Продолжит ли бычий рынок A-акций своё развитие? Глобальные фондовые индексы сталкиваются с «холодной волной», и волна глобальной переоценки активов, возможно, уже начинается

Войдите в приложение Sina Finance, найдите【信披】, чтобы узнать больше о рейтингах оценки

【Связанные материалы】Что произошло? Послеобеденный односторонний спад на А-акциях, индекс Шанхая в течение более года показывает «четыре подряд закрытия в минус»

Американские фондовые индексы на рынке чипов выросли в целом, Western Digital взлетел на 9%, одна из китайских компаний выросла почти на 300% в течение торгового дня, золото потеряло уровень 5000 долларов

Bank of America: потенциальные риски стабильности финансового рынка в марте увеличились

Американский рынок акций внезапно прекратил «выкуп на дне», что происходит?

На фоне недавнего ослабления зарубежных индексов и массовых отзывов ETF внутри страны, при внутренней «беде и внешних угрозах», сможет ли А-акция потерять уровень 4000 пунктов?

Автор: Zou Yongqin

Этот раунд бычьего рынка А-акций, начавшийся в сентябре 2024 года, недавно, кажется, начал сталкиваться с проблемами.

16 марта 2026 года, в специальном исследовательском отчёте Guojin Securities указано, что на прошлой неделе (с 9 по 13 марта) ETF, преимущественно принадлежащие институциональным инвесторам, продолжали чисто выкупаться, особенно широкие базовые ETF (важный подвид фондов, отслеживающих акции).

На самом деле, чистое выкупание акций ETF продолжается уже более двух месяцев. Согласно данным Wind, на конец декабря 2025 года, январь и февраль 2026 года, общий объем акций ETF в Китае составлял 22236.69 млрд份, 21067.22 млрд份 и 20977.90 млрд份 соответственно, демонстрируя устойчивое снижение.

В то же время, индекс Шанхая после пробоя уровня 4000 пунктов 5 января, хотя и оставался выше этого уровня более двух месяцев, не смог начать более сильное ралли, и в последнее время продолжает падать. 17 марта А-акции снова ослабли, индекс Шанхая снизился на 0.85% до 4049.91 пункта, вновь проверяя уровень 4000.

В истории А-акций только два раза индекс Шанхая удерживался выше 4000 пунктов и в течение более 20 торговых дней — оба раза после этого начинался долгий медвежий цикл.

Повторит ли текущий бычий тренд прошлые ошибки?

Глобальные индексы сталкиваются с «холодом»

С 28 февраля, после совместных военных ударов Израиля и США по Ирану, внимание всего мира сосредоточено на колебаниях цен на нефть, но, возможно, началась глобальная волна переоценки активов.

Общеизвестно, что в течение долгого времени до начала этого конфликта на Ближнем Востоке, динамика А-акций была слабее, чем у основных зарубежных индексов, особенно во время крупных геополитических событий. Однако с началом конфликта эта особенность заметно изменилась.

По данным Wind, с 28 февраля по 17 марта южнокорейский индекс Kospi снизился на 11.12%, японский Nikkei 225 — на 8.67%, французский CAC40 — на 7.51%, а индекс Dow Jones Industrial Average, считающийся «головой» мировых финансовых рынков, — на 4.72%. В сравнении, хотя и на фоне падения, индекс Шанхая снизился всего на 2.71%, демонстрируя некоторую независимость.

Объясняя эти изменения, председатель компании Shenzhen Shidai Bole Venture Capital Management, Jiang Guoyun, отметил, что важной причиной является переключение оценки.

«С точки зрения глобальной системы оценки, индексы США, Японии и Европы уже прошли долгий цикл роста, их оценки находятся на относительно высоком уровне, в то время как китайский рынок всё ещё находится в низкой оценочной зоне. Инвестиционный инстинкт склонен течь из высоко оцененных активов в низко оцененные — это и есть переключение оценки», — сказал он.

Почему зарубежные индексы в этот момент начали массово снижаться, или, иначе говоря, почему именно сейчас происходит это переключение оценки? По мнению Jiang Guoyun, с началом конфликта на Ближнем Востоке, неопределенность глобальной экономики увеличилась, что вызвало сильный спрос на защитные активы. Акции, обладая высоким уровнем риска, первыми реагируют на это, что привело к глобальному падению индексов. Но одновременно, в этот момент, китайский рынок с низкой оценкой начал проявлять свои преимущества как безопасное убежище.

Институциональные прибыли и фиксация прибыли

Однако, несмотря на относительно независимую динамику рынка А-акций, исследования нескольких рыночных институтов показывают, что внутри страны крупные профессиональные инвесторы, которых рынок давно ожидает, недавно начали выходить из рынка.

Например, по данным аналитика Guojin Securities Mei Kai, опубликованного 16 марта, на прошлой неделе ETF, преимущественно принадлежащие частным инвесторам, получали чистые притоки, тогда как ETF, преимущественно принадлежащие институционалам, — чистое снятие средств, особенно широкие базовые ETF. Аналитический отдел China Merchants Securities 15 марта также отметил, что на прошлой неделе ETF в целом были выкуплены на сумму 10.62 млрд юаней, а чистое снятие акций ETF достигло 1.78 млрд份.

Акции ETF занимают абсолютное доминирующее положение на рынке ETF в Китае. Хотя эти фонды являются пассивными инструментами, отслеживающими индекс, поток средств через них часто отражает рыночные ожидания и структурные стратегии участников.

