Акционер "полностью распродал" и обрушил цену акций, "обезьяний мао" прислушался к советам и изменил свое решение

«猴茅» Чжао Ян Синь Яо в эти дни снова оказался на острие общественного внимания.

17 марта, в обычный спокойный вторник, акции Чжао Ян Синь Яо внезапно достигли лимита снижения на рынке А-акций, а в Гонконге закрылись с падением более чем на 11%.

Непредвиденное движение цены напрямую связано с публикацией объявления о сокращении доли. Согласно этому объявлению, акционер Гу Сяолэй и его единомышленник Гу Мэйфан, по личным финансовым причинам, планируют в течение следующих трех месяцев посредством аукциона сосредоточенно продать все 30 74,25 миллиона акций А-акций, что составляет 4,1026% уставного капитала компании. Если план будет выполнен в полном объеме, эти два акционера практически полностью выйдут из владения.

Этот «массовый» план сокращения доли мгновенно вызвал панические настроения на рынке, и на следующий день акции А-акций открылись с лимитом снижения. Иронично, что вечером 17 марта Чжао Ян Синь Яо срочно опубликовала «исправительное объявление», в котором доля сокращения была скорректирована с 4,1026% до 3,00%.

К закрытию сегодня, несмотря на то, что падение не остановилось, оно сократилось до 0,14%, а последняя цена закрытия составила 29,28 юаня за акцию, рыночная капитализация — 21,941 миллиарда юаней.

Одно объявление о сокращении доли — и цена падает до лимита. На первый взгляд, кажется, что «массовое сокращение» ранило настроение рынка; однако глубже причина кроется в фундаментальных показателях Чжао Ян Синь Яо, которые, возможно, уже не могут достаточно уверенно поддерживать доверие инвесторов.

Почему лимит снижения?

Согласно объявлению от 16 марта, план сокращения предполагает, что акционер Гу Сяолэй и его единомышленник Гу Мэйфан, после публикации объявления, в течение трех торговых дней будут через аукцион продавать соответственно 20 420 504 и 10 322 035 акций.

Стоит отметить, что Гу Сяолэй и Гу Мэйфан — родственники по родственному и по статусу «куст-куст» (двоюродные), и считаются единомышленниками. Их акции были приобретены до выхода компании на рынок А в 2017 году и затем увеличены за счет капитализации. Если план будет выполнен полностью, эти два акционера практически полностью выйдут из владения. Это означает, что восьмилетний период владения акциями скоро завершится «массовым» выходом.

Обычно, «массовое сокращение доли» часто интерпретируется рынком как выбор акционеров полностью выйти из позиции при текущих ценах и на данном этапе. Это напрямую вызывает две основные опасения:

• Ослабление доверия: как наиболее осведомленные о компании акционеры, их полный выход безусловно вызовет у рынка более пессимистичные оценки дальнейшего развития и уровня оценки компании.

• Страх распродажи: согласно объявлению, план предполагает прямую продажу более 4% акций через аукцион, что в краткосрочной перспективе означает, что более чем 4% акций будут сразу же проданы на вторичном рынке. Рынок заранее реагирует, опасаясь увеличения предложения и недостатка ликвидности, что может спровоцировать массовый уход инвесторов в целях защиты капитала.

Однако, сокращение доли — лишь внешний повод. В конечном итоге, падение цены до лимита должно вернуться к фундаментальным показателям компании.

Согласно ранее опубликованному прогнозу по результатам деятельности, компания ожидает в 2025 году выручку в диапазоне 15,73–17,38 млрд юаней, что на 13,9–22,1% меньше по сравнению с прошлым годом. Интересно, что при таком снижении выручки прибыль выросла вдвое: чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, прогнозируется ростом на 214–371%, а чистая прибыль за вычетом исключительных статей — на 945,2%, достигнув 1467,7 млн юаней.

Кризис «猴茅»

При снижении выручки в двузначных процентах, прибыль при этом значительно выросла, что как раз и выявляет нестабильность защитного барьера Чжао Ян Синь Яо.

В объяснении к прогнозу компания указывает, что во-первых, рост рыночных цен на биологические активы и их естественный прирост за счет внутреннего роста привели к положительной переоценке их справедливой стоимости, что положительно сказалось на результатах; во-вторых, лабораторные операции компании продолжают оставаться стабильными, однако из-за задержек, вызванных жесткой конкуренцией в отрасли в предыдущие периоды, доходы по контрактам и валовая прибыльность в отчетном периоде снизились по сравнению с прошлым годом, а прибыль лабораторных услуг — уменьшилась.

