Исследовательский отчет | Восточно-Восточная ценная бумага: Ruqi Chuxing (9680.HK) демонстрирует тенденцию «сильного роста, сокращения убытков, оптимизации структуры», впервые присвоена оценка «Покупать»

15 марта компания Dongwu Securities опубликовала первый аналитический отчет о Like Q Travel (9680.HK), присвоив ей рейтинг «Покупать». Компания обладает преимуществами в расширении сервиса такси и коммерциализации Robotaxi благодаря синергии с акционерами и гибридной модели операционной деятельности.

Аналитики Dongwu Securities отмечают, что показатели Like Q Travel демонстрируют ярко выраженные тенденции «сильного роста, сокращения убытков и оптимизации структуры». Ожидается, что к 2027 году компания выйдет на прибыль, а доходы в 2025–2027 годах составят соответственно 5,3 млрд юаней, 10,5 млрд юаней и 15,8 млрд юаней. Текущая рыночная капитализация соответствует коэффициентам PS за три года 0,3, 0,1 и 0,1, что значительно ниже средних значений по аналогичным компаниям.

Мнения рынка указывают, что текущий PS Like Q Travel значительно ниже среднего по ведущим публичным компаниям в сфере мобильных услуг и Robotaxi, а улучшение прибыльности в последние годы делает текущую оценку привлекательной.

Ранее, 3 марта, Like Q Travel опубликовала позитивный прогноз прибыли за 2025 год, ожидая рост прибыли более чем на 43,4% по сравнению с прошлым годом, а совокупный доход превысит 5 млрд юаней, что более чем вдвое превышает показатели прошлого года.

PS за 2025–2027 годы ниже средних по сравнимым компаниям

Аналитики считают, что показатели Like Q Travel демонстрируют ярко выраженные тенденции «сильного роста, сокращения убытков и оптимизации структуры». Структура доходов компании эволюционировала от одного лишь сервиса такси к модели «такси + технологии», где технологические услуги уже занимают 10% дохода, увеличившись с 8,5% в 2022 году. Благодаря масштабным эффектам, вызванным расширением бизнеса, расходы на маркетинг и продажи, административные расходы и операционные издержки снижаются, что способствует росту валовой прибыли. В первой половине 2025 года показатели прибыли впервые вышли в плюс, что свидетельствует о стабильной положительной динамике.

Аналитики отмечают, что ключевые финансовые показатели демонстрируют устойчивое улучшение, что говорит о том, что компания при масштабировании и повышении операционной эффективности ускоряет достижение безубыточности. Прогнозируется, что к 2027 году доходы достигнут 15,8 млрд юаней, а PS за 2025–2027 годы составит 0,3, 0,1 и 0,1 соответственно, что значительно ниже средних значений по сравнимым компаниям, таким как Didi, Cao Cao, Pony.ai и WeRide, у которых средние показатели за три года составляют 18,4, 13,0 и 6,6.

Учитывая расширение сервиса такси из региона Большого залива по всей стране и широкие возможности для интеграции Robotaxi с ведущими поставщиками L4-технологий, аналитики впервые присвоили рейтинг «Покупать».

Рынок считает, что по сравнению со средними значениями PS в отрасли, оценка Like Q Travel сейчас занижена, а потенциал роста рыночной стоимости компании высок благодаря перспективам развития Robotaxi.

Эффективность модели «волны» в сфере такси уже проявляется

Общественные данные показывают, что за последние два года сегменты такси и Robotaxi в Like Q Travel демонстрируют быстрый рост. Доходы выросли с 21,2% в 2024 году до 86% в первой половине 2025 года, а география охвата расширилась до более чем 110 городов по всей стране к концу 2025 года.

3 марта компания опубликовала первый позитивный прогноз прибыли после выхода на биржу, ожидая рост прибыли более чем на 43,4%, а совокупный доход превысит 5 млрд юаней, что более чем вдвое превышает показатели прошлого года. Основной драйвер роста — увеличение заказов такси, что способствует росту доходов, а повышение операционной эффективности и оптимизация затрат обеспечивают рост валовой прибыли.

