уайт: **В последние годы наблюдается рост спроса на электроэнергию по всему миру. В США это обусловлено развитием дата-центров и увеличением бытового потребления — тепловых насосов, электроплит, зарядных станций для электромобилей. Почти половина роста спроса на электроэнергию в США приходится на дата-центры. Не все эти центры связаны с ИИ. Еще до того, как ИИ стал популярным, было много дата-центров для облачных вычислений и криптовалют.

За пределами США, рост спроса на электроэнергию обусловлен в основном электромобилями. За последние годы в некоторых странах цены на электроэнергию выросли на 30-50% и более. Эта тенденция продолжится. Это вызывает проблему: растущий спрос, устаревшая инфраструктура и необходимость не только добавлять новые источники энергии, но и улучшать электросети.

Нортон: Что это означало для цен на нефть?

**Уайт: **У нас нет четкого мнения по поводу нефти, потому что никто не может точно предсказать, куда пойдут цены. Рынок ожидал глобальный избыток нефти, который удерживал бы цены на разумных или низких уровнях — примерно в диапазоне $50-$60 за баррель, ниже среднего уровня в $70 за последние 10 лет. Идея была в том, что в следующем году избыток исчезнет. При низких ценах на нефть прекращается работа маргинальных добыч, замедляется сланцевая добыча, и цены возвращаются к более нормальным уровням.

Нортон: Тогда 27 февраля Израиль и США атаковали Иран. Что произошло дальше?

Уайт: Еще до Ирана у нас был Венесуэла в январе. Люди знали о проблемах с Ираном. Геополитический риск-премия на рынке рос последние пару месяцев. Когда началась настоящая война и возник хаос в проливе Ормуз, ситуация вышла из-под контроля.

Теперь есть реальные вопросы по проливу Ормуз. Более 30% морских поставок нефти проходят через этот пролив. Пожар на нефтеналивщике и угрозы Ирана атаковать любые суда, пытающиеся пройти, — это может не казаться большой проблемой в течение пяти дней. Но если это продолжится пять недель или месяцев, это — серьезно. Иран это понимает.

За этот период цены на природный газ резко выросли. West Texas Intermediate колебался между $50 и $65, сейчас — около $75. Brent вырос с около $60 до $70, сейчас — $82. Поставки не нарушаются за один-два дня, это — ожидание.

Нортон: Что дальше и как это скажется на мировой инфляции?

**Уайт: **Если конфликт продлится неделями или месяцами, невозможно остановить 20%-30% мировых морских поставок нефти без серьезных последствий. Я считаю, что США ведут очень агрессивную политику, потому что не могут позволить себе такую ситуацию. Мы не делаем прогнозы по ценам на товары, потому что они непредсказуемы, но не удивлюсь, если нефть превысит $100 при длительном конфликте.

Главная задача Трампа — снизить инфляцию, чтобы реализовать налоговые льготы и снизить ставки. Но если в регионе возникнет конфликт, особенно с Ираном, и это вызовет скачок цен на энергоносители и инфляцию, то, вероятно, потребуется очень жесткая политика для скорейшего завершения конфликта. У меня нет внутренней информации, это — просто логика.

ETF State Street Energy Select Sector SPDR XLE вырос немного, но сегодня снизился, несмотря на рост цен на нефть почти на 6%. ETF iShares Global Energy IXC снизился на 80 базисных пунктов во вторник. Рынок предполагает, что это — краткосрочная реакция, и даже при длительном росте цен на нефть, он более пессимистичен по поводу глобальной экономики, что компенсирует рост цен.

Нортон: Какие активы выглядят более привлекательными на фоне ситуации с проливом?

**Уайт: **Активы в Ближнем Востоке станут более рискованными и менее привлекательными для инвесторов, а активы в остальном мире — более. Для большинства стран конфликт с Ираном не влияет на поставки нефти, а производители выигрывают от повышения цен. Исключение — российская и ближневосточная нефть, их отсутствие на рынке выгодно остальным.

Нортон: Давайте поговорим о перспективах альтернативной энергетики.

Уайт: Настроения по поводу возобновляемых источников энергии были очень плохими к началу 2025 года. Оценки отражали это негативное настроение. Однако за год компании показали сильные фундаментальные показатели. Поддержка со стороны политики укрепилась с принятием закона «Один Большой Прекрасный Закон» (One Big Beautiful Bill Act), и рынки начали признавать важную роль возобновляемых источников в удовлетворении растущего спроса на электроэнергию — от дата-центров, электромобилей и т.д. Чистая энергия показывала отличные результаты в прошлом году и в первые два месяца 2026.