Проще говоря, рост прибыли компании не связан с усилением основной деятельности, а в значительной степени зависит от резкого повышения стоимости экспериментальных обезьян.

Это и есть ключевая причина, по которой рынок в последние годы ставил под сомнение Чжао Ян Синь Яо.

В последние годы компания неоднократно называлась «猴茅» (буквально «обезьянье» или «обезьянье» — в смысле «обезьянье» — по аналогии с «茅台»), поскольку цены на экспериментальных обезьян постоянно росли. В периоды подъема отрасли, эти животные становились не только дефицитным ресурсом, но и важным источником прибыли и оценки компании. Особенно с 2025 года, когда цены на экспериментальных обезьян в Китае вошли в новый цикл роста, превысив 100 000 юаней и продолжая расти, дефицит стал предметом постоянных обсуждений в отрасли, а связанные с этим акции — расти. С декабря 2025 года по середину января 2026 года, акции Чжао Ян Синь Яо под влиянием ожиданий «роста цен на обезьян» выросли с 16 до 27 юаней за акцию.

Это позволило компании неоднократно получать оценочные премии, связанные с «циклом обезьян».

Но проблема в том, что рост цен на обезьян увеличивает прибыль, но одновременно усиливает уязвимость. Колебания стоимости биологических активов, отражающиеся в справедливой стоимости, по сути, ближе к бухгалтерской прибыли, а не к операционным результатам, показываемым основной деятельностью. Они могут увеличить текущую прибыль, но вряд ли стабильно перерастут в реальные операционные денежные потоки и не заменят восстановление прибыльности основной деятельности.

Финансовые колебания за последние годы подтверждают это. В 2022 году, на фоне высокого спроса и цен на экспериментальных обезьян, компания достигла рекордной чистой прибыли в 10,74 млрд юаней. Но в последующие два года, когда отрасль охладела, показатели резко снизились: в 2023 году — 3,97 млрд юаней, а в 2024 — всего 74,08 млн юаней, что значительно ниже пика.

Более того, настоящая проблема Чжао Ян Синь Яо — это не только колебания цен на обезьян, но и давление на основной бизнес — услуги в области CRO (клинических исследований). Некоторые аналитики отмечают, что снижение прибыли лабораторных услуг связано с «задержками, вызванными жесткой конкуренцией в отрасли в предыдущие периоды». Это означает, что текущий спад в основном связан не с внезапными событиями, а с последствиями ценовой конкуренции, ухудшения качества заказов и других проблем, проявляющихся в доходах и валовой прибыли. Иными словами, даже если рынок клинических исследований постепенно восстанавливается, это пока не отражается на основной деятельности Чжао Ян Синь Яо.

Кроме того, внешняя среда тоже меняется. С 2025 года FDA постепенно продвигает идею отказа от животных испытаний при разработке новых лекарств, выпустив «FDA Modernization Act 3.0», в котором регламент переименован с «животных испытаний» на «неклинические тесты». Новые технологии, такие как искусственный интеллект, органоиды, органные чипы, начинают играть все более важную роль. Это создает значительные неопределенности для будущего экспериментальных животных и ставит под сомнение бизнес-модель, сильно зависящую от цен на обезьян, в долгосрочной перспективе.

Обратим внимание, что в этой ситуации, несмотря на то, что снижение цен на обезьян и падение акций — это очевидные причины, корень проблемы — это внутренние структурные изменения в отрасли и в бизнесе компании. Когда «история цен на обезьян» уже не может больше поддерживать оценку, а восстановление основного бизнеса в области клинических исследований задерживается, рынок становится все более требовательным к Чжао Ян Синь Яо. Для компании важнее всего — вернуться к стабильному росту основной деятельности и восстановить конкурентоспособность.

Источник: E药经理人

Риск и отказ от ответственности

Рынок подвержен рискам, инвестировать следует с осторожностью. Настоящий материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает специфические цели, финансовое положение или потребности конкретных пользователей. Пользователи должны самостоятельно оценить, соответствуют ли любые мнения, точки зрения или выводы их конкретной ситуации. За инвестиционные решения ответственность несет сам пользователь.