Что показали и скрыли квартальные результаты за 4 квартал о ИИ и перспективах технологических акций

Ключевые выводы

• Аналитики Morningstar отмечают, что положительная прибыль за четвертый квартал показывает, что у AI-рынка есть еще много возможностей для роста, несмотря на отставание технологических акций.
• Сильный спрос на AI-продукты и инфраструктуру способствовал росту доходов технологического сектора, но остаются вопросы о том, как долго это может продолжаться.
• Компании-разработчики программного обеспечения продолжают сталкиваться с несоответствием между ростом прибыли и падением стоимости акций, при этом аналитики следят за тем, окупятся ли крупные инвестиции в AI в долгосрочной перспективе.

Судя по прибыли технологических компаний за четвертый квартал, сектор демонстрирует уверенный рост, а бум искусственного интеллекта продолжает стимулировать развитие. Но те же отчеты и руководство ряда ключевых компаний оставляют инвесторам больше вопросов, чем ответов, относительно долгосрочной прибыльности масштабных инвестиций в AI.

Технологический сектор начал год с неустойчивого падения на 5,56%, после роста на 21,43% в 2025 году. Выпуск нового AI-инструмента компанией Anthropic в феврале вызвал резкое падение акций программных компаний из-за опасений возможных сбоев в отрасли. Инвесторы также остаются настороженными по поводу того, смогут ли компании превратить свои значительные инвестиции в AI в прибыль. Но аналитики Morningstar считают, что эти опасения преувеличены, учитывая положительные отчеты за четвертый квартал. «Разрыв между краткосрочной фундаментальной ситуацией и долгосрочными страхами огромен», — говорит Дан Романов.

Несмотря на то, что акции таких компаний, как Microsoft MSFT и Salesforce CRM, продолжают терпеть двузначные убытки в этом году, обе компании показали рост прибыли, поддержанный сильными результатами в области AI-услуг. Nvidia NVDA отчиталась о росте выручки за четвертый квартал на 73% по сравнению с прошлым годом, превысив прогнозы. Однако цена акций не соответствует этому росту; за год она снизилась на 1,9%.

Производители полупроводников Monolithic Power Systems MPWR и Broadcom AVGO также завершили 2025 год с более чем ожидаемым ростом выручки. Картина для этих компаний неоднозначна. В то время как Monolithic Power выросла на 21,3% за год, Broadcom — недавно показавшая сильные продажи благодаря AI-продуктам — потеряла 8,3%.

По мере падения цен на акции Романов считает, что положительная картина прибыли дает повод инвесторам оставаться в секторе, который в целом недооценен. «Тенденции в основном стабильны, поэтому, хотя кажется, что небо падает, реальных оснований для этого нет», — говорит он.

Положительные отчеты о прибыли вызывают оптимизм и рост — для некоторых акций

Несмотря на то, что Nvidia и Broadcom показали хорошие результаты, акции которых при этом снизились, компании в области чипов и оборудования для полупроводников демонстрируют более тесную связь между результатами и рыночной ценой. Applied Materials AMAT показала сильные результаты за январский квартал на фоне растущих затрат на AI. За год акции выросли на 36,9%. В своих последних отчетах Lam Research LRCX и KLA KLAC прогнозируют двузначный рост в 2026 году благодаря увеличению спроса и ограниченному предложению AI-продуктов. Акции Lam выросли на 26,9%, а KLA — на 18,8%.

Строительство дата-центров также будет стимулировать спрос на инфраструктурные продукты AI, включая сетевые инструменты и облачные вычисления. Аналитик Morningstar Брайан Колелло отмечает, что это ускорит рост прибыли: «Мы знаем, что строительство инфраструктуры AI все еще активно».

Как и компании по производству AI, фирмы по памяти и хранению данных, такие как Sandisk SNDK и Micron Technology MU, также показали рост прибыли и стоимости акций. В своих последних отчетах обе компании удвоили свои оценки роста. Morningstar повысила справедливую стоимость Sandisk до 670 долларов за акцию с 135 долларов, почти на 400%. Акции Micron выросли на 33,0% за год.

