HSBC: Фондовый рынок учитывает "рецессию", а не "стагфляцию", на развивающихся рынках появились возможности перепродажи

Глобальные фондовые рынки в настоящее время воспринимают удар конфликта на Ближнем Востоке через призму рецессионной логики, считают стратеги HSBC. Они отмечают, что интенсивные распродажи уже создают возможности для покупки на некоторых развивающихся рынках.

Стратег HSBC, Аластер Пиндер и Панкадж Агарвала, в своем отчете во вторник указали, что с момента начала конфликта на Ближнем Востоке в конце февраля, паника на рынках, вызванная ростом цен на нефть, повысила вероятность оценки рецессии на глобальных рынках с 10% две недели назад до 35%. В то же время, вероятность оценки стагфляции составляет всего 8%, практически без изменений. Эта дифференциация показывает, что текущая логика распродаж ближе к торговле на рецессию, а не к широко распространенной опаске о сценарии стагфляции 70-х годов.

Оба стратеги отмечают, что несмотря на сильное давление на рынки, некоторые из них уже оказались в состоянии пере-распроданности, что создает привлекательные возможности для входа. Они выделяют, что рынки Южной Кореи, Южной Африки и Индонезии были пере-распроданы примерно на 5–10%; рынки Дубая и Абу-Даби в ОАЭ оценены примерно на 10% ниже своих фундаментальных значений, хотя последнее отражает в том числе геополитические риски.

С конца февраля глобальные фондовые индексы снизились примерно на 5%. Волатильность цен на нефть усиливает опасения по поводу риска стагфляции, а циклические сектора значительно отстают от более защитных примерно на 9%.

Рынки оцениваются с учетом рецессии, а нарратив о стагфляции преувеличен

В отчете HSBC четко разграничивают сценарии стагфляции и рецессии. Несмотря на растущие обсуждения о переходе к стагфляции, Пиндер и Агарвала считают, что фактическое поведение рынка передает другой сигнал.

“Наши модели показывают, что текущая цена рынка закладывает вероятность рецессии в 35%, что значительно выше двухнедельной оценки в 10%, в то время как вероятность стагфляции практически не изменилась и остается на уровне 8%,” — пишут они.

Эти данные свидетельствуют о том, что участники рынка не верят в доминирование сценария стагфляции, а распродажи скорее отражают опасения о резком замедлении экономического роста.

Возможности пере-распроданности на рынках Южной Кореи, Южной Африки, Индонезии и стран Персидского залива

На уровне конкретных рынков HSBC с помощью систем машинного обучения скорректировал падения с учетом фундаментальных факторов, выявив несколько привлекательных точек входа.

Южная Корея, Южная Африка и Индонезия оказались пере-распроданными примерно на 5–10%. HSBC отмечает, что эти три рынка менее чувствительны к росту цен на нефть, поэтому их текущие оценки выглядят особенно привлекательными. Индекс Kospi в Южной Корее ранее был одним из лучших по результатам в 2025 году, но после начала конфликта из-за концентрации в памяти и чувствительности к ценам на энергоносители он пережил значительные колебания.

Что касается стран Персидского залива, после кратковременного закрытия рынки ОАЭ продолжают оставаться под давлением. HSBC оценивает, что акции Дубая и Абу-Даби недооценены примерно на 10% относительно фундаментальных показателей. Однако стратеги предупреждают, что эта разница, скорее всего, отражает встроенный в цены геополитический риск, и инвесторы должны учитывать его.

В то же время, рынки Норвегии, Саудовской Аравии, Малайзии и Сингапура снизились меньше, чем можно было бы объяснить макроэкономическими шоками, что говорит о том, что их текущие оценки еще не полностью отражают фундаментальные изменения.

Циклические акции превосходят защитные

На уровне секторальной расстановки сил, стратеги HSBC советуют искать в циклических секторах направления с защитными свойствами, а не полностью переключаться на защитные активы.

“Мы склонны к тем циклическим секторам, которые демонстрируют устойчивость в условиях стагфляции,” — говорят Пиндер и Агарвала. “В целом, мы считаем, что сырьевые, промышленный и финансовый сектора находятся в относительно выгодной позиции.”

В противоположность им, HSBC выделяет розничную торговлю, туризм и развлечения, а также медиа как крупнейших проигравших в условиях стагфляции, поскольку эти сектора наиболее уязвимы к сокращению спроса и росту издержек.