Объем выпуска за две недели превысил весь прошлый месяц! Облигации Панда в марте остаются горячей темой, институты рекомендуют копировать стратегию "своп-спреда и рычага"

Финансовое сообщество 13 марта (редактор Чжан Лян, стажер Лян Цзефэн) Панда-облигации, являющиеся ключевым инструментом участия иностранных организаций в китайском долговом рынке и продвижения международного использования юаня, продолжают активно выпускаться на фоне начала 2026 года.

С начала марта крупные иностранные банки и многосторонние организации начали выпускать панда-облигации. Датские банки, BNP Paribas, Deutsche Bank, Азиатский банк инфраструктурных инвестиций — все они выпустили панда-облигации. В условиях снижения внутренних затрат на финансирование и растущего спроса на юань рынок панда-облигаций получает возможность для качественного расширения.

Общий объем выпусков превысил 1 трлн юаней, рынок панда-облигаций остается активным в марте

Панда-облигации — это облигации, выпускаемые иностранными (включая иностранные компании и китайские иностранные организации) учреждениями на внутреннем рынке Китая, номинированные в юанях.

За последние годы объем рынка панда-облигаций постоянно растет. Согласно отчету China Chengxin, к 2025 году совокупный объем выпусков превысил 1 трлн юаней, достигнув 1,159 трлн. В 2025 году объем выпусков превысил 180 млрд юаней, что стало вторым по величине за всю историю, при этом доля иностранных эмитентов достигла почти 50%, что является рекордом.

По срокам выпуска, панда-облигации все больше сосредотачиваются на средне- и долгосрочных сроках. Основные — 3 и 5 лет. Доля облигаций с сроком 5 лет и более в 2025 году значительно выросла и превысила 30%, что свидетельствует о растущем доверии инвесторов к долгосрочному развитию рынка.

С марта рынок панда-облигаций остается очень активным. Согласно данным компании «Предупреждение предприятий», за первые две недели марта объем выпусков достиг 15,5 млрд юаней, что уже превышает весь объем за март 2025 года — 13,05 млрд юаней.

Кроме того, в марте было выпущено всего 9 панда-облигаций, при этом крупные иностранные банки активно участвуют. Deutsche Bank выпустил два транша на сумму 5,5 млрд юаней по ставкам 1,95% и 2,13% на 3 и 5 лет соответственно; Азиатский банк инфраструктурных инвестиций — 3 млрд юаней по ставке 1,7%.

(Источник: Предупреждение предприятий, подготовлено Финансовым сообществом)

Стоит отметить, что три новых выпуска панда-облигаций скоро начнут начислять проценты. BNP Paribas планирует 17 марта выпустить два транша на 50 млрд юаней для общего корпоративного использования и развития, выплаты процентов начнутся 18 марта; Далхуа Банка 18 марта выпустит 50 млрд юаней по 3-летним облигациям, выплаты начнутся 20 марта.

Преимущество низких затрат и политика стимулируют рост привлекательности панда-облигаций

Почему иностранные организации так активно расширяют участие в рынке панда-облигаций? Анализ отчетов показывает, что это обусловлено низкими ставками по займам, постоянным улучшением соответствующих нормативных актов и ростом спроса на юань.

Компания United Credit отмечает, что при умеренно мягкой денежно-кредитной политике внутри страны средняя фиксированная ставка по 3-летним AAA панда-облигациям в 2025 году снизилась до 2,3%, что является историческим минимумом. Несмотря на возможное продолжение мягкой политики ФРС и разногласия по темпам снижения ставок, относительное преимущество юаневых заимствований сохраняется.

Далее, United Credit указывает, что в 2026 году рынок панда-облигаций столкнется с пиковыми выплатами по погашениям — сумма к выплате за год достигнет 1132,3 млрд юаней, что почти вдвое больше по сравнению с прошлым годом. Компании, такие как Новый Экспортный банк, BMW China Capital и Beijing Holdings, испытывающие значительные платежные нагрузки, смогут продолжать выпускать новые облигации через рефинансирование, что поддержит рынок.

China Chengxin подчеркивает, что правительственная политика продолжает оказывать поддержку рынку. В части налоговой и финансовой политики Министерство финансов и Государственная налоговая служба уже объявили, что в 2026–2027 годах доходы от процентов по облигациям иностранных инвесторов, инвестирующих в внутренний рынок, не будут облагаться налогом на прибыль и налогом на добавленную стоимость, что повышает привлекательность юаневых облигаций. В 2026 году рабочая конференция Народного банка Китая также выразила готовность приветствовать больше иностранных участников, выпускающих панда-облигации, и пообещала углублять открытость финансового рынка и облегчать использование юаня за границей. По мере углубления международного использования юаня в трансграничных платежах и финансовых операциях, панда-облигации, как важный инструмент продвижения международного статуса юаня, будут получать дальнейшую поддержку.

Рынок расширяется, эксперты рекомендуют использовать стратегии арбитража и кредитного плеча

Какова перспектива и инвестиционная ценность панда-облигаций в будущем? Несколько аналитических агентств дали свои прогнозы на 2026 год.

United Credit считает, что при реализации инициативы «Один пояс, один путь» и совместных усилиях многосторонних механизмов рынок панда-облигаций получит возможность расширения за счет новых участников. Постоянное совершенствование инфраструктуры для трансграничного использования юаня и открытости рынка привлечет больше эмитентов. В 2026 году ожидается, что рынок панда-облигаций сохранит высокий уровень активности и объемы продолжат расти.

China Chengxin полагает, что зрелые эмитенты продолжат нуждаться в рефинансировании, что обеспечит стабильную основу для развития. Развитие экономики и международных компаний, реализующих проекты, расширение использования юаня и поддержка со стороны многосторонних организаций создадут потенциал для роста рынка. Улучшение системы кредитных рейтингов, усиление раскрытия информации и оптимизация механизмов управления потоками капитала также станут важными факторами расширения рынка.

Shenwan Hongyuan прогнозирует, что в 2026 году рынок облигаций будет характеризоваться «низкими ставками и высокой волатильностью». В условиях сохранения инфляционных ожиданий и рисков повышения долгосрочных ставок, стратегии арбитража и кредитного плеча для краткосрочных и среднесрочных кредитных облигаций будут иметь высокую ценность. Панда-облигации, благодаря относительно короткому сроку погашения и продолжающемуся процессу международной интеграции юаня, сохранят высокий потенциал роста, а сегменты рынка — инвестиционные возможности — заслуживают внимания.

(Финансовое сообщество, Чжан Лян, стажер Лян Цзефэн)