Фэйсу Инновация получила письменное предупреждение за нарушение правил при IPO: перед подачей заявки выплатили дивиденды в размере 200 миллионов юаней, брокеры советуют проявлять осторожность при покупке

Почему внутрикорпоративные контрольные недостатки являются корнем быстрого инновационного прорыва AI?

«Гаванский бизнес-обзор» Ван Лу

На пути к первичному публичному размещению (IPO) с июля 2022 года по настоящее время компания Shenzhen Feishu Innovation Technology Co., Ltd. (далее — Feishu Innovation; 03355.HK) потратила полтора года.

От попыток выйти на рынок A-акций до HKEX, теперь Feishu Innovation наконец готова выйти на капиталовый рынок.

1

Процесс IPO нарушен, вынесено письменное предупреждение

13 марта Feishu Innovation опубликовала объявление о размещении на Гонконгской фондовой бирже, запланированное с 13 по 18 марта, с предполагаемой датой листинга 23 марта 2026 года.

Цена размещения составляет от 35,2 до 41,6 гонконгских долларов за акцию, планируется глобальное размещение 40 миллионов H-акций, что составляет 10% от общего количества акций после размещения, с опционом на дополнительное размещение 15%. Общий сбор средств — примерно 1,408–1,664 миллиарда гонконгских долларов (при условии, что опцион на дополнительное размещение не будет использован).

Согласно проспекту и данным Tianyancha, компания основана в апреле 2009 года, занимается разработкой, проектированием и продажей ключевого оборудования и универсальных комплектующих в области сетевых коммуникаций, разработала более 80 тысяч SKU ключевого оборудования и комплектующих, основные продукты включают оптические модули и высокоскоростные кабели, сетевое оборудование, оптоволоконные соединители и хвостовые волокна, системы управления оптоволоконными линиями, оптические передающие устройства, медные кабели и системы кабельной инфраструктуры, тестовые приборы и инструменты.

На пути к листингу Feishu Innovation столкнулась с серьезными трудностями.

5 июля 2022 года компания подала заявку на листинг на основном рынке Шэньчжэньской биржи, с поддержкой от China Merchants Securities. После двух раундов проверок и запросов компания в мае 2024 года самостоятельно отозвала заявку, менее чем за два года процесс IPO на A-акциях завершился неудачей.

Однако, несмотря на отзыв, 10 января этого года Shenzhen Stock Exchange опубликовала три регуляторных письма, касающихся нарушений при подаче заявки на IPO.

По результатам инспекции现场督导 выявлены следующие нарушения: во-первых, внутренний контроль, связанный с информационными системами, у Feishu Innovation недостаточен, он не может точно отображать продажи товаров в онлайн-магазине, отзывы и другую информацию; во-вторых, компания начала полноценно сохранять системные журналы операций только с июня 2023 года, что не соответствует заявленной информации; в-третьих, компания не разработала внутренних правил по противодействию обратным расчетам и проверкам, сотрудники с доступом к финансовой системе могут выполнять операции по отмене расчетов и проверкам без одобрения, что свидетельствует о недостатках внутреннего контроля в финансовой системе, и ответы на запросы не соответствуют реальной ситуации.

Feishu Innovation, как главный ответственный за раскрытие информации, не обеспечила достоверность, точность и полноту документов и информации, связанных с заявкой на листинг, что нарушает соответствующие правила. Также, фактический контролер и председатель правления, Цян Вэй, нарушил обязательства честности и добросовестности, не обеспечил создание и совершенствование системы внутреннего контроля, а также не гарантировал достоверность, точность и полноту документов и информации, таких как проспект эмиссии, и несет важную ответственность за указанные нарушения.

В соответствии с пунктами 72 и 74 третьего раздела Правил проверки, Центр проверки листинга Shenzhen Stock Exchange принял решение о письменном предупреждении компании Shenzhen Feishu Innovation Technology Co., Ltd. и Цян Вэя. Также к ответственности привлечены спонсор проекта — China Merchants Securities, а также спонсорские представители Ян Мэн и Лю Синьдэ.

