От Microsoft к Nvidia и затем к Meta: почему Nebius(NBIS.US)завоевал "голоса денег" трех технологических гигантов?

Компания Nebius Group (NBIS.US) получила инвестиции от Nvidia на сумму 2 миллиарда долларов и заказ на GPU-инфраструктуру на 270 миллиардов долларов от Meta Platforms (META.US), что значительно укрепило рыночные настроения. Руководство Nebius продемонстрировало строгую исполнительность, своевременно выполнив обещания по мощности производства и установив реальные ожидания роста AI-инфраструктуры. Недавний выпуск облигаций, хоть и увеличивает риски, является необходимым для ускорения достижения выручки в 2027 году на уровне 250% (превысив рыночные ожидания в 186%). Текущая оценка акции составляет примерно 10-кратный показатель ожидаемой выручки за 2026 год, и по мере ускорения роста выручки мультипликатор может расшириться. Финансовый аналитик Uttam Dey настоятельно рекомендует покупать, подтверждая рейтинг «сильный покупка».

Для новой облачной компании Nebius Group N.V. прошлая неделя стала, пожалуй, лучшей за все время: цена акций выросла на фоне новости о вложении Nvidia 2 миллиарда долларов.

Это инвестиционное решение Nvidia — мощный знак доверия к Nebius, явно намекающий, что компания через покупку акций Nebius реализует диверсификацию или хеджирование рисков в облачном секторе.

Uttam считает, что стабильность и надежность руководства Nebius в продвижении AI-инфраструктуры имеют потенциальную привлекательность для Nvidia и все большего числа крупных облачных провайдеров, следящих за их GPU-портфелем.

Несколько дней назад крупный заказ на GPU-инфраструктуру на сумму 270 миллиардов долларов от Meta Platforms вновь подтвердил важность Nebius и его ключевую роль в надежной поставке GPU-инфраструктуры заинтересованным сторонам.

После объявления о выпуске конвертируемых облигаций цена акций снизилась, и рынок вновь сосредоточился на необходимости капитальных вложений для работы с такими капиталоемкими стартапами в облачном секторе.

Однако потенциал взрывного роста выручки Nebius очень высок, и именно это удерживает Uttam в позитивном отношении к компании, о чем подробно рассказывается ниже.

Значение сделок Nvidia и Meta для Nebius и инвесторов

В сентябре прошлого года, после того как аналитик Uttam объяснил, как заказ Microsoft на 170 миллиардов долларов создает основу для ежегодного увеличения ARR Nebius минимум на 35 миллиардов долларов, он дважды повысил свои оптимистичные прогнозы. Тогда он предположил, что «кроме Microsoft, как минимум один из четырех крупнейших облачных провайдеров» заключит с Nebius многомиллиардный контракт.

К декабрю прошлого года руководство Nebius объявило о подписании контракта с Meta Platforms — его вторым крупнейшим крупным клиентом, на 5 лет и стоимостью 30 миллиардов долларов. Изначально Uttam был немного озадачен масштабом этого контракта, учитывая, что у Nebius уже есть заказы свыше 50 миллиардов долларов у других компаний, и в четвертом квартале прошлого года он не обновлял свои прогнозы.

Тем не менее, в ходе конференц-звонка за третий квартал руководство Nebius оставило намеки, что сотрудничество с Meta может расшириться:

«Тогда мы подписали с Meta еще одно крупное соглашение на 5 лет, примерно на 30 миллиардов долларов. На самом деле спрос на такие мощности очень высок, и объем контрактов ограничен нашими доступными мощностями. Это означает, что при большем объеме мощностей мы могли бы продать больше. Этот контракт — еще один результат, помимо контракта с Microsoft, объявленного в начале сентября (его стоимость — от 17,4 до 19,4 миллиарда долларов). Как я уже говорил, мы ожидаем подписания еще большего количества подобных долгосрочных контрактов, и мы реализуем это обещание.»

Из анализа выступления руководства за третий квартал можно сделать единственный прямой вывод: Nebius обещал Meta только ту часть мощностей, которую реально способен поставить. Затем руководство честно опубликовало сделку — чуть больше или чуть меньше, чем обещали. Тогда руководство планировало обеспечить подписание контрактов на 2,6 ГВт электропитания, из которых по плану в этом году должно было быть введено в эксплуатацию около 1 ГВт GPU.

В феврале этого года руководство сообщило, что уже обеспечило 2 ГВт подписанного электропитания и поставило цель — обеспечить 3 ГВт подписанных мощностей, при этом сохранив план по запуску около 1 ГВт GPU в этом году.

Также в феврале Nebius сообщил, что все мощности, обещанные в рамках контракта на 30 миллиардов долларов, ранее как часть этого соглашения с Meta Platforms, уже полностью поставлены Meta. Эта способность выполнять обязательства, возможно, даст Meta возможность заключить с Nebius еще более крупные контракты, что и привело к вчерашнему объявлению о новом заказе на 270 миллиардов долларов.

По вчерашнему объявлению, Nebius теперь обязуется дополнительно поставлять GPU-вычислительные мощности Meta Platforms. Эта сделка на пять лет структурирована в двух уровнях и оценивается в 270 миллиардов долларов. Первый уровень — GPU-вычислительные мощности на сумму 120 миллиардов долларов, которые будут приносить доход в виде будущих поступлений, специально созданные для Meta Platforms на базе платформы Nvidia Vera-Rubin и начнут вводиться в эксплуатацию с 2027 года.

