3 вещи, которые сейчас имеют наибольшее значение для MercadoLibre

MercadoLibre (MELI 0,38%) — это напряжённый бизнес для своих инвесторов. С одной стороны, доходы продолжают расти быстрыми темпами, и как в сфере электронной коммерции, так и в финтехе бизнес демонстрирует отличную динамику. С другой стороны, прибыльность в последнее время оказалась не такой сильной, как ожидалось, и у инвесторов возникают серьёзные вопросы относительно стратегии роста компании.

Конечно, неопределённость — это плохо для акций. Цена акций MercadoLibre снизилась почти на 35% с максимума за последние 52 недели. Вот три фактора, которые могут определить, является ли это падение возможностью для покупки или ранним признаком более серьёзных проблем.

Источник изображения: Getty Images.

Кредитный портфель — следующий крупный драйвер роста или самый большой риск?

Возможно, самый главный вопрос для инвесторов после отчёта о доходах за четвёртый квартал — это кредитный портфель. Проще говоря, он одновременно является и крупнейшим драйвером роста, и самым большим фактором риска.

С одной стороны, кредитный портфель вырос на 90% по сравнению с прошлым годом и достиг 12,5 миллиарда долларов по непогашенным займам. В четвёртом квартале было выдано почти 3 миллиона новых кредитных карт. Стоит отметить, что уровень просроченных кредитов (NPL) относительно низкий — 4,4%. Однако даже при умеренной ставке дефолта, увеличение кредитного портфеля увеличивает и риски. Необходимо резервировать больше средств на покрытие плохих долгов, а рецессия может оказать гораздо более негативное влияние на более крупный портфель.

Кроме того, стоит упомянуть, что MercadoLibre зафиксировала снижение чистой процентной маржи после убытков. Портфель всё больше смещается в сторону кредитных карт, а в ключевых рынках увеличились затраты на финансирование.

Чтобы было ясно, если кредитный портфель продолжит расти и при этом останется источником высокой прибыли, это будет большим успехом. Но на данный момент это — большое «если».

Стоит ли ждать краткосрочных потерь и они окупятся в итоге?

Маржа MercadoLibre в последнее время находится под давлением. В четвёртом квартале операционная маржа снизилась примерно на 300 базисных пунктов по сравнению с прошлым годом.

Основная причина — рост операционных расходов. В частности, MercadoLibre активно инвестирует в инициативы, которые руководство надеется, обеспечат устойчивый и быстрый рост. Например, снижение порога бесплатной доставки в Бразилии. Расширение кредитных карт также является инвестицией, направленной на увеличение доли рынка, но требует значительных затрат в краткосрочной перспективе.

Цель руководства — за счёт увеличения инвестиций добиться роста. Руководство ясно дало понять, что сейчас компания «не пытается оптимизировать краткосрочную маржу». Если эти усилия в конечном итоге приведут к восстановлению маржи в долгосрочной перспективе, это станет большим успехом для инвесторов, но потребуется время, чтобы понять, оправдали ли эти вложения себя.

Перспективы роста в Мексике

Самые крупные рынки MercadoLibre — Бразилия и Аргентина, но Мексика может стать наиболее интересной для наблюдения в будущем. Мексика находится на более ранней стадии проникновения электронной коммерции по сравнению с Бразилией, и MercadoLibre активно инвестирует в развитие инфраструктуры и расширение этого сегмента бизнеса.

Похоже, это приносит плоды. Рост GMV MercadoLibre в Мексике ускорился до 35% в четвёртом квартале по сравнению с 28% годом ранее. В Мексике было продано на 45% больше товаров, чем в четвёртом квартале прошлого года. Объём привлечённых средств в финтех-бизнесе в Мексике вырос на 50% по сравнению с прошлым годом.

Доходы из Мексики — особенно в области финансовых услуг и кредитования — составляют лишь часть того, что MercadoLibre получает из Бразилии. Но это может стать важным драйвером роста в ближайшие годы.

Больше аспектов для анализа

Конечно, будущее успеха MercadoLibre зависит не только от этих трёх факторов. Но кредитный портфель, агрессивная стратегия инвестиций и потенциал финтеха в Мексике — это три области с наибольшим потенциалом, но и с наибольшими рисками. Если все эти направления окажутся успешными, это может стать огромной победой для инвесторов — но есть и много рисков, которые могут всё испортить.