По данным Wind, к концу 2025 года общий объем акций ETF достиг рекордных 22236.69 млрд份, однако после этого он начал снижаться: в январе и феврале 2026 года — 21067.22 млрд份 и 20977.90 млрд份 соответственно. Недавние чистые выкупания продолжают этот тренд.

С уменьшением общего объема ETF на рынке, на графике А-акций также наблюдается падение, индекс Шанхая колеблется около 4000 пунктов, что вызывает опасения у обычных инвесторов о «выходе институционалов». Какие именно организации используют ETF для сокращения позиций? И как это скажется на рынке?

«По последним данным, после достижения пика в конце 2025 года, общий объем ETF начал двухмесячное снижение с января 2026 года. Этот тренд обусловлен не одним фактором», — говорит старший аналитик China Morningstar Li Yiming. — «Во-первых, с 2024 года институциональные фонды активно инвестируют в А-акции, и в ходе бычьего рынка 2024–2025 годов основные индексы и ETF выросли значительно, что дало возможность зафиксировать прибыль».

Во-вторых, с начала 2026 года реализованы меры регулирования: в январе Шанхайская биржа выпустила предупреждения для некоторых компаний, указывая на неточности и недостаточную полноту раскрытия информации о космических технологиях, а также риски. Также 14 января три крупнейшие биржи повысили минимальный маржинальный залог для новых контрактов с 80% до 100%, что фактически повысило порог для маржинальных сделок и снизило уровень кредитного плеча.

«Эти меры показывают, что регуляторы стремятся стабилизировать рынок и развивать медленный и устойчивый рост, а не подавлять его. Это не попытка ограничить активность, а мера по предотвращению системных рисков, связанных с резкими скачками», — подчеркнул Li Yiming. — «На основе анализа рыночных доходов, изменений политики и регулирования после перегрева рынка, снижение ETF в начале 2026 года — это в основном результат фиксации прибыли институциональных инвесторов, которые следуют за регуляторной политикой».

Он добавил, что по данным отчетов о структуре держателей, в 2025 году крупнейшие держатели ETF — Центральный фонд Хуайинь и крупные страховые компании — входили в топ-10 держателей, что способствовало росту и стабилизации рынка. Однако, до публикации годовых отчетов за 2025 год, можно лишь судить по косвенным данным о текущих позициях.

Даже при продолжающемся снижении объема ETF в начале 2026 года, точное определение, какие именно организации сокращают позиции, невозможно без официальных данных. Нужно дождаться публикации годовых отчетов за 2025 год.

Потеряет ли индекс Шанхая уровень 4000 пунктов?

Инвесторы особенно следят за уровнем 4000 пунктов по индексу Шанхая, потому что, несмотря на более чем 30-летнюю историю, только два раза он удерживался выше этого уровня и более 20 дней.

Первый случай — в 2007 году, во время «бычьего рынка реформ», когда индекс с 20 июля 2007 года поднялся выше 4000 и держался до 13 марта 2008 года, всего 157 торговых дней. Второй — в 2015 году, во время «кредитного пузыря», когда индекс держался выше 4000 всего 57 дней, с 10 апреля по 1 июля, и хотя в конце июля он дважды пытался вернуться, не смог.

Важно отметить, что после каждого падения ниже 4000, рынок входил в длительный медвежий цикл: 8 лет после 2008 года и 9 лет после 2015.

Текущий бычий рынок, начавшийся в сентябре 2024 года, после пробоя 4000 5 января 2026 года, уже продлился 46 торговых дней, приближаясь к прошлому рекорду в 57 дней. В условиях глобального ослабления зарубежных индексов и массовых отзывов ETF, сможет ли рынок потерять уровень 4000 и повторить прошлые сценарии?

«Я считаю, что в этот раз ситуация отличается, потому что условия рынка сейчас лучше», — говорит Jiang Guoyun. — «В предыдущие бычьи циклы основной движущей силой была недвижимость, а капиталовложения в фондовый рынок были менее важны. Сейчас ситуация противоположная: капиталовложения в фондовый рынок становятся основным направлением. В этом контексте, с одной стороны, ставки по кредитам снижаются; с другой — из-за геополитических конфликтов, оценки китайского рынка начинают привлекать внимание. Поэтому, несмотря на краткосрочные колебания, долгосрочный тренд — удержание выше 4000 и даже рост — кажется более вероятным».

Что касается продолжающихся отзывов ETF, Jiang Guoyun считает, что это связано с фиксацией прибыли некоторыми институциональными инвесторами. «Это нормальная практика, не стоит слишком придавать этому значение. И, насколько мне известно, только небольшая часть институтов занимается фиксацией прибыли, большинство по-прежнему позитивно настроены на будущее А-акций».

Li Yiming также отметил, что инвесторам важно различать фиксацию прибыли и негативные ожидания. Стратегия институциональных инвесторов с начала 2026 года по сокращению ETF не означает, что их долгосрочные взгляды на рынок ухудшились. Оценить истинное отношение можно только, анализируя стратегии инвестирования, распределение активов и темпы сокращения.

«С точки зрения поведения, текущие сокращения более соответствуют дисциплине институциональных инвесторов — они реализуют часть прибыли, оптимизируют портфель и контролируют волатильность, а не отвергают долгосрочные перспективы рынка», — подытожил он.