Аудиторы проекта — Deloitte Hua Yong и подписавшие его аудиторы — Фан Шаофан и Линь Сицяй — получили аналогичные предупреждения.

Для выхода на Гонконгский рынок Feishu Innovation привлекли в качестве совместных спонсоров China International Capital Corporation, CITIC Securities International и China Merchants Securities International, что говорит о сильной поддержке.

2

Перед подачей заявки — дивиденды 200 миллионов, брокеры советуют осторожно покупать

По финансовым показателям, за 2022–2024 годы и за три квартала 2025 года (в отчетном периоде) доходы компании составляли 1,988 млрд, 2,213 млрд, 2,612 млрд и 2,175 млрд юаней соответственно, чистая прибыль — 365 млн, 457 млн, 397 млн и 423 млн юаней, скорректированная чистая прибыль — 388 млн, 470 млн, 408 млн и 461 млн юаней. Рентабельность чистой прибыли — 18,3%, 20,6%, 15,2% и 19,5%, а валовая маржа — 45,4%, 49,4%, 50% и 52,6%. В целом, за исключением снижения чистой прибыли в 2024 году, основные показатели компании продолжают расти.

В 2025 году доходы Feishu Innovation достигнут 2,966 млрд юаней, рост — 13,55%, чистая прибыль — 601 млн юаней, рост — 51,4%.

Что касается расходов, за отчетный период продажи и маркетинг составляли 271 млн, 339 млн, 488 млн и 390 млн юаней, что составляет 13,6%, 15,3%, 18,7% и 17,9% от общего дохода; административные расходы — 170 млн, 175 млн, 210 млн и 162 млн юаней, что составляет 8,6%, 7,9%, 8,0% и 7,4%; расходы на НИОКР — 99,82 млн, 110 млн, 144 млн и 124 млн юаней, что составляет 5,0%, 5,0%, 5,5% и 5,7%.

Компания планирует использовать привлеченные средства для исследований и разработок, включая создание новых продуктов и развитие полностековых технологий; повышение возможностей доставки на ключевых зарубежных рынках; цифровизацию решений и сервисов; а также для операционных расходов и общего корпоративного использования.

В проспекте IPO на A-акции компания планировала привлечь 1,354 млрд юаней, из которых 574 млн — на строительство индустриального парка для сетевых коммуникаций, 281 млн — на модернизацию интернет-платформ и центров операций, 98,5 млн — на обновление внутренней информационной системы, и 400 млн — на пополнение оборотных средств.

Также, перед выходом на рынок, компания решила выплатить дивиденды, что вызвало вопросы.

За пять дней до подачи заявки на HKEX, 22 мая 2025 года, Feishu Innovation провела собрание акционеров, на котором утвердила план выплаты дивидендов за 2024 год — 5,56 юаней на 10 акций, не являющихся листингом. Согласно проспекту, у компании 360 миллионов акций, следовательно, сумма дивидендов — 200 миллионов юаней, что составляет 50,38% чистой прибыли за 2024 год.

Владельцем 56,65% акций является Цян Вэй, который также через компании Юсянь Вэньджянь, Юсянь Джинцю и Юсянь Чэнчэн контролирует еще 4,51%, в совокупности — 61,16% голосов, что делает его основным акционером. Таким образом, дивиденды Цян Вэя превысят 100 миллионов юаней.

Ранее, в 2022 году, Feishu Innovation выплатила дивиденды в 60 млн юаней, а в 2020 году — 90 млн юаней.

Особое внимание вызывает то, что в отчете о перспективах компании, опубликованном Guoyuan International Securities, указано, что после выхода на рынок рыночная капитализация составит около 166 млрд гонконгских долларов, а цена размещения — примерно 28 раз скорректированной прибыли за 2025 год, что считается разумной оценкой. Однако, поскольку ключевые технологии компании зависят от закупных чипов и стороннего производства, рекомендуется проявлять осторожность при покупке. (Проект «Гаванский финансы»)