Может ли ФРС повысить процентные ставки в 2026 году?

Ключевые выводы

• Детали протоколов последнего заседания ФРС свидетельствуют о том, что некоторые чиновники сосредоточены на повышении процентных ставок.
• Это кардинально отличается от ситуации нескольких месяцев назад, когда серия снижений казалась неизбежной в 2026 году.
• Аналитики считают, что на данный момент экономические условия не оправдывают повышение ставок, и ФРС, вероятно, останется на паузе в ближайшие месяцы.

Федеральная резервная система стоит на распутье. Развивающиеся экономические условия означают, что снижение ставок — ранее считавшееся неизбежным — может оказаться не таким очевидным в этом году. Протоколы заседания ФРС в конце января проливают новый свет на то, как члены Комитета по открытому рынку ориентируются в этих изменениях. Перемены происходят на фоне продолжающейся эволюции тарифной политики, назначения нового председателя ФРС этой весной и сохраняющихся разногласий среди голосующих членов FOMC.

После месяцев сосредоточенности на охлаждении рынка труда и более мягкой политики для его поддержки, кажется, некоторые в ФРС переключают внимание на инфляцию, которая составляет 2,9%, значительно превышая их целевой уровень в 2,0%. В протоколах недавнего решения оставить ставки без изменений говорится, что «несколько участников выразили поддержку двухстороннего подхода к будущим решениям по процентным ставкам», что отражает «возможность повышения целевого диапазона по федеральным фондам, если инфляция останется выше целевого уровня».

Эти существующие опасения по поводу инфляции среди чиновников ФРС могут усилиться из-за скачка цен на нефть, связанного с распространением войны с Ираном в крупном регионе поставок нефти.

На Уолл-стрит быстро охарактеризовали это как признак «ястребиной наклонности» — сдвиг от политики снижения ставок и смягчения к более жестким условиям. Также заявление привлекло внимание, поскольку, по всей видимости, оно ставит некоторых членов комитета в противоречие с президентом Дональдом Трампом, который много лет критиковал центральный банк и нынешнего председателя Джерома Пауэлла за недостаточно быстрое снижение ставок. Выбор Трампа на замену Пауэллу по истечении его срока, Кевина Верш, также выразил предпочтение более низких ставок.

Повышение ставок все еще кажется маловероятным

Аналитики предостерегают от чрезмерных выводов из этого заявления. «Повышение ставки в этом году кажется очень маловероятным», — говорит Бернард Ярос, ведущий экономист США в Oxford Economics.

В комментариях журналистам после заседания Пауэлл подтвердил это мнение. Он отметил, что, хотя FOMC будет реагировать на поступающие экономические данные, в ближайшее время ФРС, скорее всего, не перейдет к более жесткой политике. «Никто не считает, что следующим шагом будет повышение ставки», — сказал он.

Дон Рисмиллер, главный экономист Strategas, говорит, что при нейтральной ставке — диапазоне, который не является ни стимулирующим, ни сдерживающим для экономики — оправдан двухсторонний подход. «У меня есть ощущение, что именно так было в протоколах», — говорит он. «Если мы [близки к] нейтральной ставке, разве не должны иметь действительно нейтральный взгляд?» Он характеризует эти заявления скорее как «теоретическую» дискуссию, а не как выражение намерений, особенно учитывая комментарии Пауэлла.

Ярос из Oxford Economics сводит это к визуальному восприятию, говоря, что чиновники ФРС «хотят исключить любую идею о скрытом [инфляционном] целевом уровне выше 2%», особенно после месяцев склонности поддерживать рынок труда.

Что дальше?

Большинство наблюдателей за ФРС ожидают паузы на весь срок полномочий Пауэлла и даже дольше. С прошлого осени ФРС снизила свою базовую ставку на 0,75 процентных пункта и на 1,75 пункта с начала цикла снижения в 2024 году. С тех пор инфляция значительно снизилась по сравнению с максимумами 2022 года, а рынок труда стабилизировался после признаков ухудшения прошлым летом. Текущий целевой диапазон по федеральным фондам — 3,50%-3,75%.

«Экономические условия не требуют [снижения],» — говорит Дэн Силук, руководитель глобальных краткосрочных и ликвидных активов в Janus Henderson Investors. «Рост остается сильным. Безработица не показывает тенденции к росту.» Это несмотря на растущее напряжение между Белым домом и центральным банком. «У вас есть противоборствующая сила: администрация хочет разогнать экономику с помощью фискальных стимулов, но одновременно будет оказывать давление на нового председателя ФРС снизить ставки.»

На этом фоне «может произойти так, что мы воздержимся и ничего не сделаем на следующих нескольких заседаниях», — говорит Рисмиллер из Strategas. Он указывает на активную группу в FOMC, которая по-прежнему обеспокоена ростом безработицы.

Силук из Janus Henderson также не ожидает повышения ставок. Он считает, что снижение более вероятно, если Верш сократит баланс ФРС, хотя ему потребуется несколько месяцев, чтобы убедить FOMC в своей точке зрения. Верш ранее утверждал, что сокращение баланса упростит поддержание низких ставок.

Ярос из Oxford Economics ожидает еще два снижения в этом году — в июне и сентябре. «Именно тогда они увидят достаточный прогресс по инфляции, чтобы чувствовать себя уверенно», — говорит он. Он ожидает дальнейшего снижения инфляции, в основном из-за замедления роста цен на жилье, которое, по его прогнозам, продолжится до 2026 года, а также потому, что большая часть тарифов, вероятно, уже была переложена на потребителей. «Все элементы пазла указывают на снижение инфляции в будущем», — говорит он. «Я не вижу, чтобы это привело к росту инфляции, который вызвал бы повышение ставки.»

Следующий ожидаемый шаг по данным фьючерсов на облигации — снижение на 25 пунктов в июле, согласно данным CME FedWatch Tool.

Может ли измениться прогноз по ставкам?

Экономисты BMO охарактеризовали изменения, изложенные в протоколах января, как «наглядное напоминание о том, что монетарные ветры все еще могут быстро измениться».

Рисмиллер говорит, что сценарий, при котором производительность замедляется, а экономика все еще остается горячей благодаря фискальным стимулам, может привести к росту инфляции, что сделает необходимым повышение ставки. Он приводит в пример недавние повышения в Австралии.

Силук из Janus Henderson удивлен, что рынки еще не заложили в цены некоторые из ожидаемых снижений ставок в ближайшие месяцы. Он связывает перспективу снижения с предстоящим переходом от Пауэлла к Вершу. «Это не обязательно означает, что в ценах уже заложены серии повышений, но рынки сохраняют эти ожидания снижения, потому что Верш идет впереди, и структура баланса и ставки могут немного измениться», — объясняет он.