Рост компании и эффективности обусловлен стратегией «волны», которая предполагает раннюю фокусировку на высокодоходных рынках Гуандуна, Гонконга и Макао, оптимизацию операционной системы в ключевых регионах, а затем эффективное масштабирование на другие города страны. Аналитики считают, что высокая плотность населения, высокий уровень потребления и поддержка политики L4 Robotaxi создают благоприятные условия для развития рынка такси и Robotaxi, а также предоставляют тестовую площадку для новых технологий.

Общий консенсус рынка — контроль за легальной операционной мощностью станет ключевым фактором в будущем конкуренции платформ. В отчете отмечается, что Like Q Travel занимает одно из ведущих мест по объему заказов и лидирует в области соблюдения нормативных требований. В рейтинге по соответствию заказов нормативам, опубликованном Министерством транспорта, компания занимает лидирующие позиции. С ускорением внедрения Robotaxi, рынок такси в Китае переходит в новую фазу — «согласованного и интеллектуального» развития. Прогнозируется, что к 2030 году рынок достигнет 8507,9 млрд юаней, а рост платформ-агрегаторов ускорит рассеивание трафика, а Robotaxi станет новым драйвером роста.

Гибридная модель операционной деятельности повышает устойчивость в период рыночных перемен

Robotaxi — революционная технология в сфере мобильных услуг, которая перестраивает ценностную модель глобальных платформ такси.

Аналитики считают, что благодаря повышению безопасности автоматизированных систем, снижению стоимости оборудования и совершенствованию нормативной базы, рынок Robotaxi в Китае к 2027 году достигнет поворотного момента, а к 2030 году его объем составит 83,1 млрд юаней, а к 2035 году — 709,6 млрд юаней.

Like Q Travel — одна из первых платформ, начавших развивать бизнес Robotaxi в Китае, с 2022 года реализует стратегию «смешанной работы с людьми и без», создавая открытую операционную платформу и развивая оба направления — с водителями и без.

Аналитики считают, что гибридная модель повысит устойчивость компании в условиях рыночной перестройки. Комбинирование автопарков с водителями и без них позволяет компании обслуживать реальные ежедневные потребности клиентов и сохранять прибыльность, одновременно повышая принятие Robotaxi и долю автономных машин, снижая операционные риски и повышая эффективность использования активов. Это ускорит коммерциализацию Robotaxi и заложит основу для полного автономного управления в будущем.

Отчет отмечает, что сеть Robotaxi Like Q Travel в регионе Большого залива уже достигла значительных масштабов: к концу 2025 года парк Robotaxi превысил 300 машин, охватывая Гуанчжоу, Шэньчжэнь и зону сотрудничества Гуандун-Макао, а пробег безопасной эксплуатации автомобилей достиг почти 6 млн км.

В июле 2025 года компания запустила стратегию «Robotaxi+», планируя за пять лет инвестировать более 1 млрд юаней в создание сети обслуживания в 100 городах, обеспечивая ежегодное обслуживание 100 000 Robotaxi и формируя парки из более чем 10 000 машин совместно с партнерами.

Аналитики отмечают, что модель «Robotaxi+» не включает собственную разработку L4-автопилота, а основана на открытой платформе, объединяющей автоматизированные компании и экосистемные ресурсы, создавая цепочку «разработка — технологии — платформа». Это позволит объединить преимущества различных участников цепочки и решить общие проблемы раннего этапа развития Robotaxi, ускоряя масштабирование технологий автоматического вождения.

Уникальная экосистема акционеров Like Q Travel — ключ к ее конкурентоспособности. В 2019 году компания была создана совместно GAC Group и Tencent, затем привлекла Pony.ai, WeRide, Didi Autonomous, Hengjian Holdings, Guangzhou Investment и других, сформировав «железный треугольник» — «автомобили + интернет + интеллектуальные системы». Взаимодействие на уровне трафика, технологий, государственных связей и цепочек поставок создает замкнутую бизнес-модель Robotaxi. В настоящее время Like Q Travel подключила WeRide и Pony.ai, а также продвигает интеграцию сторонних Robotaxi-парков, таких как Luobo Kuaipao.