Крах на отметке 5000: почему золото не смогло выступить в роли защиты от рисков в условиях геополитического кризиса?

По мере обострения ситуации на Ближнем Востоке Brent удерживается на уровне 100 долларов за баррель. Согласно традиционному опыту, геополитические конфликты обычно способствуют росту кризисной премии на золото. Однако в текущем конфликте золото проявляет заметную слабость и не полностью выполняет функцию убежища. В условиях продолжающихся геополитических рисков между США и Иран в начале конфликта наблюдался значительный откат цен на золото: 3 марта цена резко упала на 4,38%, пробив уровень 5000 долларов за унцию, что стало крупнейшим однодневным падением с января 2026 года; по состоянию на 18 марта цена снизилась более чем на 6% по сравнению с уровнем до начала конфликта и сейчас держится в районе 5000 долларов за унцию, при этом соотношение золота и нефти продолжает снижаться с временных максимумов.

Тем временем, рынок вновь повторяет сценарий начала конфликта между Россией и Украиной 2022 года: активы риска и активы-убежища одновременно подвергаются распродажам. Доллар продолжает укрепляться, золото, американские облигации и швейцарский франк слабеют одновременно, ожидания снижения ставок ФРС заметно сокращаются, и происходит переоценка более высоких и более долгосрочных процентных ставок, формируя структуру, аналогичную обратной «золушке» 2022 года. В условиях кардинальных изменений в рыночной структуре происходит реверс корреляции между активами. Внутри сегмента активов-убежищ происходит перераспределение приоритетов: доллар заменяет золото в качестве основного актива-убежища, при росте неопределенности капитал в первую очередь устремляется в долларовую систему, а не в бездоходное золото; недавно наблюдается возвращение положительной корреляции между американскими облигациями и акциями, при этом облигации США не смогли выполнить роль защитного актива.

В последнее время золото и фондовый рынок демонстрируют высокую синхронность роста и падения, что приводит к временному выходу из стратегий хеджирования через акции и облигации. Такой безразличный массовый распродажный выброс обычно свидетельствует о крайнем стрессовом состоянии ликвидности на рынке, что указывает на глубокий процесс снижения рыночных рисков.

Эпидемия ликвидных распродаж и краткосрочное укрепление доллара

Во-первых, в начале конфликта и при резком росте волатильности на фондовом рынке золото часто вовлекается в волну распродаж с целью снятия левериджа: инвесторы продают золото, чтобы пополнить маржу, что служит источником ликвидности. Когда индекс страха VIX резко растет, инвесторы сталкиваются с давлением по марже, воздействием на показатель Value at Risk (VaR) и необходимостью ребалансировки портфеля, они предпочитают продавать наиболее ликвидные активы в первую очередь, чтобы получить наличные. Благодаря высокой ликвидности золото зачастую становится первым объектом распродаж.