Оставшиеся 150 миллиардов долларов — это будущие обязательства, которые Nebius выполнит после выполнения своих обязательств перед Microsoft (на 170 миллиардов долларов) и другими клиентами в течение следующих пяти лет, прежде чем начнет поставки Meta.

За прошлый год контракт с Microsoft на 170 миллиардов долларов и контракт с Meta на 30 миллиардов долларов означают, что в этом году ожидается примерно 3,5 миллиарда долларов будущих поступлений. По оценкам Uttam, это в 6,2 раза превышает ожидаемую выручку 2025 года, которая, по рыночным прогнозам, составляет около 3,3 миллиарда долларов. Исходя из целей Nebius обеспечить к 2026 году 3 ГВт подписанных мощностей и 1 ГВт онлайн, аналитики ранее прогнозировали, что средняя выручка за 2027 год достигнет 9,5 миллиарда долларов, что примерно в три раза больше ожидаемой выручки за 2026 год.

Этот заказ на 270 миллиардов долларов без сомнения изменит прогнозы по выручке на следующий год: Nebius вполне может получить минимум 11,5–12 миллиардов долларов будущих поступлений, что означает рост выручки в 3,5–3,6 раза к 2027 году.

Очевидно, что задержки в реализации проектов и риски финансирования сосуществуют. Но Uttam считает, что инвестиции Nvidia в 2 миллиарда долларов сыграют ключевую роль в поддержке Nebius.

На данный момент аналитик делает следующий вывод о руководстве Nebius: не стоит недооценивать их — они прагматичные и практичные.

Руководство Nebius обещает только то, что реально может выполнить, публикует только те заказы, которые реально реализуемы, и устанавливает для инвесторов реалистичные ожидания по будущим мощностям. Uttam уверен, что нынешняя команда прекрасно понимает важность инфраструктурных инвестиций в эпоху AI и осознает, насколько важно для гигантов выиграть гонку за AI-инференс.

Nebius ясно осознает масштаб и значение предстоящих капиталовложений в AI. При правильной реализации компания легко станет одним из ключевых партнеров по инфраструктуре в AI-индустрии, связывая таких поставщиков, как Nvidia, с крупными облачными провайдерами и ведущими исследовательскими лабораториями в области AI.

Оценка Nebius слишком низкая

На данный момент цена акций Nebius соответствует примерно 10-кратной оценке ожидаемой выручки за 2026 год. Этот мультипликатор близок к нижней границе исторического диапазона (около 6), а не к вершине. Поэтому у Nebius есть значительный потенциал для роста мультипликатора.

В этом году ожидается дальнейшее ускорение роста выручки за 2026 год, и, по оценкам, оценка должна как минимум достичь 15-кратного показателя ожидаемой выручки, что дает более 47% потенциального роста по сравнению с текущим уровнем.

Риски и другие важные моменты

Основной риск для инвесторов — концентрация доходов. В настоящее время два крупнейших клиента и источника доходов Nebius — Microsoft и Meta Platforms.

Еще два риска — неэффективное выполнение контрактов и возможное исчерпание капитала для проектов. Конкурент Nebius — CoreWeave — уже показал, как ошибки в исполнении могут навредить перспективам. Uttam считает, что команда Nebius лучше справляется с управлением этими рисками и уже продемонстрировала способность координировать интересы всех заинтересованных сторон.

Например, инвестиции Nvidia в 2 миллиарда долларов могут выступать в роли гарантии, помогая Nebius привлекать финансирование по выгодным ставкам. Получение инвестиций от Nvidia также позволяет руководству избегать использования выпуска акций ATM, что размывает доли существующих акционеров. Для Nvidia эта инвестиция — способ хеджирования рисков в новом облачном секторе. Они не ставят все на CoreWeave, а диверсифицируют портфель, инвестируя в Nebius, который уже показывает быстрый и устойчивый рост в сегменте стартапов в облаке.

Сегодня утром компания объявила о выпуске примерно 4 миллиардов долларов в виде частных конвертируемых облигаций, что оказало давление на цену акций. Это вновь привлекло внимание к необходимости огромных капиталовложений для работы Nebius и подобных стартапов. Но Uttam считает, что инвесторы должны сосредоточиться на эффективности руководства Nebius: команда строго управляет компанией и ведет ее к многократному росту выручки.

В целом, инвестиции в Nebius связаны с рисками, причем риски исполнения и финансирования превышают риск концентрации. Но Uttam уверен, что Nebius всегда ставит интересы клиентов и акционеров на первое место при выполнении своих обязательств.

Конференция Nvidia GTC 2026 продолжается, и Nebius подчеркнул, как его платформа NeoCloud и концепция «токен-фабрики» приближают его видение AI-инференса к идеям Nvidia о робототехнике и физическом AI. Углубление связей с Nvidia очень важно для Nebius, и инвесторы должны следить за новостями GTC 2026.

Аналитик Uttam продолжает высоко оценивать Nebius, особенно после того, как компания привлекла Nvidia в качестве важного акционера и заключила контракт на 270 миллиардов долларов с Meta Platforms. Эти два крупные события — важные доверительные сигналы для Nebius, и текущая оценка в 10-кратную ожидаемую выручку явно занижена.