Вопросы о долгосрочной отдаче

Аналитики отмечают, что растущий спрос и ограниченное предложение AI-продуктов трудно предсказать в долгосрочной перспективе. В недавней заметке о прибыли Sandisk аналитик Morningstar Уильям Кервин написал, что избыток предложения или коррекция спроса могут иметь серьезные последствия для прибыли и акций: «Самый большой вопрос — как долго продлится эта инвестиционная волна. На мой взгляд, ограничения по поставкам сохранятся как минимум два года».

Кервин считает, что ключ к успеху — это превращение инвестиций в AI в товар, когда спрос остается высоким. «Нам нужно увидеть увеличение монетизации AI, чтобы оправдать рост инвестиций с уже высоких уровней», — объясняет он.

В этом году аналитики будут следить за тем, сможет ли AI стать значительным драйвером роста. В феврале Monolithic Power показала лучший, чем ожидалось, доход за четвертый квартал, в основном благодаря росту вне AI. В недавней заметке Кервин заявил, что ожидает, что доходы компании от AI превзойдут другие сегменты в этом году. В своем последнем отчете Broadcom прогнозирует годовой доход от чипов в 100 миллиардов долларов в следующем году, что, по мнению Кервина, свидетельствует о том, что AI-рынок еще не исчерпал потенциал. «Мы ожидаем, что рост AI станет более устойчивым. Даже если в будущем произойдет коррекция, долгосрочный рост, скорее всего, продолжится», — говорит он.

Неопределенность в масштабах инвестиций в AI, особенно в области программного обеспечения

Для компаний по разработке программного обеспечения положительные отчеты о прибыли не сняли рыночный скептицизм относительно того, окупятся ли крупные инвестиции в AI в долгосрочной перспективе. В результате акции продолжают падать. С начала года ServiceNow NOW и Salesforce потеряли по 26%. За тот же период Oracle ORCL снизилась на 23,4%, Adobe ADBE — на 22,6%, а Microsoft — на 16,3%.

Но инвесторы, возможно, переоценивают опасения по поводу сбоев. Аналитики указывают, что последние отчеты свидетельствуют о более здоровой индустрии программного обеспечения, чем это отражают цены акций. «Несмотря на падение их стоимости, компании по программному обеспечению продолжают показывать хорошие результаты», — говорит Романов.

ServiceNow превзошла ожидания по выручке за четвертый квартал, а Salesforce — в соответствии с прогнозами, при этом годовой повторяющийся доход их платформ на базе AI вырос на 114%. Adobe за шестой квартал подряд показала лучше ожидаемых результатов. Последние отчеты Microsoft превзошли прогнозы, спрос на Azure AI вырос. «Внедрение AI в крупные платформы программного обеспечения уже началось. Рост значителен, исходя из очень небольшого базиса», — отмечает Романов.

Тем не менее, инвесторы не полностью уверены в том, что компании по программному обеспечению смогут оправдать миллиарды долларов, вложенные в AI. В своем последнем отчете Microsoft объявила о капитальных затратах в 37,5 миллиарда долларов, что больше, чем 22,6 миллиарда за тот же квартал прошлого года. «[Капитальные затраты] растут значительно быстрее, чем Azure, что вызывает опасения, что Microsoft может столкнуться с трудностями при получении прибыли от быстрого расширения дата-центров», — пишет Романов в недавней заметке.

Колелло отмечает, что в своих последних отчетах другие крупные технологические компании также объявили о более высоких, чем ожидалось, планах по расходам на AI, но при этом сохраняется неопределенность относительно долгосрочной отдачи. «Ответы на эти вопросы остаются теми же», — говорит он. «Какой будет темп расширения AI после 2026 года? Использование токенов взрывается, но какая отдача от инвестиций?»

Несмотря на то, что рынок продолжает уходить от технологических акций, несмотря на в целом положительные отчеты о прибыли, аналитики Morningstar видят возможность в текущем откате, который делает сектор в целом недооцененным. Сегодня 26% недооцененных акций относятся к технологическому сектору, из которых более двух третей — в области программного обеспечения.