С началом войны в Иране чистая энергия немного снизилась, поскольку рынок столкнулся с трудностями. Вероятных причин несколько. Во-первых, рост цен на энергоносители угрожает усилить инфляцию и снизить шансы на снижение ставок, что было бы выгодно для чистой энергии. Во-вторых, после сильных показателей прошлого года, вероятно, произошла фиксация прибыли. В-третьих, акции чистой энергии — обычно малые компании с высоким бета-коэффициентом, поэтому в условиях падения рынка они могут падать сильнее.

Нортон: Это ускорит переход к энергетической независимости?

Уайт: Да, должно. Сколько раз нам нужно учиться на одних и тех же ошибках? Зависимость от природных ресурсов, контролируемых враждебными режимами, — очень рискованна. Как было бы здорово иметь много солнечных панелей и ветряных турбин и не беспокоиться о природном газе и нефти? Неважно, верите ли вы в изменение климата.

Когда Россия вторглась в Украину в 2022 году, цены на электроэнергию выросли на 300% в некоторых регионах Европы, а цены на уголь и природный газ — на рекордные уровни. Активность в области возобновляемых источников резко выросла, но затем столкнулась с повышением ставок для борьбы с инфляцией. У меня нет точных цифр, но, по моим оценкам, солнечная энергетика в Европе удвоилась после вторжения и постепенно возвращается к доковидным уровням. [Ожидается, что к концу 2028 года суммарная установленная мощность фотоэлектрических систем в ЕС достигнет 671 гигаватт, что больше 269 гигаватт на конец 2023 года.]

Фоссильные виды топлива будут присутствовать еще много лет, но при прочих равных условиях такие конфликты, как этот, стимулируют интерес к возобновляемым источникам и подчеркивают преимущества электромобилей и хранения энергии, работающих на возобновляемых источниках.

Нортон: Администрация США враждебна к возобновляемым источникам.

**Уайт: **В США есть большие расхождения между заголовками и реальной ситуацией. В 2024 году примерно 94% новых мощностей в США приходилось на ветровую, солнечную энергию и хранение — по данным Wood Mackenzie. Остальные 4% — природный газ, 2% — другие источники. Я не видел окончательных данных за 2025 год, но примерно так же. США уже делают очень много в области возобновляемых источников.

Негатив по поводу возобновляемых — это политическая игра. Посмотрите на страну за последние годы и десятилетия: почти все новые мощности создаются за счет возобновляемых.

Нортон: Какова долгосрочная перспектива цен на энергоносители?

Уайт: Цены на нефть колеблются вокруг уровня, который со временем растет. В последние годы это было $60-$80, в среднем — около $70 за последние пять лет. Это — нормальный диапазон, по мнению многих нефтяных компаний. Они говорят, что $70 — это, вероятно, нижняя граница, при которой добыча остается устойчивой. Ниже этого уровня добыча на маргинальных месторождениях сокращается. Предполагаю, что в течение следующих 10 лет средняя цена на нефть будет в диапазоне $70-$90.

Нортон: Расскажите о акциях, которыми вы управляете.

Уайт: В секторе ископаемых топлив мы положительно настроены по отношению к Petrobras и Kosmos Energy KOS. Ожидаем очень сильных свободных денежных потоков. Если предположить, что нефть будет в среднем в районе $70-$75 за последние 5-10 лет, эти компании будут генерировать доходность по свободному денежному потоку более 20%. В последний раз я смотрел, что доходность по свободному денежному потоку в S&P 500 ниже 4%. Kosmos вырос почти на 200% в этом году, у нее много возможностей для дальнейшего роста. У компании много долгов, она сильно зависит от цен на нефть, много реструктурировала долгов. Мы считаем, что они останутся выжившими. Рынок воспринимает недавний рост цен на нефть как временный и не дает этим компаниям много кредитов, но через несколько лет цена в районе $70 за нефть станет более постоянной, и Kosmos покажет хорошие результаты.

По литий-аккумуляторам мы предпочитаем Albemarle и Sociedad Química y Minera de Chile SQM. Еще пару лет назад считалось, что литий — это только для электромобилей. Но хранение энергии продолжает расти примерно на 100% в год. Энергетическое хранение помогает не только с электромобилями, но и с переменными возобновляемыми источниками. Можно накапливать избыточную солнечную или ветровую энергию для использования, когда солнце не светит или ветер не дует. Это помогает управлять электросетями. Представьте, как сложно и болезненно управлять нашими сетями в каждый момент времени. Если у вас есть возможность хранить много энергии, это значительно повышает надежность системы. Поэтому литий все больше рассматривается как критически важный компонент для наших перегруженных сетей.